四方精創，“銀行碼農”遭遇成長瓶頸

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

自2025年港股“煥新”以來，超過100家A股上市公司紛紛開啟雙資本平臺運作模式，都想抓住政策紅利開拓更廣闊的海外市場。去年12月24日，國內知名金融科技公司四方精創也遞交了招股書，準備搭上開往全球資本舞臺的最后一班列車。

據悉此次IPO，四方精創募集資金主要用于未來三至五年內提升研發和交付能力，加強生態建設擴大中國內地以及全球市場的銷售能力。很明顯四方精創赴港的目的同樣是推進國際化戰略，然而剛宣布了好消息，近日一則減持公告卻引起了股民的怨氣。

1月6日，四方精創發布公告，公司控股股東益群控股及一致行動人、董事兼副總經理陳榮發先生因資金需求合計減持1082.01萬股。在這個關鍵節點，股東減持引發了外界各種猜測。不管利好還是利空，毫無爭議的是四方精創正在遭遇著成長難題。

營收緩慢，利潤龜速

去年10月26日，四方精創公布了2025年三季報：營收4.53億元，同比下降14.46%；歸母凈利潤6689萬元，同比上漲27.36%。“增利不增收”看上去要比“增收不增利”好一些，畢竟企業還保持著較強的盈利水平，不過事實可能并非如此。

具體到四方精創，營收下滑利潤還能正向增長，一方面是三費的減少，另一方面在于有政府補助的回血。去年前三季度其期間費用合計1.02億元，相比去年同期減少了1124萬元；營業外收入397.7萬元，同比增加160.84%。

換言之如果不是有意縮減開支，四方精創的利潤數據非常平淡無奇。事實上，自上市以來，其利潤走勢可以用龜速形容。2015年歸母凈利潤5064萬元，2024年這一數據為6736萬元，9年復合增速僅為3.22%。

若和上市前相比，盈利能力則處于“開倒車”狀態。2012—2013年，其歸母凈利潤均在8000萬元以上。雖然在2019年一度攀升至9624萬元，距離邁入1億元大關僅一步之遙，但此后卻開啟了3連降。2022—2023年期間甚至跌到5000萬元以下。

相比利潤的不穩定，四方精創營收近年來卻在穩步向前，由2015年的3億元增長至2024年的7.4億元，年復合增速為10.55%。這就引出了一個問題：為什么在營收上漲的情況下掙不到錢呢？答案就在于四方精創所屬的行業：軟件外包。

四方精創是一家以大型商業銀行為核心客戶，專門為銀行提供專業IT服務外包的企業。雖然在外界看來，金融軟件開發是一個非常高大上的行業，但現實是，由于競爭內卷，人力成本激增，軟件開發已經丟失了“黃金賽道”的光環。

以四方精創為例，2016年技術人員1580人，軟件開發薪酬1.56億元，占營業成本比重為85.8%，平均每人年薪99090元。到了2024年技術人員增加了295人，然而軟件開發薪酬猛漲至4.57億元，人均薪酬達到了24.38萬元。

再加上激烈的外部競爭，這就導致四方精創盈利能力不斷走弱。2025上半年其綜合毛利率為39.81%，相較2015年同期下滑了9.65個百分點。整體而言，四方精創的營收利潤數據算不上特別差，但也稱不上優秀。

盡管業績發展遲緩，但在分紅上四方精創卻十分大方，上市至今累計現金分紅近3億元。分紅派息對于股民來說算是好事，不過四方精創股東的頻繁減持也引發了諸多爭議，被散戶們指責不專心經營，只顧著套現。

業務單一，客戶集中

只要符合交易規則，股票減持屬于上市公司正常的市場行為。對新股民來說，一聽到股票減持消息，心里就忐忑不安。老股民早已見怪不怪，因為減持沒有絕對的利好或利空。不過股東頻繁減持的話，在外界看來就是對公司未來缺乏信心。

自2015年以來四方精創控股股東益群控股因主動減持、被動稀釋等各種原因，持有股份比例由27.74%降至20.18%；第二大股東益志集團持股比例也由上市時的9.95%下滑至3.26%。

早在2018年，因大股東們頻繁減持，四方精創股價“跌跌不休”。在面對媒體提出的如何應對股價下跌問題時，彼時四方精創證券事務代表閆春景表示公司正在努力把業績搞上去。可是如今過去了這么多年，四方精創似乎并沒有太大起色。

就連穩步向前的營收都陷入了瓶頸。2023—2024年，其收入增幅僅為1.36%。去年第一季度更是遭遇“開門黑”，出現了21.4%的下滑。為什么會慢了下來？原因在于來自第二大客戶中國銀行收入的減少。

據招股書披露，2022—2024年中國銀行為四方精創貢獻的收入非常穩定，每年大致在2.4億元左右，占總營收比例基本在33%。然而去年前三季度，中國銀行只貢獻了5751萬元的收入，營收占比降至12.7%。

對于大客戶收入減少，四方精創給出的解釋為將資源重新分配至其他地理市場及戰略技術領域。出于安全考慮，銀行等金融機構不會輕易更換軟件供應商，這是四方精創能夠持續成長的關鍵。不過太依賴大客戶也不是件好事。

不巧的是，自成立以來四方精創一直都是靠抱大腿存活。2012年前五大客戶貢獻了87.4%收入。十幾年后的今天，這項數據不減反增，2024年上升至93.7%。尤其前兩大客戶中國銀行和中銀香港貢獻了七成以上的收入。

能和中銀香港、中國銀行這樣的銀行巨頭保持深度合作關系，四方精創確實有兩把刷子，但除此之外呢？其他客戶的存在感并不高。實際上，和上市前相比，四方精創的客戶結構十年如一日沒有發生太大變化，唯一不同的是中銀香港取代中國銀行成了第一大客戶。

說得好聽一點是穩定，說得難聽一點就是沒有走出舒適圈。從客戶類型來看，銀行貢獻了95%以上的收入，非銀行金融機構收入占比不足3%。想要打破成長桎梏，無非就是發展新客戶，拓展新業務。四方精創當然有這樣的想法，不過金融轉型談何容易。

概念起飛，轉型不易

都說股價的高低最能直接反映上市公司的未來價值，別看四方精創業績不咋地，但從2024年10月以來其股價走勢一路躥升，去年8月21日更是創下52.53元的歷史高位，相比2024年同期漲幅超400%。

如此妖異的走勢很大原因在于四方精創的轉型概念。在2020年年度報告中，四方精創首次提出要把握“銀行4.0”發展機遇，積極投入分布式、微服務、區塊鏈、數字貨幣、AI+大數據、5G應用新技術研發，推動產品在境內外落地。

為了實現轉型，四方精創近兩年動作可謂十分頻繁。2023年和微軟合作，在香港金融業推出生成式AI平臺Banking Copilot和Web3.0平臺FINNOSafe；同年牽手華為，聯合打造Fincube云計算解決方案。

2024年底又成為香港金管局首批生成式人工智能沙盒的技術合作伙伴。去年10月再次入圍第二批沙盒參與者名單，這一消息的公布引發了外界極大關注。

從時間上看，2025年8月1日香港《穩定幣條例》正式實施，四方精創自主研發的FINNOSafe平臺擁有完整的穩定幣技術生態，如果今年香港首批穩定幣牌照開閘，作為核心技術服務商的四方精創無疑將會從中獲利。

從轉型思路分析，以前四方精創身上最大的標簽是“銀行碼農”，如今搖身一變成為技術服務商。尤其緊貼跨境支付、Web3.0、數字貨幣等火熱概念重新找到了事業的新起點，這是否意味著四方精創轉型成功了呢？其實不然。

金融技術企業想要在市場中拔得頭籌除了有過硬的關系，還必須有強大的技術。雖然近些年四方精創加大了研發力度，但在金融科技領域還沒有絕對的優勢。以2024年收入計，四方精創在中國內地及香港金融科技軟件開發服務市場中排名第15名，市占率僅為1.2%。

當然在香港地區，四方精創一枝獨秀，以11%的市場位居第一，但是一旦阿里、京東等金融巨頭進入穩定幣賽道，四方精創又如何應對呢？何況國內穩定幣政策還存在不確定性。

即使政策允許，現在的大銀行都選擇自建系統，四方精創很大可能會選擇與中小型銀行合作，新業務到底有多大發展空間依舊是一個未知數。截至2025年前三季度，其金融基建及金融科技創新服務收入7907萬元，距離成為頂梁柱還有一段很長的路要走。

結語

隨著數智化時代的來臨，銀行金融體系迎來全面升級，對于四方精創來說是一個非常難得的機會。不過想要抓住行業紅利，在產品內容、客戶結構上，就必須走出舒適圈。只有開辟新賽道，發展新客戶才能有新故事。

盡管和華為、微軟等科技巨頭達成了深度合作，各種概念也玩得非常溜，但金融科技轉型這條路如夢似幻，商業化落地向來是難點。創新業務能否幫助四方精創打開一扇窗還要經過市場和時間驗證。