OK鏡不好賣了，眼科龍頭跨界并購骨科企業(yè)

1月20日晚，眼科龍頭企業(yè)愛博醫(yī)療公告：與德美醫(yī)療及德美醫(yī)療創(chuàng)始人、第一大股東、董事長、總經(jīng)理兼法定代表人黎建波簽署《投資意向書》，公司擬通過并購貸款及自有資金出資方式，收購標的公司不低于51%的股權(quán)并取得其控制權(quán)。

愛博醫(yī)療是國內(nèi)僅次于歐普康視的OK鏡龍頭企業(yè)，也是人工晶狀體領(lǐng)域唯一擠進國內(nèi)前五的本土企業(yè)。但今年，這兩項支柱業(yè)務(wù)都快撐不住了。2023年6月，河北牽頭三明采購聯(lián)盟進行OK鏡集采，OK鏡價格防線瓦解，最高降幅達到70%；人工晶體集采的降價影響也沒消化完，今年又有不少地區(qū)開始限制白內(nèi)障相關(guān)篩查工作，導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下滑幅度超出預(yù)期。

愛博醫(yī)療曾坦言，公司2025年利潤增長目標面臨較大壓力。這次并購，應(yīng)當(dāng)是為了應(yīng)對主業(yè)業(yè)績下滑所作出的努力。

不過，在不少業(yè)內(nèi)人士眼里，這一步跨界跨得太遠了：德美醫(yī)療是國內(nèi)運動醫(yī)學(xué)的頭部企業(yè)，和眼科毫無干系，而且其核心產(chǎn)品都已納入國家集采，這樣的并購，能為愛博醫(yī)療帶來生機嗎？

前景逐漸黯淡

愛博醫(yī)療去年業(yè)績不算好，2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.44 億元，同比增長 6.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.9億元，同比下降8.64%；其中，第三季度，公司單季度營業(yè)收入同比下降超8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降近30%。

此前公司預(yù)計，2025年愛博醫(yī)療營收同比有望增長20%-30%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長10%-20%，現(xiàn)在公司預(yù)計，這個目標極有可能無法實現(xiàn)，而且2026年會更難。

2025年，OK鏡市場景氣度有所回升，愛博醫(yī)療的OK鏡第三季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長，前三季度整體達成個位數(shù)增長。不過在集采后，OK鏡的價格防線已經(jīng)瓦解。以北京地區(qū)為例，OK鏡價格降幅普遍在45%-60%之間，已經(jīng)從此前的上萬元一副，進入“千元時代”。

OK鏡的降價，甚至帶動了離焦眼鏡等其他近視防控產(chǎn)品的降價，可見降價趨勢是無法反轉(zhuǎn)了，也很難通過降價挖掘更多市場。

人工晶狀體業(yè)務(wù)更不樂觀，量價均已出現(xiàn)下滑。公司表示，集中采購對該產(chǎn)品價格端的影響已于第三季度逐步消化，但以價換量卻并不順利，今年上半年，行業(yè)整體白內(nèi)障手術(shù)量呈小幅下滑趨勢。

公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，地方政府結(jié)合當(dāng)?shù)蒯t(yī)保基金狀況及支付能力，采取了多種調(diào)控措施，限制白內(nèi)障相關(guān)篩查工作。由于白內(nèi)障患者多為老年人，且不少居住于農(nóng)村及偏遠地區(qū)，缺乏主動就醫(yī)意識。加之白內(nèi)障手術(shù)不屬于急癥手術(shù)，患者就醫(yī)意愿本就不迫切，篩查限制進一步導(dǎo)致手術(shù)量下滑。

愛博醫(yī)療這幾年一直在開發(fā)多焦點、焦深延長型人工晶體，但近來發(fā)現(xiàn)醫(yī)保政策對醫(yī)療機構(gòu)自費產(chǎn)品的使用比例設(shè)置了限制，且醫(yī)院不得隨意引導(dǎo)患者選擇自費產(chǎn)品。這意味著高端產(chǎn)品替代空間也很有限。

雪上加霜的是，2021年起，愛博醫(yī)療通過收購天眼醫(yī)藥、福建優(yōu)你康等企業(yè)布局的隱形眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈也出現(xiàn)了價格戰(zhàn)的跡象。公司表示：受消費市場環(huán)境內(nèi)卷影響，終端價格下滑，同時生產(chǎn)端隨著境內(nèi)競爭加劇，產(chǎn)品出廠價格、利潤率均下降。

穩(wěn)賺不賠的交易？

愛博醫(yī)療早就想跨界了。2021年，愛博醫(yī)療就看上“顏值經(jīng)濟”，曾跨界玻尿酸市場，布局醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，目前還未有產(chǎn)品注冊上市。

這次跨界收購的運動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品企業(yè)，和愛博醫(yī)療原有業(yè)務(wù)更是不同。運動醫(yī)學(xué)是骨科的細分領(lǐng)域，主要處理與運動相關(guān)的損傷。中國運動醫(yī)學(xué)市場的盤子不大，2023年中國運動醫(yī)學(xué)行業(yè)的市場規(guī)模約為60億元，其中外資公司占去了接近9成的份額。

國內(nèi)專門做運動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品的企業(yè)主要有三家，除了天星醫(yī)療、銳健醫(yī)療，就是此次并購標的德美醫(yī)療。

2023年9月運動醫(yī)學(xué)集采啟動，當(dāng)年11月，集采結(jié)果出爐，運動醫(yī)學(xué)類耗材平均降價74%。不過，由于此前長期被進口企業(yè)把持，以價換量的空間還是不小。

德美醫(yī)療愿意接受上市公司的收購，很大一部分原因可能是運動醫(yī)學(xué)類企業(yè)上市路徑不暢。2023年4月，銳健醫(yī)療在浙江證監(jiān)局進行輔導(dǎo)備案登記，9月，天星醫(yī)療申報科創(chuàng)板IPO，但都不順利。2025年6月，天星醫(yī)療因保薦人撤銷保薦而IPO審核終止，此后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所。銳健醫(yī)療則沒了下文。

德美醫(yī)療比天星醫(yī)療收入和利潤規(guī)模都要小。2023年、2024年，德美醫(yī)療營收分別為1.78億元、2.36億元；同期天星醫(yī)療分別為2.39億元、3.27億元。2022年天星醫(yī)療首次實現(xiàn)盈利，2024年凈利潤已經(jīng)接近1億元，同期，德美醫(yī)療的凈利潤不過 0.23億元，到 2025年凈利潤剛到 0.25億元。

天星醫(yī)療都難以上市，那就更別提德美醫(yī)療了。德美醫(yī)療估值也不高，這次收購價估算只有10億元，很難符合科創(chuàng)板的上市要求。

所以這起收購對雙方來說還算合理，德美醫(yī)療還對未來三年給出了業(yè)績承諾，愛博醫(yī)療這筆交易應(yīng)該是穩(wěn)賺不賠的。

撰稿丨李傲

編輯丨江蕓 賈亭

運營｜李木子

插圖｜視覺中國

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