偏愛ETF！公募基金“供給側”轉向，這類新品已在路上

面對日益旺盛的多元配置需求，公募基金的產品供給正在轉向。

券商中國記者梳理發現，具有ETF配置倉位的“固收+”和FOF，成為基金公司開年布局產品。目前，“固收+”的底層資產已從傳統“股債”拓展到ETF，FOF更是從主動或被動基金，延伸到黃金、ETF、REITs等品種上。最新披露的基金2025年四季報顯示，AI科技行情下資金不再是“一擁而上”，而是在FOF與“固收+”上實現了逾千億份凈申購。

受訪人士對券商中國記者表示，多資產配置策略的效率，不僅關乎收益結果，也關乎組合構建過程。投資目標應盡可能通過較少的基金數量和類型來實現。截至目前，FOF和“固收+”的底層資產日趨多元，但業內最為期待的，是ETF能在這方面有所突破。目前，多資產ETF在政策、指數、業務規則等方面已有所準備。

多元配置屬性基金成新年布局重點

“固收+”是業內約定俗成的叫法，指大部分倉位配置固收資產、小比例倉位配置權益資產的混合偏債基金，以二級債基等基金較為常見。根據Wind統計，截至1月26日全市場正在發行中的二級債基一共有11只，來自11家基金公司。既有富國、匯添富、國泰等頭部公募；也有長城、摩根、前海開源等中小公募。此外，易方達旗下的悅恒穩健債券基金于1月27日起發售，永贏旗下的豐享90天持有期債券基金、興證全球旗下的嘉益債券基金，將于2月2日起發售。

券商中國記者發現，在這些新發的“固收+”產品中，投資策略已從簡單的“股債”拓展到了ETF等領域。比如，富國嘉匯債券基金和易方達悅恒穩健債券基金的招募說明書均顯示，該基金除了可投資于股票、存托憑證、股票基金、混合基金等權益資產外，投資于境內股票和股票ETF的比例不低于基金資產的5%。 天相投顧對券商中國提供的數據顯示，以剛披露完畢的2025年基金四季報為統計口徑，包括偏債混合基金、可轉債債券基金和混債債券基金在內的“固收+”基金，規模為2.92萬億元，相比上一季度上漲近10%。

此外，在配置需求越發多元情況下，具有ETF倉位的FOF，同樣是基金公司新年發行重點。截至1月26日，全市場正在發行的FOF產品有15只，此外還有3只FOF擬于1月底或2月初發行。天相投顧數據顯示，去年四季度全市場FOF共計550只，管理規模為2189.01億元，較上季度增加316.55 億元，環比增長16.91%。份額數據方面，根據wind統計，去年四季度全市場FOF總申購接近190億份，剔除近138億份總贖回后的凈申購接近50億份。“固收+”基金方面，去年四季度的凈申購份額則在1000億份以上。

基金產品端“供給側”轉向

FOF和“固收+”表現出的受青睞情況，表面上看是基金產品回暖概貌之下的一個縮影。但從更深層次看，這實際是資金多元配置趨勢（需求）下，公募基金在產品端的“供給側”轉向。

“資金在公募基金上的多元配置趨勢越發明顯，這種趨勢在2025年就已較為明顯，2026年的基金布局，是這種趨勢的延續或增強。”北京一家公募的渠道人士對券商中國記者稱，2025年AI科技資產帶來了顯著行情，但資金對這類極致賽道的態度不再是“一擁而上”，而是呈現出多層次、多策略配置趨勢，FOF和“固收+”等具備多元配置特征的基金，均出現了明顯的資金流入。

富國基金表示，當前市場處在第三輪存款搬家浪潮之中，存款搬家的流向本質上取決于資產的“性價比”。對資產配置而言，需要在重視權益資產配置價值的基礎上，選擇適合自身風險偏好的資產組合。中低風險投資者，可通過“固收+”的方式分享權益市場的紅利。這類產品可根據權益倉位中樞高低，分為低波、中波、高波、靈活型，通過股債搭配平衡組合的收益和波動。

FOF方面，富國基金分析顯示，2025年新發的40來只多元資產FOF，底層資產除了傳統的國內股債資產，還擴維至海外股票、海外債券、黃金、其他商品以及REITs等。可以通過不同資產間定價的差異平滑波動，提升投資體驗感。長期來看，以中證多資產評價指數（通過優化權重配置，實現股票、債券、黃金大類資產對組合的風險貢獻相同的策略）為例，2009年—2025年區間里，夏普比率達到1.6%，接近純債資產，顯著高于股票、黃金。

“資產配置理念已深入人心，但基金產品供給和配置效率需跟上。”華南一位資深基金產品研究人士對券商中國記者稱，多資產配置策略的效率，既要看組合收益結果，也要看組合構建過程。策略目標應盡可能通過較少的基金數量和類型來實現，以此來降低基金配置成本。這意味著，單只基金的底層資產需多元化。

寄望多資產ETF落地

“在利率中樞可能長期偏低、權益資產回報分化加劇的背景下，公募基金需要在權益、固收、商品與另類資產之間構建更具彈性的組合結構，更好地服務居民長期財富管理目標。”在招商基金研究部首席經濟學家李湛看來，公募基金的資產配置框架未來要從“周期博弈型”向“結構趨勢型”轉型。一方面，應更加重視宏觀政策導向與國家戰略產業之間的映射關系，將科技創新、先進制造、新能源和數字經濟納入核心長期配置資產池；另一方面，也要通過多資產配置和風格分散，平滑宏觀波動帶來的短期沖擊。

“‘底層資產多元化’的確是基金產品創新的主要趨勢，市場的投資需求已呈現出這種特點。”華南一家中型公募的產品研發人士對券商中國記者稱，從存量產品上看，FOF和“固收+”的底層資產日趨多元，如2025年備受關注的主投ETF的FOF。業內最為期待的，是ETF能在這方面有所突破。ETF本身就具有顯著的配置工具屬性，且在過往幾年里成為關注度最高、發展最快的基金品種之一。

ETF過往幾年里迎來蓬勃發展，產品數量和種類都出現顯著增長，截至目前所有產品依然是單資產ETF，即ETF組合中僅包括一類資產，比如股票ETF、債券ETF或黃金ETF等。但實際上，在2025年發布的《促進資本市場指數化投資高質量發展行動方案》，已提出要研究推出多資產ETF等創新指數產品。市場分析顯示，多資產ETF業務中的成分券類型，包含了股票、債券等不同成分券類型，不同類型成分券有不同業務規則，如交易單位、比如替代標志、溢價比例等均有差異。

目前，指數公司已推出若干條多資產指數。其中，2025年里，中證指數公司發布中證紅利低波股債恒定比例指數系列，中證A500交易所股債恒定比例指數系列、中證現金流交易所股債恒定比例指數系列和中證紅利低波交易所股債恒定比例指數系列。國證指數公司發布國證自由現金流股債恒定比例指數系列。

中信證券認為，國內多資產ETF發展初期，以掛鉤業績表現穩健、配置模型清晰易懂的配置指數為主；進入發展階段或將依托較復雜的配置模型，迎合特定場景化需求；到成熟階段以涵蓋類型豐富的多資產、多策略配置指數為主。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

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