半年市值蒸發70億！又一飲料巨頭跌落神壇？曾46人創造10億營收

就在去年夏天，if椰子水的母公司IFBH在港交所敲響上市鑼聲時，它還是那個風光無限的“椰子水第一股”。

僅靠一瓶椰子水就能發家致富，自然會有不少人眼紅，都想來分一杯羹，近期的if椰子水可不就栽跟頭了。

四十六人的百億幻想

讓我們把目光聚焦到這一組極其荒謬的對比上。

如果你走進if椰子水的總部，可能會以為自己誤入了一家剛起步的廣告公司，甚至是一家稍微像樣點的網紅餐廳后廚。翻開他們的花名冊，加上前臺和保潔，總共只有46個名字。

是的，你沒聽錯，全公司46人。

其中，銷售和營銷人員加起來不過20人。就是這樣一個甚至湊不齊三桌麻將的團隊，在過去幾年里硬生生撬動了約10億港元的營收。在2025年的那個夏天，這曾被視為“人效比”的巔峰奇跡——資本家們兩眼放光，仿佛看到了利潤的永動機。

每個人頭上頂著超過2億港元的市值，這種令人眩暈的財富密度，足以讓中環任何一家投行的精英自慚形穢。但現在，回頭看這半年的自由落體，這46人更像是站在懸崖邊的孤勇者。

這種“極度輕資產”的打法，本質上是一場賭博。他們沒有工廠，沒有倉庫，沒有車隊。他們唯一的資產就是那個寫著“if”的Logo，以及一套分銷網絡。這在順風局里是把快刀，切蛋糕切得比誰都快；可一旦逆風，這就成了沒有根系的浮萍。

當市值跌去六成，只剩下43億左右在盤面上茍延殘喘時，人們才回過神來：這哪里是高科技企業的精簡架構，分明是貿易中間商的脆弱裸泳。

寄生者的困頓

把話攤開了說，if椰子水的命門，其實一直捏在別人手里。

翻看那份并不好看的財報，你會發現一個極度尷尬的邏輯悖論：生意越做越大，口袋卻越來越癟。2025年上半年，公司的營收明明增長了三成多，甚至那一抹綠色的椰子水在貨架上依然顯眼，但歸母凈利潤卻詭異地倒跌了4.82%。

答案藏在那個名為General Beverage的龐然大物影子里。這家泰國巨頭既是if的控股股東，又是它唯一的代工方，更是核心原料的掌控者。這是一種典型的“寄生”關系。

對于if來說，它只不過是General Beverage在這個龐大產業鏈末端的一個“銷售部”。因為沒有自建工廠，沒有對上游椰子的一丁點掌控力，當原材料價格波動，或者代工方想要調整利潤空間時，if連哪怕拍一下桌子的底氣都沒有。

毛利率從38.4%滑落到33.7%，這就是代價。

這就像是你開了一家餐館，但房東、廚師、甚至賣菜的都是同一個人，而且這個人還是你名義上的老板。你賣得再火，賺多少錢也由不得你說了算。這種結構性的隱患，在上市敲鐘的喧囂聲中被掩蓋，卻在財報季的冷風中暴露無遺。

九塊九的絞肉機

如果說內部的失控是慢性病，那外部市場的圍剿就是急癥。

還記得幾年前嗎？手里拿著一瓶if椰子水，多少帶點“中產生活方式”的標簽。泰國進口、NFC工藝、清甜口感，這些曾是它高傲維持在13.7元（1升裝）價位的護城河。

但這年頭，最不缺的就是打破神話的人。

走進現在的盒馬或者隨便一家生鮮超市，你會發現椰子水貨架已經變成了一個慘烈的角斗場。兩年前還是30個品牌混戰，到了今年，至少50個牌子殺紅了眼。

最致命的一擊來自價格。盒馬、小象這些渠道巨頭，直接把NFC椰子水的價格錨點砸到了9.9元，甚至在促銷時出現過2.9元這種近乎“白送”的極端低價。

消費者是最現實的。當口感差異變得微乎其微，當社交網絡上開始出現“if喝起來有股玉米須味”的吐槽時，那層薄薄的品牌濾鏡瞬間破碎。

在這個“平替”稱王的時代，誰還會為了一瓶差不多的椰子水多掏幾塊錢？if陷入了一個死局：不降價，貨架上的位置保不住；降價，本就被上游擠壓的利潤空間將徹底歸零。曾經的霸榜光環，在9塊9的洪流面前，顯得如此蒼白無力。

獨腳戲演砸了

在這個瞬息萬變的快消江湖，只靠一招鮮，遲早是要吃虧的。可惜，if似乎真的只有這一招。

直到今天，那瓶椰子水依然貢獻了全公司96.9%的收入。這不僅是專注，簡直是把身家性命都押在了一張牌桌上。他們不是沒試過自救，也不是沒想過搞點新花樣，但結果慘不忍睹。

看看這半年的新品成績單吧：曾被寄予厚望的植物基零食，收入直接歸零——注意，是零，徹底地無人問津。而那些試圖跟風的椰子咖啡、氣泡水等衍生飲品，收入也暴跌了近一半。

這再次印證了那個殘酷的事實：那46個人的團隊，或許擁有頂級的銷售基因，但極度缺乏產品的研發基因。他們更像是一個精明的買手，而不是一個創造者。

除了龍眼汁和荔枝汁勉強刷了一點存在感（占比僅2.4%），這家公司在第二曲線的探索上幾乎全線潰敗。當主業遭遇價格戰圍剿，而側翼戰場又全軍覆沒，70億市值的蒸發，或許只是市場在修正它對“單腿巨人”的過度想象。

結語

這是一場關于認知的修正，也是一堂昂貴的商業課。

曾幾何時，我們迷信“輕資產”的魔力，認為只要抓住品牌和渠道這兩端，就能把利潤吃干抹凈。if椰子水用46人撬動百億市值的神話，曾是這種理論的巔峰注腳。

但現實用最粗暴的方式告訴我們要尊重常識：沒有供應鏈掌控力的品牌是虛弱的，沒有研發護城河的高價是短命的。

在這個寒冷的一月，看著那跌跌不休的股價，我不禁在想：當資本的潮水退去，裸泳的不僅是那46個員工，更是那套曾被奉為圭臬的“流量變現”邏輯。

如果一家公司只剩下Logo和銷售員，它究竟還剩下多少價值？這恐怕是if椰子水在未來很長一段時間里，都無法回避的靈魂拷問。