惠康科技IPO暫緩審議背后：未上市業績先“變臉”，供應商突擊“換殼”遭質疑，實控人外甥低價獲股權激勵股份引關注

2026年開年，深交所IPO審核現場首現“暫緩審議”，寧波惠康工業科技股份有限公司（下稱“惠康科技”）沖刺主板被按下“暫停鍵”。這場臨門一腳的暫停，不僅揭開了公司業績驟變的面紗，更牽扯出供應商突擊換殼等多重待解謎團。

惠康科技擬公開發行不超過3,708.79萬股，募集資金約17.97億元，投向制冷設備智能制造生產基地及研發中心建設等項目。

招股書披露的業績數據曾一度亮眼。2022年至2024年，惠康科技營業收入從19.30億元攀升至32.03億元，凈利潤從1.97億元增至4.51億元，兩年間營收、凈利潤年復合增長率分別達28.84%、51.26%，呈現高速增長態勢。

業績高光未能持續，2025年上半年形勢急轉直下。公司營收同比下滑20.98%，凈利潤同比下降18.67%。不僅如此，惠康科技預計2025年全年業績將下滑。在上會現場，深交所首個問題即追問其業績波動的具體原因、不利因素是否已消除，以及未來業績的可持續性。

比業績波動更值得警惕的，是公司供應鏈中潛藏的異常。2022年至2025年上半年，慈溪瑞益電子有限公司（下稱“瑞益電子”）始終穩居惠康科技第一大供應商之位，2024年采購占比達21.05%。但工商資料顯示，這家供應商成立于2020年7月，成立當月便與惠康科技建立合作關系。

無獨有偶，另一家主要供應商慈溪市杰成電子有限公司（以下簡稱“杰成電子”），同樣存在“成立即合作”的情形。該公司2020年11月成立，當月便切入惠康科技供應鏈。深交所要求公司說明合作商業合理性，并核查供應商合法合規性及是否存在關聯關系。

此外，2021年，惠康科技通過員工持股平臺實施股權激勵，實際控制人陳某鵬的外甥丁某楠以“公司顧問”身份參與，以每股1.5元的低價獲取激勵份額，較同期12.07元/股的公允價值大幅折讓。更為反常的是，此安排未設服務期限，但導致公司確認了528.29萬元的股份支付費用。

未上市業績先“變臉”

三年營收凈利高速狂奔，IPO沖刺關口卻突發業績“急剎車”。惠康科技2025年上半年營業收入同比下滑20.98%、凈利潤同比下滑18.67%，這與前三年亮眼表現形成強烈反差的成績單，讓其賴以支撐上市的高增長故事，直面市場與監管的雙重拷問。

惠康科技是一家以制冷設備的研發、生產及銷售為核心業務的企業，主要產品包括制冰機、冰箱、冷柜、酒柜等，主要應用于民用及商用領域。

上圖來源：惠康科技招股書（上會稿）

招股書數據顯示，2022年至2024年，惠康科技業績呈爆發式增長態勢：營業收入從19.30億元攀升至32.03億元，三年復合增長率達28.84%；凈利潤從1.97億元躍升至4.51億元，復合增長率更高達51.26%，增速遠超行業平均水平。

這份高增長曲線卻在2025年上半年戛然而止，公司營收、凈利同步大幅下滑，更嚴峻的是，全年業績預測同樣承壓。招股書披露，公司預計2025年營業收入27.74億元，較2024年下滑13.40%；歸母凈利潤預計4.13億元，同比下滑8.40%。IPO臨門一腳之際，業績增長按下“反向鍵”，為其上市之路蒙上陰影。

業績的劇烈波動已引發監管層高度關注。在上市審核現場，深交所拋出的首個問題便直戳核心：影響2025年經營業績的不利因素是否已徹底消除？后續業績增長是否具備可持續性？

針對業績問題，惠康科技在回復審核中心意見落實函中稱，行業成長性與低滲透率特征為公司提供了持續擴容的市場空間，而公司通過全球產能布局、新產品開發技術、市場及在手訂單等多維度的布局，已構建起體系化的增長動力，未來收入增長的可持性較強。

上圖來源：惠康科技招股書（上會稿）

但惠康科技樂觀表態難掩招股書數據暴露的隱憂。

首先是核心產品價格承壓。公司主力產品制冰機的平均銷售單價持續走低，從2022年的435.22元/臺，逐年下滑至2025年上半年的365.76元/臺，價格下行直接擠壓公司盈利空間，盈利能力面臨考驗。

其次是市場結構高度集中的潛在風險。惠康科技產品主要境外銷售地區包括北美、澳洲、歐洲等，其中美國作為公司第一大出口市場，公司出口美國的收入占比約為60%。對單一海外市場的深度綁定，使其業績面臨貿易政策、匯率波動等多重不確定性因素。

供應商“成立即合作”遭質疑

招股書顯示，2022年至2025年上半年，瑞益電子穩居惠康科技第一大供應商之位。公司對該供應商的采購金額從1.65億元持續攀升，峰值達4.65億元，最高采購占比超21%。無獨有偶，杰成電子在2022年同樣躋身惠康科技第五大供應商行列。

真正引發監管層與市場高度警惕的，是兩家供應商的成立時間與躋身惠康科技核心供應商的節點，存在令人費解的“無縫銜接”現象，這一異常關聯成為問詢焦點。

具體來看，瑞益電子成立于2020年7月。公開信息顯示，該公司成立后便與惠康科技建立合作關系，核心供應蒸發器、冷凝器等關鍵零部件。

杰成電子則成立于2020年11月，情形與瑞益電子高度相似，成立后隨即成為惠康科技電子元器件的重要供應商，主要向公司提供主控板等電子元器件。

針對這一異常銜接，惠康科技在回復問詢函件中作出解釋，瑞益電子早在2016年便通過慈溪市恒興電子有限公司等主體，為惠康科技提供供貨服務；杰成電子與公司的合作歷史更久，自2008年起便通過慈溪市科海電子有限公司等主體開展合作。兩家公司的設立，系基于家族企業戰略調整或自身發展規劃，后續相關業務統一轉由新設主體承接。

實控人外甥以“顧問”身份低價獲股權激勵股份

惠康科技在IPO關鍵報告期內搭建的股權激勵平臺，浮現異常交易。公司實際控制人親屬以遠低于公允價值的對價獲得激勵股份。

公開資料顯示，惠康科技前身為2001年8月成立的中外合資企業惠康有限。在2022年至2024年IPO報告期內，公司先后完成3次股權轉讓、2次增資及1次股份制改制。

截至目前，公司實際控制人陳某鵬通過直接與間接持股相結合的方式，合計控制公司38.23%的股份及對應表決權。

2021年11月，為推進員工股權激勵計劃，惠康科技設立了長興惠泰企業服務合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“長興惠泰”）、長興羽鵬企業服務合伙企業（有限合伙）兩大持股平臺（以下簡稱“長興羽鵬”）。

長興羽鵬共有8名合伙人，但股權高度集中在實控人家族。公司實控人陳某鵬本人持有份額505.17萬元，其妹妹陳某琴持有份額105萬元，外甥丁某楠持有份額75萬元，合計685.17萬元，占比91.40%。

更為關鍵的是，丁某楠以每股1.5元的價格入股長興羽鵬，遠低于12.07元的公允價值。

上圖來源：惠康科技回復首輪問詢

針對上述疑問，惠康科技在首輪問詢函回復中稱，丁某楠系公司聘請的顧問，其低價取得股份是基于提供的顧問服務，且該股權授予不受服務期約束。公司同時表示，依據《監管規則適用指引——發行類第5號》，該筆授予構成股份支付，已于授予日一次性確認相關費用及資本公積528.29萬元。

記者：賀小蕊

財經研究員：趙強