去年GDP增長5%，背后有哪些隱憂？

國家統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全年GDP同比增長5.0%，精準(zhǔn)完成了年初設(shè)定的“5%左右”的增長目標(biāo)。

盡管面臨提振國內(nèi)消費(fèi)乏力、房地產(chǎn)危機(jī)曠日持久，以及川普關(guān)稅政策引發(fā)的動(dòng)蕩等多重挑戰(zhàn)，但是在出口超預(yù)期增長和工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁的帶動(dòng)下，我們依然在數(shù)字上交出了“一份合格答卷”。

結(jié)構(gòu)性調(diào)整的痕跡也寫在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)中。

2025年，第二產(chǎn)業(yè)增加值增速僅為3.9%，罕見地低于第一產(chǎn)業(yè)的4.5%和整體GDP的5%，這是房地產(chǎn)深度調(diào)整拖累建筑業(yè)和上游工業(yè)的直接體現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力幾乎完全切換到了第三產(chǎn)業(yè)（增加值增長5.4%）和外貿(mào)出口（全年出口額同比增長6.1%），這意味著我國經(jīng)濟(jì)正以一種“出口強(qiáng)、內(nèi)需弱”的方式完成“保五”。

從全年節(jié)奏看，2025年我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“前高后低”的走勢：四個(gè)季度GDP同比增速依次為5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，增速逐季回落。經(jīng)初步核算，2025年全年我國GDP達(dá)到約140.2萬億元人民幣，比上年按不變價(jià)格增長5%，與2024年增速持平，意味著我國暫時(shí)留在“5%時(shí)代”的下沿。

在G20中，這一增速依然處于第一梯隊(duì)。

按國際機(jī)構(gòu)的2025年預(yù)測區(qū)間測算，我國大致排在僅次于印度、與印尼大致相近的位置，遠(yuǎn)高于美國、歐元區(qū)、日本等主要已開發(fā)經(jīng)濟(jì)體，從“相對表現(xiàn)”看依然亮眼。

增長背后最突出的“功臣”是出口和工業(yè)生產(chǎn)。2025年全年規(guī)模以上工業(yè)增加值增長5.9%，在第四季度乃至12月，工業(yè)產(chǎn)出增速仍維持在5%以上，明顯強(qiáng)于消費(fèi)端。

盡管與美國的關(guān)系惡化且面臨高額關(guān)稅，對東盟和歐盟的出貨增加，幫助抵消了美國需求的疲軟，使整體出口保持強(qiáng)勁。這也解釋了為何在外部環(huán)境不確定的情況下，我國仍能在制造業(yè)和外貿(mào)上維持較高景氣度。

外部需求和政策托底共同撐起了這場“保五戰(zhàn)”。

實(shí)現(xiàn)“保五”，很大程度上得益于外部需求的韌性以及“以舊換新”等政策對消費(fèi)的階段性提振，使得年初的強(qiáng)勁表現(xiàn)足以對沖下半年明顯的增長放緩。

雖然凈出口僅占經(jīng)濟(jì)總量的約3%，卻直接貢獻(xiàn)了約三分之一的增長，出口成為得以避免大規(guī)模刺激政策的最大“意外驚喜”。

如果說“好消息”是5%的數(shù)字本身，那么“壞消息”則藏在5%背后的體感溫度。

過去三年（2023—2025年），我國GDP增速分別為5.2%、5.0%和5.0%，增速看似穩(wěn)定，內(nèi)涵卻在悄然變化——政策“托底”的色彩越來越濃，內(nèi)需自發(fā)修復(fù)的動(dòng)力卻不夠強(qiáng)。

消費(fèi)是最直觀的例子。2025年社會(huì)消費(fèi)品零售總額為50.1萬億元，同比增長3.7%，明顯低于GDP增速，也低于工業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)張步伐。其中，12月零售額同比僅增長0.9%，為疫情后最慢，顯示在短期刺激政策退潮后，居民消費(fèi)意愿再度轉(zhuǎn)弱。

房地產(chǎn)則繼續(xù)扮演“出血點(diǎn)”。2025年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資約8.28萬億元，同比下降17.2%，創(chuàng)下本輪調(diào)整以來新一輪深跌；新建商品房銷售面積僅8.81億平方米，同比下降8.7%，說明買房需求仍在收縮。12月房價(jià)同比下跌2.7%，為五個(gè)月來最大跌幅，顯示政府一系列穩(wěn)樓市舉措尚未扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期。

價(jià)格和收入數(shù)據(jù)勾勒出另一幅“冷暖不均”的畫面。

2025年全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）與上年持平，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.6%，名義GDP增速僅為4.0%，已連續(xù)11個(gè)季度低于實(shí)際GDP增速，提示經(jīng)濟(jì)仍處在通縮壓力之下。

同期，全國居民人均可支配收入名義增長5.0%，但零售數(shù)據(jù)疲弱，說明“多出來的收入并沒有全部進(jìn)入消費(fèi)端”，部分轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄和債務(wù)償還。調(diào)查失業(yè)率全年平均約為5.2%，看似穩(wěn)定，但全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間高達(dá)48.6小時(shí)、接近歷史高位，意味著就業(yè)穩(wěn)定部分是靠在崗員工“更長的勞動(dòng)時(shí)間換來的”，這與“消費(fèi)謹(jǐn)慎、預(yù)防性儲(chǔ)蓄上升”的圖景互相印證。

在這種“官方數(shù)字穩(wěn)定、社會(huì)體感偏冷”的反差下，“我國是否會(huì)走向一個(gè)更低增速的新常態(tài)”成為市場的反復(fù)追問。

人口數(shù)據(jù)為這種擔(dān)憂又增加了一層長期陰影。

2025年，我國人口連續(xù)第四年下降，減少了約340萬人，總?cè)丝诮抵良s14億。出生人口則降至790萬，創(chuàng)下自1949年有統(tǒng)計(jì)以來的新低，多個(gè)指標(biāo)顯示“少子化＋老齡化”正在從趨勢變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

盡管各地政府推出育兒補(bǔ)貼、購房優(yōu)惠等鼓勵(lì)生育的政策組合，但至少從2025年的數(shù)據(jù)來看，人口結(jié)構(gòu)的壓力仍在累積，而非緩解。

2025年的“保五”很大程度上是一場由出口和制造業(yè)托舉起來的增長。

官方數(shù)據(jù)顯示，去年我國實(shí)現(xiàn)了約1.19萬億美元的貨物貿(mào)易順差，創(chuàng)下全球史上最大規(guī)模的年度順差之一，主要來自對美國以外市場出口的強(qiáng)勁增長。

我國國家統(tǒng)計(jì)局局長康義在發(fā)布會(huì)上表示，我國“國內(nèi)供需矛盾突出，強(qiáng)供給弱需求現(xiàn)象顯著”，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，2026年我國有能力“保持平穩(wěn)、健康的增長勢頭”。

這一判斷很大程度上取決于外部環(huán)境的走向。特朗普政府繼續(xù)將關(guān)稅作為核心經(jīng)濟(jì)工具，近期還威脅要對與伊朗進(jìn)行貿(mào)易或反對其“控制格陵蘭島”計(jì)劃的國家加征新關(guān)稅。盡管中美達(dá)成的關(guān)稅“暫停”安排使得美國最終實(shí)施的關(guān)稅水平低于市場一度預(yù)期，從而客觀上幫了我國出口一把，但這段“休戰(zhàn)期”是有時(shí)限的，預(yù)計(jì)將在2026年底前到期，把新一輪談判和摩擦都推到了時(shí)間表上。

如果全球科技資本開支放緩，出口端的支撐也可能同時(shí)松動(dòng)。

即便如此，樂觀情緒也在積聚，主要在于“科技與產(chǎn)業(yè)升級(jí)”視為未來數(shù)年我國經(jīng)濟(jì)的最大上行潛力。

我國在未來五年的國家戰(zhàn)略將更集中于產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化和技術(shù)攻關(guān)，包括“AI+”產(chǎn)品、機(jī)器人技術(shù)和生物科技等領(lǐng)域，以期進(jìn)一步向全球價(jià)值鏈上游攀升。

任何能激發(fā)新一輪需求的技術(shù)突破，都可能成為未來數(shù)年顯著的增長驅(qū)動(dòng)力。