80歲老帥“拾起”高跟鞋，這場資本盛宴何時開啟？

廣州“女鞋巨頭”迎來了寧波“軸承老兵”的跨界賦能。

2025年末，天創時尚（603608.SH）籌備多時的控制權變更終于塵埃落定，安徽先睿以6.28億元對價獲得公司19.95%股權實現控股，寧波慈興集團胡先根成為實際控制人。

傳統制造業資本偏偏要入主看似風馬牛不相及的時尚產業，這背后究竟有何玄機？

“女鞋巨頭”走下坡路

公開資料顯示，天創時尚成立于2004年，2016年2月在上海證券交易所上市，總部位于廣州，是國內中高端女鞋領域的領軍企業。

公司旗下擁有多品牌女鞋矩陣，包括四個女鞋自有品牌“KISSCAT”“ZSAZSAZSU”“TIGRISSO”“KISSKITTY”，以及代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，同時參與投資了國際化設計師品牌UnitedNude（UN）。

上世紀90年代，隨著改革開放的深入，時尚女鞋行業迎來了快速發展的黃金二十年。當年的百貨商場中，天創時尚與百麗、達芙妮、星期六等旗下各個子品牌頻頻上演群雄爭霸的戲碼。

近年來，女鞋市場進入滯脹調整階段，市場競爭進一步加劇。有的跟不上時尚潮流，有的跟不上電商變化，眾多品牌每況愈下。天創時尚也走上了下坡路。

自2018年開始，天創時尚營業收入持續下降；歸母凈利潤自2020年以來已連虧5年。2020-2024年，其歸母凈利潤分別為-4.62億元、-6461萬元、-1.79億元、-3016萬元、-9081萬元。

2024年，天創時尚股票一度被實施退市風險警示及其他風險警示。2025年前三季度，公司實現營業收入7.44億元，歸母凈利潤虧損522.6萬元。

單位：億元

在分析人士看來，天創時尚的衰落，除了外部環境的劇變，更有內部戰略的誤判與失守。

電商潮流的猛烈沖擊，對整個女鞋市場產生了深遠的影響。2017年，天創時尚曾以8.78億元收購互聯網營銷公司“小子科技”，試圖構建“時尚+互聯網”平臺，但效果令人失望。

2020年，小子科技計提大額商譽減值，導致當年天創時尚巨虧4.6億元——相當于公司過去兩年的累計凈利潤。2024年，小子科技以關停收場。

2025年9月，天創時尚公告，出售位于廣州市天河區興民路222號之三的五套房產給寧波盛德融泰中和私募基金管理有限公司、邱文勝、李勝，總價為1.2072億元。此次交易的目的在于盤活存量資產，回籠資金，提高資產運營效率。

“軸承老兵”6.28億元入主

2025年12月26日，天創時尚公告，安徽先睿受讓泉州禾天及香港高創合計19.95%股份，完成后控股股東變更為安徽先睿，實際控制人變更為慈興集團董事長胡先根。

公開資料顯示，慈興集團創建于1985年，是一家集軸承設計開發、生產制造、檢測及銷售服務于一體的民營跨國公司，專業生產中高端汽車軸承、工業機器人用高精度軸承、車用滾珠絲杠、高端電動工具、白色家電用軸承等，企業軸承年產能達6億套。

胡先根是國內軸承領域的資深企業家與行業領軍者，出生于1945年，現年81歲。從股權結構看，胡先根直接持有慈興集團81.85%的股權，對公司重大決策擁有絕對話語權。

歷經四十余年發展，慈興集團已成為中國機械工業500強、軸承行業十強企業。公司現有員工3700余人，年產值約28億元，在浙江寧波、江蘇啟東和安徽廣德等地設有八家生產型子公司，在美洲、歐洲等地設有銷售公司與辦事處，并在墨西哥和美國底特律建立了生產基地，客戶包括博世、采埃孚等。

備受關注的是，慈興集團在工業機器人核心零部件領域占據重要地位，旗下工業機器人諧波減速器用柔性軸承項目被列入國家科技部863課題、工信部強基工程予以重點支持。

2023年至2025年前三季度，慈興集團分別實現營收18.03億元、21.56億元和15.90億元，凈利潤分別為1.65億元、2.20億元和2.42億元。

在分析人士看來，此次交易結構設計極具特色，在股權穩定性、財務風險防控、管理銜接三大維度實現突破。

其中，最引人注目的莫過于收購方給出的“股權鎖定5年”的承諾。區別于過往部分并購案中“快進快出”的資本運作模式，安徽先睿及其控股股東慈興集團、實控人胡先根明確承諾，自股份過戶完成之日起60個月內不減持所持股份，傳遞出深度參與企業發展的核心訴求。

其次，本次收購所需6.28億元交易價款，資金來源為自有資金及自籌資金。其中，自有資金不低于3.14億元，可充分保障基礎付款義務；自籌資金部分由控股股東慈興集團統籌協調，已取得中國農業銀行慈溪分行出具的《貸款意向書》，若并購貸款最終未獲審批，將以自有資金補足。安徽先睿還承諾，在股份過戶后36個月內不質押，進一步降低了財務杠桿風險。

此外，新控股股東并未立即改組董事會，而是約定在2026年半年報披露后20日內完成相關調整。這一管理“緩沖期”設計，為新舊管理團隊磨合預留了空間，可以有效保障經營的連續性。

誰的盛宴？

對于此次跨界并購的戰略意圖，業界眾說紛紜。

有觀點認為，從協同效應看，天創時尚正處于數字化轉型期，致力于打造新零售和新智造系統，并已啟動自動化智能生產線。慈興集團在精密制造方面的技術可能應用于天創時尚的鞋履智能制造領域，幫助其提高生產效率，相當于扮演一個“解決方案提供商”的角色。

更多觀點傾向于認為，天創時尚或將轉型為精密零部件代工平臺，甚至裝入慈興集團的機器人核心部件資產。

在智能制造的浪潮中，軸承這個曾經的“工業糧食”，正蛻變為驅動高端裝備的核心“關節”。這意味著，未來企業之間的競爭將不再是單一產品的比拼，而是技術迭代速度、生態協同能力、數字化水平與市場響應效率的綜合較量。

對于慈興集團而言，用6.28億元換取一個成熟的A股融資與并購平臺，為后續整合產業鏈資源補齊了資本短板。

根據協議，交割后且2026年半年度報告披露后20日內，上市公司將完成董事會改選，新董事會由7名董事組成，安徽先睿將提名3名非獨立董事及2名獨立董事，董事長由其提名董事擔任，總經理及財務總監均由安徽先睿推薦。屆時，“慈興系”將全面介入決策與日常管理。

據業內人士估算，結合慈興集團的業務賽道、市占率、財務數據及A股同類標的估值，其上市后預計市值區間為150億元-300億元，將遠遠高于天創時尚目前近50億元的市值。

當高跟鞋叩擊地面的聲音逐漸遠去，一場由軸承老兵主導的盛宴，正越來越近。