從"救世主"到"清醒者"：中國持美債回到2008年，背后藏著什么大棋

中國美債持倉回到2008年起點，背后是一場長達18年的金融戰略博弈。2026年1月16日，彭博社報道中國持有的美國國債規模降至6826億美元，創2008年以來的最低水平。根據萬得數據，這是自2008年9月以來最低水平，自2025年1月以來下降近10%。這一數字不僅意味著中國從全球美債最大持有國退居至第三，更揭示了一個深層次的金融邏輯轉變——中國正從被動持有美債的"自動提款機"角色，轉向主動構建多元化金融安全網的戰略布局。

一、從"救世主"到"清醒者"：中國美債持倉的18年變遷

1. 2008年：金融危機下的被迫增持

2008年，中國持有的美國國債總量達到6962億美元，首次超過日本成為美國國債最大海外持有國。這一數據標志著中國正式躋身全球美債市場核心玩家的行列。然而，這一增持并非中國主動選擇，而是在全球金融危機背景下的一種被動應對。

2008年金融危機爆發后，美國財政部通過發債籌集資金實施救市計劃。中國作為全球最大的外匯儲備持有國（2008年底達1.95萬億美元），在美元流動性極度稀缺的情況下，不得不大量增持美債。數據顯示，2008年中國全年增持美債2186億美元，僅10月單月就增持659億美元，創下當年增持紀錄。這種增持策略背后，是外匯儲備管理的三大基本原則：安全性、流動性和保值性。

2. 2013年：美債持倉達到歷史峰值

2013年11月，中國持有的美國國債達到歷史峰值13167億美元，約為當時美國國債總額的12%。這一時期的增持主要受兩大因素驅動：一是中國外匯儲備持續增長（2014年6月達到39932億美元峰值）；二是美國量化寬松政策下的低利率環境，使美債成為相對安全的資產配置選擇。

3. 2017年：日本重奪第一，中國退居第二

2017年1月，中國持有的美國國債規模為1.0511萬億美元，環比減少73億美元，而日本則以1.1025萬億美元的持倉規模超越中國，重新成為美國國債最大海外持有國。這一排名變化的背后，是中美日三國經濟政策與地緣政治博弈的復雜結果。

4. 2022-2025年：持續減持至歷史低點

自2022年4月起，中國持有的美債規模首次跌破1萬億美元大關，進入持續減持階段。數據顯示，2022年減持1732億美元，2023年減持508億美元，2024年減持573億美元，2025年1-11月繼續減持，累計減持規模已近半數。到2025年11月，中國持有的美債規模降至6826億美元，為2008年以來的最低水平，較2013年峰值減少了約8341億美元。

尤為值得注意的是，2025年3月，中國減持189億美元美國國債至7654億美元，首次被英國超越，退居第三大持有國。這一排名變化并非偶然，而是中國長期減持策略的必然結果。

二、為何選擇回到原點？四大深層原因解析

中國美債持倉回到2008年起點，絕非簡單的市場行為，而是一場深思熟慮的戰略調整。這一決策背后隱藏著四大深層原因。

1. 美國債務危機與信用風險

美國債務規模已從2008年的10萬億美元飆升至2025年的38.4萬億美元，相當于GDP的130%以上。更令人擔憂的是，美國財政赤字持續擴大，2025年聯邦政府利息支出高達1.2萬億美元，首次超過國防預算。這意味著美國政府每征收1美元稅收，就有19美分直接用于支付舊債利息，留給教育、基建等公共服務的資金空間被嚴重壓縮。

穆迪于2025年5月16日將美國主權信用評級從最高級別的"Aaa"下調至"Aa1"，這是美國在三大國際評級機構中失去所有AAA評級的標志性事件。這一降級直接動搖了美債作為"無風險資產"的標簽，使中國等持有國不得不重新評估美債的風險收益比。

2. 美聯儲貨幣政策的不確定性

2022年3月，美聯儲啟動新一輪加息周期，將聯邦基金利率從接近零的水平一路推高至2025年的5.25%。利率上行導致美債價格下跌，中國持有的長期美債面臨賬面虧損風險。數據顯示，2022-2025年期間，中國因美債價格下跌而產生的資本損益損失累計超過1100億美元。

同時，美聯儲的獨立性正受到質疑。2025年1月，美國司法部對美聯儲主席鮑威爾啟動刑事調查，特朗普公開表示"美聯儲很快會換人"。這一事件暴露了美國貨幣政策可能被政治干預的風險，進一步削弱了美元資產的可信度。

3. 地緣政治風險與美元霸權工具化

近年來，美國頻繁將美元霸權作為政治工具，凍結他國外匯儲備。2025年，美國凍結俄羅斯、伊朗等國外匯儲備的案例不斷增多，這引發了中國對持有大量美元資產安全性的擔憂。

4. 外匯儲備多元化戰略與人民幣國際化

中國減持美債的同時，正在加速推進外匯儲備多元化戰略。2025年，中國央行已連續14個月增持黃金，黃金儲備達7415萬盎司，占外匯儲備比例從2023年的3.9%升至6.4%-7.3%。這一操作與減持美債形成了鮮明的戰略互補關系。

同時，人民幣國際化進程顯著加速。中國人民銀行數據顯示，2025年經常項下跨境人民幣結算金額達17.86萬億元，占同期本外幣跨境收付的比重為28%；人民幣跨境支付系統（CIPS）覆蓋189個國家和地區，處理量達4000億元/日。中國已與32個國家和地區簽署本幣互換協議，總額超4.5萬億元人民幣。

三、中國減持美債對中美經濟關系與全球金融格局的影響

1. 對中美經濟關系的影響，中國減持美債對中美經濟關系產生了復雜而深遠的影響：美國融資壓力上升，中國減持使美國財政部年度債務融資缺口超過1.5萬億美元，美國財長耶倫承認這是"沖擊美國債市穩定、引發融資焦慮的關鍵變量"。

中美貿易結構變化：2025年，中國對美國進出口占中國進出口總值的8.8%，而美國對華貿易占美國總貿易的7.8%，反映了中美貿易占比的持續下降。

2. 對全球金融格局的影響

中國減持美債是全球金融格局重構的重要信號：美元霸權松動：IMF數據顯示，美元在全球外匯儲備中的占比從2008年的72%降至2025年三季度的56.92%，為30年來新低。黃金儲備地位提升：黃金在全球外匯儲備中的占比從2008年的約15%升至2025年的24%，成為僅次于美元的第二大儲備資產。

多極化金融體系加速形成：人民幣在全球支付中的份額從2008年的約0.5%升至2025年的3.17%-3.79%，成為全球第五大支付貨幣。

"美元霸權的根基正被侵蝕，中國減持美債是這一過程的加速器。"一位國際金融專家表示。

四、中國美債戰略的警示意義與未來展望

1. 警示意義，中國美債戰略的轉變，為全球投資者提供了重要警示：不要把雞蛋放在一個籃子里，中國減持美債正是這一樸素理財原則在國家層面的體現。過度依賴單一資產或單一貨幣，終將面臨系統性風險。

安全永遠是第一位的：外匯儲備的真諦不在于追求高收益，而在于確保安全性和流動性。中國美債持倉回到2008年起點，正是基于對安全性的重新評估。

金融安全是國家安全的重要組成部分：中國減持美債的背后，是對金融安全的戰略考量。金融是國家重要的核心競爭力，金融安全關系國家長治久安。

2. 未來展望，中國減持美債至2008年水平，標志著中國外匯儲備管理從"被動持有"轉向"主動多元"的新階段。未來，中國美債持倉可能呈現以下趨勢：替代資產更加多元化：增持黃金的同時，也將加大對歐元區債券、新興市場資產和人民幣跨境資產的配置。

中國減持美債不是'做空美國'，而是'未雨綢繆'，避免在美元霸權崩潰時成為'踩踏'的受害者。

五、結語：美債減持背后的中國智慧

中國美債持倉回到2008年起點，表面上看是一次簡單的金融操作，實則蘊含著深厚的中國智慧。這種智慧體現在三個方面：

戰略定力：中國減持美債是長期戰略調整的延續，而非短期情緒化的市場行為。

風險意識：中國提前識別并規避美債潛在風險，體現了"居安思危"的傳統文化智慧。

開放包容：中國減持美債并非與美國對抗，而是通過多元化配置實現全球金融體系的更加平衡。

中國減持美債至2008年水平，不是終點，而是新的起點。這起點連接著中國金融安全的歷史經驗與未來的戰略抉擇，連接著中國對美元霸權的理性認識與對人民幣國際化的堅定信心。從"救世主"到"清醒者"，中國正以更加成熟、更加自信的姿態參與全球金融治理，推動構建更加公平合理的國際經濟金融新秩序。