收入下滑，股價卻暴漲，愛立信CEO講話提升“政策期權”預期

瑞典通信設備巨頭愛立信（Ericsson）于1月23日公布2025年第四季度及全年業(yè)績，從營收表現(xiàn)來看難言亮眼：全年銷售收入2367億瑞典克朗，同比下滑5%，自2022年收入達峰后持續(xù)走低，業(yè)績承壓明顯。

特別是網(wǎng)絡業(yè)務，作為愛立信收入占比超六成以上核心業(yè)務板塊，已連續(xù)兩年回落至2020年全球5G商用初期水平以下，并且從區(qū)域市場表現(xiàn)來看，仍難看出可止住頹勢的信號：

北美市場相對穩(wěn)定，但難以帶來高增長；歐洲市場需求偏弱，尚未明顯復蘇；亞太市場隨著5G建設高峰期已過，收入大幅下滑；而在5G建設起步較晚的拉美市場，愛立信正面臨與華為的直接價格戰(zhàn)，為了保住市場份額愛立信不得不接受更低報價，導致收入承壓、毛利率被明顯壓縮。

出于對“全球 5G 市場投資基本停滯，無線接入網(wǎng)需求恢復緩慢，運營商資本開支依然謹慎”的判斷，愛立信管理層對于2026年的業(yè)績展望也未表現(xiàn)出積極信號，更多強調(diào)特朗普關稅政策和宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的不確定性在增加，并預計2026年第一季度的銷售增長將大致與過去三年的平均季節(jié)性相似。

然而，與疲軟業(yè)績形成強烈反差的是，財報發(fā)布當日愛立信在美上市股價卻出現(xiàn)了大幅異動，一度大漲9.49%，最終收漲8.87%至10.43美元。

真正讓市場躁動的，是愛立信CEO B?rje Ekholm回應歐盟“5G工具箱”最新提案的一段表態(tài)，被認為是愛立信股價暴漲的“情緒引爆點”。

在愛立信公布財報前的1月20日，歐盟委員會拋出了一項針對“5G工具箱”政策的修訂提案。

所謂“5G 工具箱”，最早可追溯到 2020 年。當時歐盟在是否限制華為等中國設備商問題上分歧嚴重，最終選擇不點名任何企業(yè)，而是提出一套風險緩解建議，包括限制高風險供應商進入核心網(wǎng)、加強審計、推動多供應商架構等。這一工具箱本質(zhì)上只是自愿性指導文件，各國執(zhí)行力度不一。

而這一次的最新修訂提案，核心變化在于從“建議”升級為“強制”。歐盟希望把 5G 工具箱的關鍵條款納入更具法律效力的法規(guī)框架，要求成員國在關鍵網(wǎng)絡中限制或淘汰“高風險供應商”，并為存量設備設定明確的替換時間表（市場普遍預期為三年左右）。

更重要的是，歐盟計劃把執(zhí)行情況與數(shù)字基礎設施補貼、復蘇基金等財政資源掛鉤，用“資金杠桿”倒逼成員國真正落地執(zhí)行。

因此 歐盟的這一政策信號被投資者解讀為：歐洲市場未來可能系統(tǒng)性向本土供應商傾斜，而最大受益者正是愛立信與諾基亞。

在1月23日的業(yè)績電話會議中，愛立信CEO Ekholm先是披露了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)：“中國供應商在歐洲的市場份額目前在30%到 40% 之間”，然后更直白地表述：“這對值得信賴的供應商來說是一個可觀的收入機會”，由此徹底點燃了市場情緒。

當然，愛立信CEO Ekholm并沒有將其包裝為可短期兌現(xiàn)的利好，而是給出了具備清晰時間維度的積極判斷：“這可能需要 12 到 18 個月才能真正了解影響，所以我們沒有把這個算進去。但當然，這也是一個積極的機會”。

這幾句話其實信息量極大：一方面，它意味著歐洲將不再是只有零星訂單的邊際市場，而變成了一個可能發(fā)生“存量網(wǎng)絡替換”的巨型市場；另一方面，愛立信管理層明確表示這部分機會尚未計入財務預測，反而讓市場更容易相信，這是一張尚未定價的真實“政策期權”，而不僅僅是政策消息的短期刺激。

所以，如果只看當下經(jīng)營數(shù)據(jù)，愛立信的邏輯仍然偏弱：公司仍將承受市場疲軟、價格戰(zhàn)與成本削減帶來的陣痛。但資本市場看的不是“現(xiàn)在”，而是未來兩到三年的結構性變化：一旦歐盟政策在 12 到 18 個月內(nèi)真正落地，歐洲存量網(wǎng)絡的替換需求將可能重塑區(qū)域競爭格局，直接改善愛立信在高毛利市場的訂單結構。

這正是為什么在業(yè)績并不亮眼的背景下，愛立信的股價卻在一日內(nèi)大幅上漲 了8%。而且受此影響，同為歐洲廠商的競爭對手諾基亞雖尚未公布2025年業(yè)績，其在美上市股價亦同步走強，上漲了4.15%。

對于愛立信和諾基亞這些通信設備廠商而言，當下正面臨5G建設高峰已過而6G研發(fā)正需要大力投入的陣痛，屬于產(chǎn)業(yè)周期最為難熬的“青黃不接”期。

但愛立信CEO Ekholm那句“中國供應商在歐洲占到 30%–40%份額”，本質(zhì)上是在提醒市場：歐洲不是一個飽和、封閉的存量市場，而是一個可能被政策重新洗牌的巨型戰(zhàn)場。

這讓投資者意識到作為歐洲設備廠商的愛立信和諾基亞手中突然多了一張極有價值的“政策期權”。于是整個歐洲通信設備板塊的情緒被迅速點燃，市場開始為一個尚未兌現(xiàn)、但概率正在上升的未來買單。

但愛立信和諾基亞的這場股價異動也為行業(yè)敲響了警鐘：在全球地緣政治與產(chǎn)業(yè)政策深度交織的當下，通信設備廠商的競爭早已超越單純的技術、價格維度，政策導向正成為重塑市場格局的關鍵變量。

特別是對于在歐洲市場占據(jù)30%至40%份額的華為而言，歐盟這項強制性政策提案無疑是一場嚴峻的挑戰(zhàn)：一旦這項“5G工具箱”被強制執(zhí)行、不僅意味著存量設備面臨被替換的風險，更可能直接阻斷其在歐洲市場的增量拓展。

而且從更長周期來看，歐盟強制推行“5G工具箱”的舉措，或許只是全球通信基礎設施“去全球化”苗頭的一個縮影。

隨著地緣政治博弈加劇，各國對關鍵信息基礎設施的安全性愈發(fā)重視，紛紛出臺政策限制外部供應商，推動本土產(chǎn)業(yè)鏈升級。

這種趨勢不僅會加劇通信設備行業(yè)的區(qū)域分化，還可能延緩全球5G網(wǎng)絡的迭代進程，甚至對6G的技術標準統(tǒng)一和全球協(xié)同研發(fā)帶來阻礙——畢竟通信技術的突破需要跨區(qū)域的技術交流與資源整合，過度的地域封鎖與政策壁壘，最終可能損害整個行業(yè)的發(fā)展效率。

對于正厲兵秣馬備戰(zhàn)6G的通信行業(yè)而言，這絕非福音。