十億罰單的背后

2026年1月23日，中國證監會官網正式披露了〔2026〕1號《行政處罰決定書》。余韓因長期操縱“博士眼鏡”股價，被處以10.22億元“沒一罰一”的巨額處罰。

大數據下的“全景復現”

余韓的操縱行為并非短期的爆破式拉升，而是一場長達五年的持久運作。根據監管部門披露，其核心違法事實可歸納為以下三個維度：

1. 規模化的賬戶集群與資金底池

余韓通過控制、借用親屬及關聯人的身份，共計組成了由67個證券賬戶構成的“賬戶組”。監管部門通過穿透式核查發現，所有交易資金均直接指向余韓控制的銀行賬戶。在1252個交易日的操縱期間，該賬戶組展現了極高的持股集中度，日均持股占流通股本比例達13.64%，其中有150個交易日的持股比例甚至超過了20%。這種高度控盤為后續的價格操縱奠定了基礎。

2. “對倒”與連續買賣的量化細節

在操縱期間，余韓在837個交易日內通過賬戶組頻繁參與交易。

連續買賣：他多次采用“不低于賣一價或市價”的策略封鎖拋壓并拉升股價，有45個交易日的買入成交量占比超過市場總量的20%。

對倒交易（自買自賣）：賬戶組在212個交易日內實施了對倒行為，即在自己控制的不同賬戶間進行證券交易。這種行為旨在制造虛假的市場活躍假象，誘導外部資金跟風。在某些極端交易日，其對倒成交量占全市場成交量的比例高達25.32%。

3. 極端的股價偏離度

在余韓的直接干預下，“博士眼鏡”的走勢與基本面嚴重脫鉤。操縱期間，該股股價從13.72元一路上漲至37.81元，漲幅高達175.58%。與此同時，同期深證成指下跌了9.36%，該股偏離大盤指數幅度竟達到184.94個百分點，形成典型的“妖股”走勢。

違法成本的“全額追償”

基于上述違法事實，證監會依據《證券法》第一百九十二條，對余韓采取了極其嚴厲的處罰措施。

在經濟處罰方面，證監會決定沒收余韓違法所得510,892,270.94元（約5.11億元）。在此基礎上，按照“沒一罰一”的標準，額外處以510,892,270.94元的罰款。這意味著余韓不僅要吐出全部非法獲利，還要承擔同等規模的罰款，合計罰沒金額總計為1,021,784,541.88元。

在市場準入方面，余韓被采取了3年證券市場禁入措施以及3年證券市場禁止交易措施。這不僅意味著他無法在金融機構任職，在禁入期內，他也被剝奪了作為普通投資者參與市場交易的權利。

維護價格信號的真實性

余韓案的定性與重罰，釋放了監管層維護資本市場底線的強烈信號，具有多重深遠意義。

1. 捍衛市場的公平與透明

操縱行為本質上是對資源配置功能的非法篡改。余韓通過67個“馬甲”賬戶的隱蔽運作，人為制造了虛假的供求關系，剝奪了普通投資者基于公開信息進行博弈的公平權。當市場的“透明度”被虛假的對倒交易掩蓋，散戶投資者的知情權和選擇權被嚴重侵害。

2. 修復受損的價格信號

價格是市場最核心的導航信號。余韓的坐莊行為讓“博士眼鏡”的價格信號徹底失真。這種扭曲的價格不僅誤導了二級市場投資者，也破壞了資本市場優化資源配置的基礎功能。

3. 宣告“傳統坐莊模式”的終結

余韓案的告破，展現了現代監管體系下“全量穿透”的威懾力。過去，莊家認為只要賬戶分得夠散、時間拉得夠長，就能躲避監控。但此案證明，在大數據比對和資金軌跡追蹤下，任何異常的交易行為和關聯賬戶都無處遁形。

4. 嚴厲警告長周期操縱者

此案被業內視為監管層對“長周期、大額收益”操縱的標志性罰單。證監會以此明確告誡市場：無論操縱手段如何演變、周期如何拉長，只要破壞了市場的公平競爭環境，最終必將面臨“非法獲利歸零、資產巨額縮水”的毀滅性代價。