核心高管增持后，北汽藍(lán)谷為何不漲反跌？

【文/財(cái)圈社&道哥說(shuō)車(chē) 麻建宇】1月13日，北汽藍(lán)谷發(fā)布關(guān)于公司和控股股東部分董事、高級(jí)管理人員及骨干團(tuán)隊(duì)增持股份計(jì)劃的公告，包括北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張建勇、北汽藍(lán)谷董事長(zhǎng)張國(guó)富等22位北汽集團(tuán)及北汽藍(lán)谷核心高管合計(jì)擬增持金額1450萬(wàn)元，不超過(guò)1640萬(wàn)元。

擬增持計(jì)劃的目的是：增持主體基于對(duì)北汽藍(lán)谷長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)可和對(duì)公司“三年躍升”及“十五五”發(fā)展戰(zhàn)略的信心，同時(shí)為增強(qiáng)投資者信心，保護(hù)投資者利益，計(jì)劃以自有資金及自籌資金從二級(jí)市場(chǎng)增持本公司股票。

其中北汽藍(lán)谷總經(jīng)理劉觀橋增持金額更相當(dāng)于其4年工資（參考2024年年報(bào)數(shù)據(jù)）。一般來(lái)講，公司核心高管增持，往往會(huì)提振市場(chǎng)信心，然而，預(yù)想中北汽藍(lán)谷股價(jià)上漲的局面并未出現(xiàn)。1月16日，北汽藍(lán)谷股價(jià)上漲1.19%，報(bào)收8.49元，相比1月12日也就是增持前一天8.86元/股的股價(jià)，反而有所下跌。

中歐協(xié)會(huì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)秘書(shū)長(zhǎng)林示認(rèn)為，北汽藍(lán)谷2018年借殼上市至2024年累計(jì)虧損約293億元，2024年單年虧損69.48億元?jiǎng)?chuàng)新高。2025年上半年再虧22億，且銷(xiāo)量環(huán)比下滑30%，市場(chǎng)對(duì)其扭虧能力存疑。

值得關(guān)注的是，北汽藍(lán)谷業(yè)績(jī)正在向好，2025年全年銷(xiāo)量超過(guò)20萬(wàn)輛。據(jù)北汽藍(lán)谷內(nèi)部人士透露，2025年北汽藍(lán)谷將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，2026年則會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。并且據(jù)其透露，2026年，北汽藍(lán)谷最低銷(xiāo)量目標(biāo)為42萬(wàn)輛，其中享界目標(biāo)12萬(wàn)輛，極狐目標(biāo)30萬(wàn)輛。持續(xù)向好的業(yè)績(jī)打底，高管增持帶來(lái)信心，北汽藍(lán)谷的股價(jià)會(huì)漲起來(lái)嗎？

新目標(biāo)下盈利有望，極狐品牌要承擔(dān)更大責(zé)任

作為國(guó)內(nèi)“新能源汽車(chē)第一股”，北汽藍(lán)谷是有相當(dāng)輝煌的歷史的。但在向C端轉(zhuǎn)型過(guò)程中，在競(jìng)爭(zhēng)激烈程度與日俱增的近幾年，北汽藍(lán)谷的日子并不算好過(guò)。而2025年，基本可以看作是其從巔峰跌落之后，最高光的時(shí)刻。

2025年，北汽藍(lán)谷全年銷(xiāo)量209576輛，同比增長(zhǎng)84.06%。其中，北汽極狐整車(chē)銷(xiāo)售超160000輛，同比增長(zhǎng)101%，連續(xù)兩年銷(xiāo)量翻番。銷(xiāo)量增長(zhǎng)推動(dòng)下，也不難看出北汽藍(lán)谷財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)正在向好，數(shù)據(jù)顯示，北汽藍(lán)谷前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為?7.54億元?，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，較去年同期增加?17.29億元?。

當(dāng)然，虧損依舊是懸在北汽藍(lán)谷頭上的利劍。而極狐品牌也將承擔(dān)起令北汽藍(lán)谷盈利的責(zé)任。2025年，極狐為北汽藍(lán)谷貢獻(xiàn)了80%的銷(xiāo)量。而2026年，極狐品牌也將承擔(dān)北汽藍(lán)谷銷(xiāo)量目標(biāo)的大部分任務(wù)，在42萬(wàn)輛總銷(xiāo)量中要貢獻(xiàn)30萬(wàn)輛。

值得一提的是，這項(xiàng)任務(wù)目前來(lái)看，并不艱巨。從2025年第四季度來(lái)看，極狐銷(xiāo)量已經(jīng)穩(wěn)定在月銷(xiāo)2萬(wàn)輛以上，其10月售出23,384輛，11月售出25,394輛，12月售出24372輛，同比大幅增長(zhǎng)103%。也就是說(shuō)，僅保持這樣的業(yè)績(jī)，極狐品牌就能在2026年實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。

當(dāng)然，極狐品牌的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，某種程度上來(lái)說(shuō)是犧牲高端定位換來(lái)的。而這也就引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題，極狐品牌的銷(xiāo)量規(guī)模要多大，才是賺錢(qián)的，才能讓北汽藍(lán)谷實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)北汽藍(lán)谷內(nèi)部人士，極狐品牌年銷(xiāo)30萬(wàn)輛后，北汽藍(lán)谷有望實(shí)現(xiàn)盈利。

享界帶來(lái)利潤(rùn)增量 北汽藍(lán)谷賺多賺少？

比起幾年前，北汽藍(lán)谷如今有新的幫手——享界。作為鴻蒙智行團(tuán)隊(duì)中的一員，享界承接華為在營(yíng)銷(xiāo)、智能化方面的優(yōu)勢(shì)，也同時(shí)具有北汽藍(lán)谷深厚的新能源汽車(chē)制造技術(shù)積淀。市場(chǎng)表現(xiàn)上看，在享界S9T發(fā)布后，享界品牌銷(xiāo)量有所增長(zhǎng)，12月銷(xiāo)量首次破萬(wàn)輛，創(chuàng)品牌單月歷史新高。

值得關(guān)注的是，此次增持計(jì)劃中，3位與享界品牌有直接關(guān)系，其中包括北汽藍(lán)谷黨委常委、副經(jīng)理、享界事業(yè)部總裁馬磊、北汽藍(lán)谷副經(jīng)理、享界事業(yè)部副總裁龐新福、北汽藍(lán)谷總經(jīng)理助理、享界事業(yè)部副總裁孫貴洋。3人中，馬磊和孫貴洋計(jì)劃增持均為100萬(wàn)-110萬(wàn)，是此次增持中計(jì)劃增持金額最高的那批人，僅次于董事會(huì)秘書(shū)喬元華的100萬(wàn)-150萬(wàn)，與張建勇、張國(guó)富相當(dāng)。

而這某種程度上也體現(xiàn)了北汽藍(lán)谷核心高管對(duì)享界前景的認(rèn)可，以及對(duì)其為業(yè)績(jī)提供增長(zhǎng)的信心。按照2026年銷(xiāo)量目標(biāo)，享界的目標(biāo)為12萬(wàn)輛，其又能為北汽藍(lán)谷帶來(lái)多大的利潤(rùn)增量呢？我們不妨先參考一下問(wèn)界的作用，2022年到2024年，賽力斯的毛利率從8%、飆升到了23.8%，2025年上半年繼續(xù)提高到26.5%。并且在Q3財(cái)報(bào)中，賽力斯去年前三季度毛利率已經(jīng)達(dá)到29.4%。

品牌定位上來(lái)看，享界與問(wèn)界其實(shí)相當(dāng)，均屬豪華品牌范疇，那么，參考問(wèn)界，享界對(duì)北汽藍(lán)谷賺錢(qián)的正向作用也就十分明顯了。當(dāng)然，這要建立在還不錯(cuò)的銷(xiāo)量上，至少目前來(lái)看，享界的市場(chǎng)表現(xiàn)與問(wèn)界不在一個(gè)水平。不過(guò)，若其2026年完成既定目標(biāo)，則另當(dāng)別論。北汽藍(lán)谷內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)圈社&道哥說(shuō)車(chē)》編輯表示，享界賣(mài)到10萬(wàn)輛，肯定是賺錢(qián)的，即便僅從北汽藍(lán)谷的財(cái)務(wù)角度出發(fā)，享界也是賺錢(qián)的。

而為了享界實(shí)現(xiàn)2026年目標(biāo)，北汽藍(lán)谷也將在渠道端大幅發(fā)力。據(jù)北汽藍(lán)谷內(nèi)部人士透露，享界2026年將新增60家獨(dú)立門(mén)店（非華為渠道）。至于渠道的作用，極狐品牌其實(shí)給出了足夠的參考，數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，極狐品牌累計(jì)運(yùn)營(yíng)門(mén)店數(shù)量達(dá)到244家，而至2025年11月底，累計(jì)門(mén)店數(shù)量達(dá)到547家。如此也才有了全年銷(xiāo)量增長(zhǎng)翻倍的極狐。

“享界專(zhuān)屬銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)尚未全面落地，對(duì)比華為賦能的其他車(chē)企渠道效率，市場(chǎng)對(duì)其高端化執(zhí)行力信心不足，這也是增持后近期股價(jià)未上漲的主要原因，”林示表示，時(shí)間會(huì)是最好的證明。

從股價(jià)上看，北汽藍(lán)谷如今的股價(jià)相比2020年之前差之甚遠(yuǎn)，其中固然有種種被低估的可能性，但業(yè)績(jī)?nèi)允瞧髽I(yè)提振股價(jià)的核心因素。北汽藍(lán)谷內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)圈社&道哥說(shuō)車(chē)》編輯表示，資本市場(chǎng)衡量企業(yè)價(jià)值最主要還是要看企業(yè)的效益，這是實(shí)實(shí)在在的東西，當(dāng)然還有發(fā)展前景，以及品牌形象等。

而這其實(shí)也揭示了一個(gè)道理，核心高管的增持展現(xiàn)了他們對(duì)北汽藍(lán)谷前景的信心，但資本市場(chǎng)還需要從數(shù)據(jù)上看到北汽藍(lán)谷的價(jià)值。在42萬(wàn)輛年銷(xiāo)目標(biāo)支持下有望實(shí)現(xiàn)盈利的北汽藍(lán)谷，將在2026年體現(xiàn)更高的價(jià)值。