新政“添柴”，醫(yī)藥零售并購持續(xù)升溫，小心商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

近日，《關(guān)于促進(jìn)藥品零售行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》印發(fā)，支持藥品零售企業(yè)、藥品批發(fā)企業(yè)開展并購重組。A股市場上，醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域并購熱潮不斷，也為上市公司帶來不少商譽(yù)，部分公司2025年業(yè)績預(yù)計(jì)受到商譽(yù)減值影響。

來源：攝圖網(wǎng)

促進(jìn)藥品零售行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，鼓勵(lì)支持兼并重組

近日，商務(wù)部等9部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)藥品零售行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱：《意見》），提出5方面重點(diǎn)舉措，包括完善藥事服務(wù)、創(chuàng)新健康服務(wù)、強(qiáng)化應(yīng)急服務(wù)、優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、規(guī)范行業(yè)秩序。

其中在優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，《意見》提出，通過支持零售藥店兼并重組、鼓勵(lì)批零一體化發(fā)展、優(yōu)化藥品營銷體系，達(dá)到提升行業(yè)集中度、供應(yīng)鏈效率與促進(jìn)行業(yè)公平競爭的目的。具體措施包括鼓勵(lì)藥品零售企業(yè)依法開展橫向并購與重組、鼓勵(lì)藥品批發(fā)企業(yè)通過兼并重組整合供應(yīng)鏈與零售終端等。

數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，我國藥品流通市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，年銷售額從2020年的2.41萬億元到2024年的2.95萬億元，增長22.4%。行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，藥品批發(fā)和藥品零售百強(qiáng)企業(yè)銷售額占比分別提高2.3個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)能力顯著增強(qiáng)，連鎖藥店、醫(yī)藥電商平臺(tái)大力拓展健康管理、特藥服務(wù)、患教咨詢、24小時(shí)問診購藥等業(yè)務(wù)。

商務(wù)部消費(fèi)促進(jìn)司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，我國醫(yī)藥零售行業(yè)正處于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，需要推動(dòng)其從傳統(tǒng)藥品銷售向綜合性健康服務(wù)轉(zhuǎn)型。

據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2024年藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》（以下簡稱：《報(bào)告》），2024年全國藥品流通市場銷售規(guī)模穩(wěn)步增長但增速顯著放緩，企業(yè)經(jīng)營承壓，行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。加強(qiáng)資源整合、強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢(shì)成為行業(yè)重要發(fā)展方向。

《報(bào)告》顯示，長期來看，我國藥品流通行業(yè)集中度提升是必然趨勢(shì)，連鎖率有望進(jìn)一步提升。大型藥品流通企業(yè)聚焦產(chǎn)品質(zhì)量、服務(wù)效率和合規(guī)運(yùn)營，持續(xù)擴(kuò)大市場份額。大型藥品零售企業(yè)雖面臨較大經(jīng)營壓力，仍未停止兼并重組步伐，例如大參林（603233.SH）收購優(yōu)質(zhì)區(qū)域連鎖藥店，快速進(jìn)入新區(qū)域或強(qiáng)化弱勢(shì)區(qū)域，全年新增門店420家。

上市公司掀并購熱潮

按申萬二級(jí)行業(yè)分類，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)共有32家A股上市公司。從行業(yè)集中度來看，32家公司2025年前三季度共完成營業(yè)收入7871.75億元，排名前三的為上海醫(yī)藥（601607.SH）、九州通（600998.SH）、重藥控股（000950.SZ），合計(jì)收入占比超過50%。

據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)，2025年以來，行業(yè)內(nèi)有20多家上市公司披露并購重組公告。

2025年4月，上海醫(yī)藥以自有資金9.95億元收購上海和黃藥業(yè)有限公司（以下簡稱：和黃藥業(yè)）10%股權(quán)，持股比例由50%增至60%，對(duì)其實(shí)施并表。上海醫(yī)藥稱，公司通過此次交易引入了麝香保心丸、膽寧片等市場表現(xiàn)較好的品種，豐富中藥板塊的品類資源。和黃藥業(yè)在全國尤其是縣域等下沉市場具有較強(qiáng)的銷售推廣能力，有望賦能公司中藥存量品種在下沉市場的銷售。

此外，由于對(duì)和黃藥業(yè)的會(huì)計(jì)核算方法由合營企業(yè)權(quán)益法變更為按子公司核算，上海醫(yī)藥產(chǎn)生一次性特殊收益。公司2025年前三季度歸母凈利潤為51.47億元、同比增長26.96%，扣除上述事項(xiàng)等一次性特殊損益后的歸母凈利潤為39.79億元、同比下降1.85%。

2025年5月，中國醫(yī)藥（600056.SH）出資3.02億元收購北京金穗科技開發(fā)有限責(zé)任公司（以下簡稱：金穗科技）100%股權(quán)，屬于同一控制下的企業(yè)合并。中國醫(yī)藥稱，將利用金穗科技在電商運(yùn)營服務(wù)行業(yè)的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)在搭建電商運(yùn)營平臺(tái)、拓寬產(chǎn)品管線等方面的能力建設(shè)，并實(shí)現(xiàn)電商業(yè)務(wù)的整合與升級(jí)。

2025年6月，英特集團(tuán)（000411.SZ）全資子公司浙江英特藥業(yè)有限責(zé)任公司以3.69億元的價(jià)格競得浙江華通醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（以下簡稱：浙江華通）100%股權(quán)，有望提升公司醫(yī)藥批發(fā)及零售業(yè)務(wù)在浙江市場的占有率。

浙江華通官網(wǎng)介紹，其于2020年12月承接原浙江華通醫(yī)藥股份有限公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，是重組上市后的浙農(nóng)股份（002758.SZ）旗下的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，年銷售規(guī)模為20億元。

2025年6月，華人健康（301408.SZ）取得福建省揚(yáng)祖惠民醫(yī)藥連鎖有限公司、福建海華醫(yī)藥連鎖有限公司、桐廬怡生堂大藥房連鎖有限公司（以下簡稱：桐廬怡生堂）的控制權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)3.27億元。

華人健康表示，本次收購的兩家福建公司均為當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥零售領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)，此次并購可以快速實(shí)現(xiàn)公司對(duì)福建市場的戰(zhàn)略布局。桐廬怡生堂是杭州的醫(yī)藥連鎖品牌，擁有較好的客戶基礎(chǔ)和營銷網(wǎng)絡(luò)，本次并購將鞏固公司在浙江醫(yī)藥零售市場的行業(yè)地位。

小心商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

外延式并購在醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)并不罕見，這也為上市公司帶來不少商譽(yù)。據(jù)Choice金融終端數(shù)據(jù)，截至2025年半年報(bào)，14家醫(yī)藥商業(yè)公司的商譽(yù)賬面原值超10億元，上海醫(yī)藥以150.65億元領(lǐng)先。

在商譽(yù)減值準(zhǔn)備方面，海王生物（000078.SZ）、上海醫(yī)藥、國藥一致（000028.SZ）減值金額較高，分別為29.21億元、22.29億元、11.15億元，分別占其商譽(yù)賬面原值的88.52%、14.79%、37.48%。

從商譽(yù)減值比例來看，包含海王生物在內(nèi)，共6家公司計(jì)提比例超過50%。其中，開開實(shí)業(yè)（600272.SH）、人民同泰（600829.SH）、第一醫(yī)藥（600833.SH）的賬面商譽(yù)已全額計(jì)提減值，但減值金額都不超過1000萬元。

目前，已有部分醫(yī)藥商業(yè)公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告，有公司業(yè)績受到商譽(yù)減值影響。

國發(fā)股份（600538.SH）預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為-8500萬元左右，同比減虧約10%。業(yè)績預(yù)虧的主要原因包括主營業(yè)務(wù)影響、計(jì)提商譽(yù)減值。此前，國發(fā)股份收購廣州高盛生物科技有限公司100%股權(quán)，形成商譽(yù)2.54億元，公司預(yù)計(jì)2025年繼續(xù)計(jì)提商譽(yù)減值約6200萬元。

國藥一致預(yù)計(jì)2025年計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.4億元至3.3億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.55億元至12.15億元，同比仍增長64.20%至89.11%，主要受益于結(jié)構(gòu)調(diào)整與成本費(fèi)用管控。

達(dá)嘉維康（301126.SZ）表示，前期收購的子公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，公司對(duì)相關(guān)商譽(yù)進(jìn)行減值測試，并計(jì)提相應(yīng)商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2025年資產(chǎn)減值損失金額較大。公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤虧損2.5億元至3億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。