助力芯片企業登陸港股！江北產投集團產業布局再落子

作者 | 城投君

筑牢產投主體作用參投天數智芯港股上市

2026年1月8日，南京江北新區產業投資集團有限公司（以下簡稱“江北產投集團”或“公司”）官方公眾號高調宣布，其參投的上海天數智芯半導體股份有限公司（9903.HK）（以下簡稱“天數智芯”）在港股上市。天數智芯是中國領先的通用GPU芯片及AI算力解決方案提供商，江北產投集團曾以5.3億元參與天數智芯多輪融資。

近年來，江北產投集團持續發力招商引資，據“南京發布”2024年報道，江北產投集團積極創新，開展產業園區牽頭、產投賦能、基金撬動、專班推進的工作打法；“江北新區需要什么我們就投什么”，集團戰略投資部相關負責人如此介紹。

江北產投集團成立于1992年6月，前身為南京高新技術產業開發區經濟貿易公司，目前是南京江北新區產業投資與發展、園區開發與經營以及保障房項目建設主體。截至2025年9月末，公司注冊資本為65.48億元，實收資本為68.90億元，公司控股股東為南京揚子國資投資集團有限責任公司，實際控制人為南京江北新區管委會。

2025年6月，新世紀評級確定維持公司主體信用等級為AAA，評級展望為穩定。評級報告中指出，截至截至 2025年3月末，公司已設和擬設基金共計36支，基金總規模近392億元，其中公司認繳出資約115億元；同期對參投基金實繳出資為6.29億元。參投項目中已有國博電子（688375.SH）、信科移動（688387.SH）等實現IPO。

利潤依賴非經常性損益建設項目待投資160億

公開數據顯示，截至2024年末，江北產投集團營業收入76.87億元，同比下降28.46%；利潤總額6.04億元，凈利潤2.09億元，同比增長14.66%；總資產1575.75億元，總負債1073.96億元，資產負債率 68.16%；凈資產501.79億元，凈資產收益率0.54%；經營現金流量凈額-42.65億元；流動比率332.63%。

2025年三季度營業收入27.95億元，同比下降5.82%；利潤總額-7.28億元，凈利潤-7.29億元；總資產1738.51億元，總負債1221.19億元，資產負債率70.24%；凈資產517.32億元，凈資產收益率-2.09%；經營現金流量凈額-50.15億元；流動比率331.59%。

2025年以來公司凈利潤持續虧損，主要系公司土地開發整理及基礎設施建設收入集中在下半年結算，營業成本大于營業收入導致虧損。值得關注的是，公司利潤對政府補助、公允價值變動凈收益、投資凈收益依賴程度較高，2024年末三項目分別為0.68億元、8.74億元、1.49億元，合計達10.92億元，約為同期凈利潤的5.22倍，盈利對非經常性損益依賴度較高。

從另一方面分析，江北產投集團主業盈利空間有限，2024年公司營業收入76.87億元，綜合毛利率為20.04%。

從具體項目來看，基礎設施建設收入為11.02億元，毛利率為14.06%。土地開發收入16.59億元，毛利率為14.30%。房屋銷售收入31.59億元，毛利率為22.95%，主要為保障房項目的銷售；截至2025年3月末，公司主要在建及擬建項目計劃總投資達128.48億元，待投資額為65.93億元。房屋等租賃收入10.26億元，毛利率為52.53%，主要出租公司自持辦公用房及廠房；截至2025年3月末，主要在建及擬建項目計劃總投資達146.20億元，待投資額為94.31億元。其他收入7.41億元，毛利率為13.01%，主要包括各類服務業務及商品等的銷售業務。

綜合來看，公司基礎設施建設和土地開發待結算體量大，預計未來相關業務收入具有持續性；后續保障房及租賃業務建設項目待投資額合計160.24億元，公司面臨較大的投融資及資金平衡壓力。

存貨713億 5年以上賬齡其他應收款占比76.75%

截至2024年末，江北產投集團總資產1575.75億元；流動資產為1028.99億元，占比65.30%，非流動性資產為546.75億元，占比34.70%。

其中存貨為713.87億元，主要為656.64億元的基建及土地開發成本；其他應收款為122.07億元，主要為與當地政府部門及國企之間的往來款，5年以上賬齡的款項占比約76.75%，暫未明確回款時間；貨幣資金為65.69億元；應收賬款為114.46億元，包括對當地管委會、土儲中心等部門的應收款。

投資性房地產319.20億元；在建工程53.47億元；其他非流動金融資產41.10億元，主要為上市及非上市公司股權、結構化產品、信托業保障基金；長期股權投資30.64億元，主要為對科技、創業投資企業的權益性投資；其他非流動資產26.52億元；固定資產26.05億元；其他權益工具投資22.54億元，包括對南京國企及上市公司股權投資。

截至2024年末，公司受限資產金額為129.40億元，占同期凈資產的比重為25.79%；其中，118.64億元的投資性房地產、在建工程、存貨和無形資產用于銀行貸款抵押，8.68億元的應收賬款用于質押，2.08億元的貨幣資金因履約保證金及專戶存儲使用受限。

整體來看，公司流動資產中存貨和應收類款項規模較大，存貨變現受政府結算安排影響大，應收類款項賬齡偏長，未來回收時點不確定，公司資產流動性欠佳。

千億負債疊加永續債實際負債率超76%

由于江北產投集團在建項目持續投入，公司融資需求增加、債務規模持續擴張，且以非流動負債為主。2024年總負債1073.96億元，資產負債率68.16%，剛性債務為917.40億元。

其中流動負債為309.35億元，占比28.80%。一年內到期的非流動負債137.97億元；短期借款為58.08億元；應付賬款為53.89億元，主要為未結算的項目工程款；其他應付款為29.68億元，包括應付往來款、保證金及押金；合同負債為22.02億元。

非流動負債為764.61億元，占比71.20%；長期借款為493.10億元，包括保證借款、信用借款、保證及抵押借款；應付債券為216.29億元；遞延所得稅負債21.62億元；長期應付款合計17.49億元。

值得注意的是，公司存在一定規模的永續產品，2024年末永續債為134.64億元，2025三季度永續債為140.62億元。若將記入其他權益工具的永續產品記入負債；同期實際資產負債率分別為76.70%和78.33%。

整體來看，公司2024年長短期債務比為247.16%，債務期限結構相對合理；2024年末剛性債務917.40億元，占總負債比重為85.42%，剛性債務規模不斷擴張，財務杠桿持續處于較高水平，公司長期債務償付壓力較大。

經營現金流量凈額連續三年為負

2022年-2024年，江北產投集團經營現金流量凈額分別為-68.50億元、-55.85億元、-42.65億元；投資現金流量凈額分別為-35.40億元、-18.99億元、-40.27億元；籌資現金流量凈額分別為35.54億元、81.34億元、60.00億元。公司項目建設支出規模較大，經營性現金流呈現凈流出狀態；公司持續對外投資，投資性現金流呈凈流出狀態；為彌補資金缺口，籌資活動現金流保持大規模流入。

從償債指標分析，2024年公司EBITDA為22.97億元，主要來自利潤總額、費用化利息支出和攤銷；EBITDA/利息支出為0.92倍，EBITDA/剛性債務為0.03倍。公司EBITDA對利息支出和剛性債務的保障程度偏弱。

2024年公司流動比率為332.63%，速動比率為101.32%；考慮到流動資產中存貨及應收類款項占比較大，且應收類款項賬齡偏長、回款時間不確定，資產實際流動性弱于指標表現。

授信方面，截至2025年9月末，合并口徑下，公司在金融機構授信總額度969.89億元億元，尚未使用授信額度為387.04億元，后續融資空間較大。

綜合來看，江北產投集團非籌資性現金流難以對債務償付形成有效保障；剛性債務規模持續擴張且規模較大，EBITDA對其保障程度較弱；公司融資渠道較暢通，流動性壓力尚可。

數據來源：公司財報、公司主體與相關債項跟蹤評級報告、公開債券募集說明書及行業研報、企業預警通、“南京發布”公眾號等公開數據。