如何看待王者歸來的有色？

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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。

作者：評研閣

來源：雪球

前幾天聊到商品牛市，最近研究了商品資源里先啟動的有色，和大家聊聊底層邏輯和重點方向。

有色板塊并不是今年才漲，去年其實已經很嗨，全年漲了快100%，領跑很多行業，只是有色地位特殊，再加上本身周期性極強，所以今年開年后依然漲勢如虹。

去年大家最大的感受是資金都在抱團科技，那今年最大的感受就是資金都在抱團有色。

一、回顧2025年

2025年有色為什么漲？

簡單說就是，美聯儲要降息了，美元有點靠不住了，大家開始搶實物資產了。

看看黃金，COME金價一年漲了64%，央行們（尤其是咱們）還在不停地買買買，這不是投機，這是國家層面的戰略配置，說明黃金的壓艙石屬性被空前重視。

不止黃金，工業金屬也牛，銅、錫領頭，一個漲44%，一個漲43%。為啥？因為庫存一直在降（LME銅庫存少了45%），而新的銅礦又跟不上。另一邊，新能源（光伏、電車）和AI數據中心像個吞金獸，瘋狂消耗銅、鋁、錫這些金屬。

所以，2025年的故事是，貨幣寬松預期+ 實物供需緊張，共同導演了一場商品與股票的戴維斯雙擊。

二、四大底層邏輯

和有色板塊歷史比，2025年的上漲整體還算溫和，到了2026年，一些邏輯還在悄悄發生改變。

第一、美元變軟，一切金屬變硬

美聯儲進入降息周期，市場預計2026年還要降兩次，美元一弱，以美元計價的大宗商品自然就會變貴。

這不僅是匯率問題，更是信用問題。

美國債務雪球越滾越大，已經開始搞財政貨幣化（說白了就是印錢還債），美元的信用在被慢慢磨損，這時候，不可再生、看得見摸得著的金屬資源，就成了香餑餑。

第二、供應卡脖子，礦山沒錢挖新礦

這是最硬核的供需邏輯，全球礦企在過去多年里，資本開支嚴重不足，發現一個礦到投產，平均要15.7年。

現在需求嗷嗷叫，但供給端卻像老黃牛，根本快不起來，銅礦增速一年比一年低，電解鋁國內產能已經到4500萬噸的天花板，沒貨，所以價格下不來。

第三、AI和新能源接力

以前房地產是金屬需求老大，現在它歇菜了，但新的發動機馬力更猛。

AI和新能源，建數據中心要多少銅和錫？蓋光伏板要多少鋁？造電動車要多少鋰和銅？這些都是剛需，而且增速驚人。

電網改造，全球都在升級電網，應對新能源和AI的用電壓力，這又是銅需求的大頭。

制造業補庫存，中美制造業庫存都快見底了，一旦開始補庫，對基本金屬的需求將是脈沖式的。

第四、大國博弈，關鍵礦產成為籌碼

這已經超越了經濟，上升到戰略層面，中美博弈下，稀土、鎢、銻、錫等關鍵礦產，成了必爭之地。

供應鏈從“效率優先”轉向“安全優先”，資源國話語權變大，這會導致什么？貿易壁壘、出口管制、價格波動加劇，擁有這些資源的公司，價值會被重估。

三、重點方向

邏輯講完，說點實在的，我梳理了四條主線。

第一、金銀（貨幣之錨），金價趨勢向上沒啥爭議，核心是踩準美聯儲降息的節奏。白銀更刺激，金銀比在高位，白銀有補漲和工業需求雙重彈性。山東黃金、招金礦業這類有資源、在擴產的公司潛力更大。

第二、銅鋁錫（工業脊梁）

銅，供需缺口的故事最順，金融屬性+商品屬性雙擊，有礦龍頭比較占優勢，比如紫金礦業、洛陽鉬業。

鋁，產能天花板鎖死了供應，成本下降利潤反而在擴張，新能源用鋁是最大增量，一體化成本低的天山鋁業、受益成本下降的中孚實業，還有中國鋁業，這些各有優勢。

錫，緬甸供給受挫，但光伏焊帶和半導體需求爆了，其中興業銀錫（銀+錫）、華錫有色值得挖一挖。

第三、稀土和小金屬（戰略王牌），這是中美科技戰的彈藥，中國有供應鏈優勢，價格易漲難跌，核心股是北方稀土、廣晟有色。

第四、鋰（周期反轉型機會），2025年碳酸鋰價格從底部反彈了近60%，反內卷政策可能出清過剩產能，如果下游新能源車需求再超預期，周期反轉的力度會很大，龍頭有贛鋒鋰業、中礦資源等。

不過，沒有只漲不跌的市場，風險也得看清楚，尤其是這種時候，情緒已經開始升溫，配置這些全球硬通貨，需要很強的認知和信念。

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