知名臺商擬定增入主，*ST高斯保殼要過審計關

文 | 湘股策，作者 | 諶食其

年關將至，拯救*ST高斯（002848.SZ）的行動正在快速推進。這次出手的是郴州當地工業園的知名臺商楊譓鵬。

1月27日，*ST高斯披露定增預案，擬向長沙炬神定向發行股份，募資4.29億元用于“補充流動資金及償還債務”。

若定增順利完成，*ST高斯不僅將化解債務風險，更將再度易主——長沙炬神將持股23.08%，成為新任控股股東。

長沙炬神背后的炬神電子，是一家業內聞名的電源與智能家居生產企業。其實控人楊譓鵬更是知名臺商，現為郴州自貿區企業協會會長。

相較連年虧損的慘淡現狀，楊譓鵬入主無疑給*ST高斯帶來了一線曙光，后續資產注入預期更給公司帶了涅槃的希望。

然而，這一切都有一個前提——*ST高斯能夠保殼成功。

1月29日，*ST高斯披露業績預告，預計2025年“扣除后的營業收入”為3.2億元—3.7億元。

這一數字，已經超過了深主板3億營收的退市“斬殺線”。

事到如今，拯救*ST高斯的懸念只剩下一個——此次預計的營收，能經得起審計機構、監管部門的審核拷問嗎？

3億營收“斬殺線”

為何*ST高斯會淪落到退市邊緣？機頂盒主業被時代拋棄、新材料業務“雷聲大、雨點小”，是兩大主因。

從2017年上市至今，機頂盒或者說“數字電視產品”，一直是*ST高斯最核心的主營業務。

近十年來，在面臨IPTV機頂盒的替代性競爭、智能電視互聯網功能持續完善的大趨勢下，*ST高斯的機頂盒業務日薄西山，體量持續縮水。

在境外市場，雖然印度等第三世界國家電視網絡迭代相對較慢，帶來了一些商機，但在電視智能化的全球大趨勢下，*ST高斯的境外業務體量也是越來越小。

當然，在機頂盒主營欠佳的同時，*ST高斯的管理層也嘗試過突圍。

2017年，*ST高斯變更IPO募投項目，轉頭收購了當時實控人劉潭愛手中的家居智能公司。

然而，高價收購來的家居智能公司，沒有一年達到業績承諾。

在2021年濰坊市國資委接手*ST高斯控制權時，這一家居智能公司被反售給劉潭愛，在智能家居方面的布局宣告徹底失敗。

高頻覆銅板，一直以來都是*ST高斯“全家的希望”。

早在2014年，子公司功田陶瓷就拿下了名為“環保型微薄陶瓷覆銅板的生產工藝”的發明專利。

然而，過了整整10年，*ST高斯2024年的新材料業務收入僅有625.4萬元，營收占比低至4.64%。

十年間，生益科技、南亞科技、華正新材等覆銅板行業企業，早已在高頻高速領域“高歌猛進”，甚至已完成了數輪的擴產。

主業衰頹、突圍失利，*ST高斯的業績上市即變臉。

2016年，公司尚盈利6398萬元；上市當年，2017年盈利驟降至1498萬元；上市第二年，2018年更是虧損7438萬元。

上市9年，*ST高斯僅有兩年盈利，營收更是一路“俯沖”，2024年僅收入1.35億元，較2016年（11.01億元）下降了一個數量級。

2025年4月28日，*ST高斯因虧損且扣除后營業收入低于3億元，被實施退市風險警示。此外，還因審計機構認為“持續經營能力存在重大不確定性的情形”，被疊加實施了其他風險警示。

根據上市規則，*ST高斯2025年要么盈利、要么扣除后的營收超3億元，否則將被實施強制退市。

炬神集團有望入主

*ST高斯終究是郴州的上市公司，能救還是要救上一把的。

即便實控人變更為遠在山東的濰坊市國資委，但公司的辦公地址、注冊地址乃至主要廠區，也始終在郴州市蘇仙區的高斯貝爾產業園。

1月27日，*ST高斯披露定增預案，擬向長沙炬神定向發行50145000股，募資4.29億元用于“補充流動資金及償還債務”。

這筆資金，顯著高于公司去年三季末時3.22億元的總負債。增發若順利完成，*ST高斯將“無債一身輕”，實現輕裝上陣。

更重要的是，*ST高斯會再度易主，長沙炬神將以23.08%的持股，取代濰坊市國資委成為新任控股股東。

實際上，擬包攬4.29億元定增的長沙炬神，其背后的炬神電子也是一家郴州的知名企業。

炬神電子（GSP，GiantSun Power)在2001年成立于重慶，2011年將主要廠區遷入了湖南郴州，目前其在郴州的廠房面積足有10萬平米之多。

炬神電子實控人、董事長楊譓鵬則為知名臺商，獲郴州市勞動模范稱號，現為郴州自貿區企業協會會長，其在郴州的江湖地位可想而知。

互聯網資料顯示，炬神電子的實力頗為強勁，是一家業內聞名的電源、智能家居生產企業。

2024年，炬神電子實現銷售額30多億元，擁有35項發明專利，產品涵蓋移動電源、充電器、智能插座、TWS藍牙耳機、智能掃地機、擦窗機、割草機等1000多種消費類電子產品。

更關鍵的是，炬神電子擁有各種國際化的體系與產品認證，其中包括蘋果的MFI認證，且其為蘋果、沃爾瑪等知名跨國企業的供應商。

此外，炬神電子也趕上了電源領域的GaN換代的行業風口，甚至拿下了“湖南省第三代半導體GaN綠色電源工程技術研究中心”的招牌。

一旦定增完成，長沙炬神順利入主，*ST高斯不僅將迎來一線生機，未來的資產注入預期將給公司帶來涅槃的希望。

前提是，*ST高斯此次能成功保殼——也就是，2025年扣除后的營收能夠超過3億元。

畢竟，一旦公司退市，拯救已無意義，定增更無從談起。

四季度營收爆發早有伏筆

1月29日，*ST高斯披露業績預告，預計2025年實現營收為3.3億元—3.8億元，扣除后營收則為3.2億元—3.7億元。

而去年前三季度，*ST高斯實現營收1.55億元，虧損高達4202萬元。

簡單計算，在去年第四季度，*ST高斯單季營收高達1.75億元—2.25億元，超過了前面三個季度營收之和。

在業績預告的文字部分，*ST高斯對收入增長原因的表述，頗為“抽象”：

“本報告期內，公司緊抓行業發展機遇，積極推進市場拓展、深化戰略合作落地、加快業務結構優化升級，各項經營舉措落地見效，公司營業收入較上年同期實現大幅提升。”

對于四季度營收為何爆發，這段話說了等于沒說。

不過，在相關公告中，我們仍能找到一些端倪，營收爆發或早已埋下伏筆。

2024年末，*ST高斯披露了一則《關于中標候選人的提示性公告》，稱公司成為“某單位算力服務項目合作伙伴招募項目”的中標候選人。該項目的金額為4.26億元，但可惜再無相關后續公告。

2025年3月14日，*ST高斯宣布中標“全域新能源用電平臺建設項目工程總承包（EPC）”，中標金額為6311.95萬元，建設工期為365日歷天。

此標的招標人為濰坊城服新基建科技（集團）有限公司，這是一家濰坊市國資委旗下的國有獨資企業。*ST高斯的現任董事長孫華山，甚至曾任該公司董事長。

更有趣的是，此項目為三家企業聯合中標：山東國能電力設計有限公司是設計單位；山東三合新能源科技有限公司是施工單位；*ST高斯，則是負責各種管理、結算等工作的“聯合體牽頭人”。

也就是說，設計施工都不用管，*ST高斯搞搞統籌就行。明眼人一看便知，*ST高斯此次中標，是現任實控人濰坊市國資委的保殼安排之一。

根據工程結算、收入確認的周期來看，這一建設工期為365日歷天的項目，很有可能在去年四季度合規確認出部分收入，并導致*ST高斯單季度營收暴增。

當然，作為聯合中標企業之一，*ST高斯斷然不能將6311.95萬元的中標金額全部確認為自己的收入。

既非設計方、又非施工方，*ST高斯究竟拿多少才合理？這是一個值得審計重點關注的問題。

保殼“小妙招”，可能還不止于一個項目。

2025年中報顯示，“安防產品”首次躋身*ST高斯的主營構成列表，該類收入此前從未出現在公司主營構成當中。

去年上半年，“安防產品”收入3205萬元，一躍成為公司第二大營收來源，但營業成本卻高達3636萬元，毛利率為驚人的-13.42%。

賠本的生意，真有人做么？除非有逼不得已的理由。

對于力求保殼的*ST高斯來說，則顯得順理成章。

業績預告已發，*ST高斯的保殼懸念只剩下一個：3.2億元—3.7億元的扣除后營收，能否經得起審計機構、監管部門的審核？

或許只有2025年年報出來之后，才能見分曉。