航司股權大動作：兩大巨頭減持！

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近兩年來，全球民航的格局發生了巨大變化。

至少從經營業績來說，已經是天差地別。

當然，雖然歐美民航業多數航空公司的業績表現不錯，但我國香港地區的國泰航空業績也是非常搶眼。

2024年度，國泰航空凈利潤高達92億元。

從股價來看，國泰航空表現也不錯，從2022年5.1港幣一直漲到目前12.4港幣，漲了140%。

但是，近期，國泰航空（00293.HK）的兩場股權變動引發關注。

卡塔爾航空清倉離場、中國國航適度減持，疊加業績表現與戰略調整，這家以香港為樞紐的航空巨頭正站在新的發展十字路口。

一、資本騰挪：兩大巨頭減持

卡塔爾航空：八年布局后全額清倉

作為國泰航空曾經的第三大股東，卡塔爾航空選擇將所持9.57%的股份全額出售，總對價達69.69億港元，每股回購價10.8374港元。

這筆交易標志著中東資本對香港航空市場的階段性退出，核心原因可歸結為三點：

一是投資回報率未達預期，八年持股年化收益不足1%，遠低于其新飛機訂單所需資金的機會成本；

二是戰略重心轉移，卡航近期簽下960億美元的史上最大飛機訂單，亟需回籠資金支持全球擴張；

三是航線協同價值下降，隨著自身亞洲網絡成熟，對國泰的依賴度顯著降低，甚至雙方有著較大的競爭。

中國國航：適度減持而非離場

與卡航的清倉不同，中國國航此次出售1.08億股國泰股份（占比1.61%），更像是一次精準的資本優化操作。

以12.22港元/股的價格計算，本次交易涉資13.21億港元，預計實現稅前利潤1.82億元人民幣。

值得注意的是，減持后國航仍持有國泰27.11%的股份，且明確表態“持續看好發展前景，支持不變”。

從背景來看，國航此舉或為緩解自身短期債務壓力。

最近國航買飛機、對深航、山航增資，都需要錢。

此外隨著國泰航空回購卡塔爾的股權，如果國航不適當減持，可能持股超30%觸發的全面要約義務。

二、業績基本面：盈利穩健但面臨增長考驗

盈利韌性凸顯，營收恢復至疫情前水平

盡管面臨股權變動，國泰航空的業績基本面仍保持穩健。

2025年上半年，集團實現營收543.09億港元，同比增長9.5%，已恢復至2019年疫情前水平。

歸母凈利潤36.51億港元，同比增長1.1%，連續兩年保持盈利態勢。

上半年客運量1360萬人次，運載率提升至84.8%；

兩大核心業務：

客運營收342.08億港元，同比增長14.0%，

貨運營收111.41億港元，載貨噸數增長11.4%。

增長隱憂顯現，降本增效成必然選擇

亮眼數據背后，國泰航空也面臨不小的經營壓力。

2025年上半年，其客運收益率同比回落12.3%，旗下香港快運收益率更是下滑21.6%，反映出行業“以價換量”競爭對盈利質量的影響。

與此同時，2026年運力增長預計放緩至個位數，國際航司復航加劇市場競爭，客座收益承壓成為突出挑戰。

在此背景下，國泰啟動中長期降本計劃，目標2030年底前削減20%行政開支，2026年率先在非運營崗位實現5%成本節約，通過崗位整合、小規模裁員等方式優化效率。

三、戰略調整：千億投入鞏固樞紐地位

股權變動與業績壓力之下，國泰航空的長期戰略布局并未動搖。

集團正推進總額超1000億港元的投資計劃，涵蓋機隊更新、服務升級與網絡拓展三大核心方向。

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在機隊方面，已將飛機訂購量增至93架，持續推進全機隊更新；

在服務端，升級客艙設施與貴賓室，引入新餐飲合作伙伴提升體驗；

在航線網絡上，2025年已新增20個客運航點，覆蓋全球103個目的地，同時加密長沙、烏魯木齊等內地航線，強化香港樞紐與內地市場的聯動。

值得關注的是，此次股權調整后，太古集團持股比例將提升至47.69%，國航持股27.11%，兩大股東合計控制近75%股份，股權結構更趨集中。

這種格局雖有利于戰略執行的高效性，但也對公司決策的靈活性提出更高要求，如何在大股東支持與市場化運營之間找到平衡，成為國泰未來發展的關鍵。

四、行業影響：香港航空樞紐面臨新考驗

國泰航空的股權與戰略變動，本質上是全球民航業格局調整的縮影。

從區域競爭來看，香港樞紐正面臨新加坡、迪拜等對手的激烈挑戰，卡塔爾航空的退出一定程度上反映了中東資本對亞洲市場布局的重新考量。

此外國內各大機場的樞紐航空爭奪戰對國泰航空也帶來比較大的影響。

畢竟，以前許多選擇從香港中轉，可能現在直接從北上廣就可以達到全球了。

但從需求基本面看，2025年中國民航國際航班恢復至2019年90%以上，旅客運輸量達7.7億人次，市場潛力依然可觀。

對于普通旅客而言，這場變動可能帶來兩方面影響：

短期來看，國泰為緩解成本壓力，熱門航線票價或存在上行空間；

長期來看，隨著機隊更新與航線優化，香港中轉的出行體驗有望持續提升。

而從行業層面，國泰的“提質增效”轉型與民航局整治“內卷式競爭”的政策導向相契合，或將推動行業從“量增價跌”向“提質增效”轉型。

股權騰挪是終點也是起點。

對于國泰航空而言，如何在鞏固香港樞紐地位的同時應對市場競爭，如何將千億投資轉化為可持續的盈利增長，將是未來數年的首要任務。