盤中大漲超88%，中國最大零食IPO來了！門店數(shù)已超2萬家，GMV達660億元，兩位85后創(chuàng)始人身家均超200億港元

按休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計，鳴鳴很忙已是中國最大的連鎖零售商。

來源：新財富雜志綜合自證券時報、紅星資本局、澎湃新聞、投資界等

1月28日，中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商——湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（以下簡稱鳴鳴很忙）在港交所主板掛牌上市。

根據(jù)發(fā)行價236.6港元測算，此次IPO募資規(guī)模為36.7億港元。上市當(dāng)日，鳴鳴很忙以445港元/股開盤，較發(fā)行價上漲88.08%，對應(yīng)總市值為959億港元。截至收盤，上漲69.06%，總市值為862億港元。

市場熱度在昨日暗盤中已現(xiàn)端倪，其漲幅一度超過90%，市值超過950億港元，暗盤收報412港元，漲幅超過70%。此前在公開發(fā)售階段，公司認購倍數(shù)超過1500倍，包括 騰訊 、淡馬錫、 貝萊德 等在內(nèi)的8家基石投資者合計認購超15億港元。

招股書顯示， 鳴鳴很忙 是我國最大的休閑食品飲料產(chǎn)品連鎖零售商，占1.5%的市場份額，旗下?lián)碛小?零食很忙 ”和“趙一鳴零食”兩大品牌。截至2025年11月30日， 鳴鳴很忙 在全國在營門店數(shù)達到2.1萬家，覆蓋28個省份和各線城市，其中大部分位于縣城與鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

01

兩名創(chuàng)始人均不到40歲

鳴鳴很忙的誕生與崛起，源于一場精準(zhǔn)的行業(yè)整合與戰(zhàn)略升級。公司前身為零食很忙與趙一鳴零食兩大區(qū)域零食連鎖龍頭，其中零食很忙于2017年創(chuàng)立于湖南長沙，趙一鳴零食2019年發(fā)源于江西宜春。 2023年11月，兩大品牌完成戰(zhàn)略合并，整合為鳴鳴很忙集團。

2016年，湖南85后晏周已在房地產(chǎn)銷售行業(yè)深耕多年。一次偶然的機會，他敏銳捕捉到零食賽道在下沉市場的爆發(fā)潛力，毅然創(chuàng)立長沙零食很忙食品有限公司。

次年，晏周與幾位合伙人共同籌資，在長沙一間不足40平方米的鋪面中，開設(shè)了零食很忙的首家門店。經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)初期的艱辛，品牌開放了加盟，隨后四年內(nèi)迅猛擴張，門店數(shù)量突破450家，遍布湖南大街小巷。

趙一鳴零食創(chuàng)始人趙定，今年36歲，安徽蕪湖人，早年經(jīng)營多家休閑食品店，于2019年重新創(chuàng)業(yè)，以兒子之名創(chuàng)立品牌。2020年，趙一鳴零食全面放開加盟。

從江西宜春起步，趙一鳴零食快速拓店，很快與零食很忙形成競爭態(tài)勢。在戰(zhàn)況最激烈時，兩家門店常常比鄰而開，“有零食很忙處，必有趙一鳴”。直到2023年11月，這兩大零食頭部玩家宣布戰(zhàn)略合并，組成鳴鳴很忙集團。

合并后的“鳴鳴很忙”，迅速成長為一頭令人咋舌的巨獸。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙的門店網(wǎng)絡(luò)已達14394家，覆蓋中國28個省份和所有縣級城市。

隨之而來的是業(yè)績的狂飆。2022年至2024年，鳴鳴很忙的收入分別為42.86億元、102.95億元、393.44億元，同比增速分別高達140.2%和282.2%。同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤更是從0.81億元激增至9.13億元。

2022年、2023年和2024年鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元，分別同比增加140.2%、282.2%，三年復(fù)合增速達203%；同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元，分別同比增加188.1%、288.7%，三年復(fù)合增速達234.6%。

招股書顯示，鳴鳴很忙2022年至2025年前九個月，毛利率由7.5%提升至9.7%，經(jīng)調(diào)整凈利率由1.9%提高至3.9%。鳴鳴很忙表示，于2024年及截至2025年9月30日止九個月，兩個品牌的毛利率已統(tǒng)一至可比水平。

按2024年GMV（商品交易總額）555億元計算，鳴鳴很忙已是中國最大的休閑食品飲料連鎖零售商。

2024年，趙一鳴零食GMV暴增，從13.75億元暴增至293.24億元，零食很忙的GMV也從139.50億元大增至262.07億元；而到了2025年前9個月，二者總計GMV已達到660.6億元。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，上市后，董事長、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理晏周直接持股24.06%，并通過六個員工持股平臺間接控制13.39%投票權(quán)；副董事長、執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理趙定通過宜春鳥窩持股21.19%。兩人作為一致行動人，合計控制58.64%投票權(quán)。

按照開盤市值959億港元計算，晏周身家大約231億港元，趙定身家大約203億港元。

上市后，紅杉中國持股6.6%，是最大的機構(gòu)股東。好想你、黑蟻資本、高榕創(chuàng)投、五源資本、啟承資本分別持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17%。按照開盤市值959億港元計算，回報倍數(shù)分別為10.04倍、7.14倍、11.64倍、14.28倍、9.85倍、11.76倍。

02

豪華基石陣容加持

公開發(fā)售市場火爆

鳴鳴很忙此次港股上市之所以備受矚目，除了其行業(yè)龍頭地位，更在于其堪稱近年來最豪華的港股IPO基石陣容。

根據(jù)公告， 鳴鳴很忙 本次總計發(fā)行15,511,200股H股。其中，香港公開發(fā)售獲1,899.49倍認購，國際發(fā)售獲44.44倍認購。

而44.44倍的國際認購已是近年來 港股消費 IPO 最高倍數(shù)的國際配售之一，2025年港股兩大消費 IPO 蜜雪冰城 和 布魯可 的國配倍數(shù)分別為35.23倍和38.6倍。

另外，以每股236.6港元的發(fā)行價計算，鳴鳴很忙通過本次 IPO 總計募集36.7億港元，這一總額也超過了當(dāng)時 蜜雪冰城 34.55億港元的募資總額。

而它的身后，不僅有高榕創(chuàng)投、紅杉中國、 黑蟻資本 、五源資本、 啟承資本 等知名VC的身影，在此次 IPO 中，公司還引入了豪華的基石陣容。

8家基石投資者累計認購約1.95億美元，包括 騰訊 、淡馬錫（Temasek）、 貝萊德（BlackRock） 、 富達基金 （ Fidelity ）、泰康人壽、博時國際、 易方達 以及淡水泉（Springs Capital），覆蓋全球主權(quán)財富資金、境內(nèi)外知名資產(chǎn)管理機構(gòu)及消費產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者。

在基石投資者名單中，騰訊與新加坡主權(quán)財富基金淡馬錫均以4500萬美元的認購額領(lǐng)銜。緊隨其后的是全球最大資產(chǎn)管理公司之一的貝萊德，認購額3500萬美元；全球知名資產(chǎn)管理機構(gòu)富達基金認購3000萬美元。國內(nèi)方面，泰康人壽、博時國際、易方達及淡水泉等知名機構(gòu)均參與其中，分別認購1000萬美元，嘉實國際、匯添富基金等也獲得了一定的認購份額。

這些基石投資者認購價與本次全球發(fā)售的發(fā)售價一致，按照開盤價445港元/股計算，意味著此次 IPO ，他們通過基石投資就浮盈近1.716億美元(約合11.93億元)。

分析人士指出，如此豪華的基石陣容，在休閑食品飲料連鎖行業(yè)近年來的IPO中實屬罕見，不僅為公司估值筑起了堅實的防護墻，也向市場傳遞了明確的信心信號。

市場的熱情在暗盤交易中提前釋放。1月27日晚間，鳴鳴很忙進入暗盤交易時間，富途牛牛數(shù)據(jù)顯示，公司暗盤漲幅一度超過76%。

在募資用途方面，鳴鳴很忙計劃將募資用于提升供應(yīng)鏈能力及提高鳴鳴很忙的產(chǎn)品開發(fā)能力；門店網(wǎng)絡(luò)升級、加盟商的持續(xù)賦能；品牌建設(shè)及推廣活動；提升科技能力和數(shù)字化水平等諸多方面。

03

鳴鳴很忙為什么能做到？

當(dāng)前的國內(nèi)零食行業(yè)已進入典型的“紅海周期”。 艾媒咨詢 發(fā)布的《2025年中國休閑 食品行業(yè) 發(fā)展?fàn)顩r與消費行為調(diào)查數(shù)據(jù)》顯示，2025年，我國休閑 食品行業(yè) 規(guī)模為11804億元，零食集合店市場規(guī)模為1239億元；預(yù)計到2027年，我國休閑 食品行業(yè) 規(guī)模將達到12378億元，零食集合店市場規(guī)模有望達到1547億元。

支撐鳴鳴很忙快速擴張與行業(yè)地位的，是其構(gòu)建的“高效供應(yīng)鏈+輕資產(chǎn)加盟”核心商業(yè)模式，以及由此衍生的三大核心競爭優(yōu)勢。

其一，極致高效的供應(yīng)鏈體系。鳴鳴很忙摒棄傳統(tǒng)多級經(jīng)銷商模式，直接與上游生產(chǎn)廠商建立合作，目前已與超2500家優(yōu)質(zhì)廠商達成合作關(guān)系，其中涵蓋《胡潤中國食品行業(yè)百強榜》約50%的企業(yè)。直采模式大幅壓縮了中間環(huán)節(jié)，使公司產(chǎn)品平均價格較線下超市同類產(chǎn)品低約25%，形成了顯著的價格優(yōu)勢。與此同時，公司搭建了覆蓋全國的物流倉儲網(wǎng)絡(luò)，擁有48座物流倉，構(gòu)建起300公里配送輻射圈，實現(xiàn)24小時高效補貨，存貨周轉(zhuǎn)期僅為11.6天，倉儲物流成本占總收入的比例低至1.7%，遠低于行業(yè)平均水平。

其二，規(guī)模化的輕資產(chǎn)加盟擴張模式。鳴鳴很忙采用輕資產(chǎn)加盟模式推進門店網(wǎng)絡(luò)擴張，截至2025年9月30日，加盟商數(shù)量已達9552名。通過對加盟商進行全方位的運營賦能實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化管理，包括選址指導(dǎo)、專業(yè)培訓(xùn)、運營幫扶和快速響應(yīng)機制等，鳴鳴很忙既保障了“萬店如一”的消費體驗，又降低了自身的資本支出與運營風(fēng)險。這種模式使公司能夠以極低的成本快速搶占市場，尤其是在下沉市場形成高密度的門店網(wǎng)絡(luò)。

其三，精準(zhǔn)的下沉市場運營與產(chǎn)品策略。針對下沉市場消費者價格敏感度高、注重性價比的特點，鳴鳴很忙推出了差異化的產(chǎn)品體系。截至2025年9月，在庫SKU合計3997個，其中34%的SKU為廠商定制開發(fā)，38%的產(chǎn)品采用散裝稱重模式，降低了消費者嘗新門檻。截至2025年9月，公司注冊會員超1.8億人，過去12個月會員復(fù)購率達77%，充分印證了下沉市場消費者對其產(chǎn)品的認可。此外，公司推進的3.0店型升級，從“零食店”向“社區(qū)折扣超市”轉(zhuǎn)型，新增鮮食、日化、文具等品類，單店GMV提升20%—25%，進一步提升了門店盈利能力與市場競爭力。

作為鳴鳴很忙首輪融資的聯(lián)合領(lǐng)投方的高榕創(chuàng)投，曾于2021年聯(lián)合領(lǐng)投鳴鳴很忙首輪融資，并在后續(xù)輪融資中繼續(xù)超額跟投。對于選擇投資鳴鳴很忙背后的邏輯，高榕創(chuàng)投合伙人韓銳表示，高榕選擇投資鳴鳴很忙，有兩個大邏輯。

“第一個大的主題，我們一直相信在零售行業(yè)，中型超市會是一個中間狀態(tài)，因為‘多快好省’都很難做到極致。中型超市不少品類的銷售會被各種新業(yè)態(tài)慢慢‘肢解’掉，再結(jié)合中國的人口密度，中型超市會拆出來各種各樣的專門店，例如生鮮品類跑出來錢大媽，水果品類的百果園，零食品類毫無疑問同樣有機會跑出來專門店。”

“第二個大邏輯是我們一直在線下尋找即使互聯(lián)網(wǎng)再發(fā)達也無法替代的獨特體驗，借用AI行業(yè)很火的‘Vibe Coding（氛圍編程）’這個詞，零食專門店是很典型的‘Vibe Shopping’。進店之前，你很難預(yù)測到底會買什么商品，要消費多少錢。消費者會被琳瑯滿目、極為豐富的商品包圍，很多散裝商品也大大降低了決策成本，這種氛圍購物讓消費者能獲得很大的滿足感。”韓銳說。

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