面臨數(shù)據(jù)治理難題 “不差錢”的合合信息擬赴港融資

數(shù)據(jù)要素市場日漸活躍，相關(guān)領(lǐng)域機(jī)構(gòu)動作頻頻。

近日，合合信息（688615.SH）向香港聯(lián)交所更新遞交發(fā)行申請，在登陸科創(chuàng)板不足一年后，謀求“A+H”資本布局。

作為一家以智能文字識別（OCR）和商業(yè)大數(shù)據(jù)為核心技術(shù)的大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，合合信息近年來毛利率維持在較高水平，賬面資金較為充裕。同時，也面臨著商業(yè)數(shù)據(jù)類業(yè)務(wù)板塊收縮、產(chǎn)品付費(fèi)轉(zhuǎn)化率增速低、研發(fā)投入減少、數(shù)據(jù)治理存在合規(guī)風(fēng)險等可持續(xù)發(fā)展問題。

全聯(lián)并購公會信用管理委員會常務(wù)副主任、北京信用學(xué)會副會長劉新海在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，從合規(guī)角度看，個人及企業(yè)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險主要集中在數(shù)據(jù)加工和用途演變；企業(yè)客戶授權(quán)并不能自動替代個人信息主體授權(quán)；數(shù)據(jù)是否被長期留存并轉(zhuǎn)化為可復(fù)用的商業(yè)能力，且是否具備清晰、可解釋、可審計的數(shù)據(jù)使用邊界。

文字掃描識別業(yè)務(wù)支撐八成收入

根據(jù)財報，合合信息的業(yè)務(wù)模式主要通過整合商業(yè)數(shù)據(jù)與文檔識別數(shù)據(jù)，以C端數(shù)據(jù)查詢/處理工具和B端數(shù)據(jù)接口、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及定制化解決方案為載體，向個人與企業(yè)客戶提供數(shù)據(jù)服務(wù)并實現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。主要產(chǎn)品包括為C端用戶提供的掃描全能王（智能文字掃描及識別 APP）、名片全能王（智能名片及人脈管理APP）及啟信寶（企業(yè)商業(yè)信息查詢APP），包括會員訂閱和在線廣告服務(wù)兩種形式，以及為B端客戶提供的TextIn（智能文本處理企業(yè)級AI產(chǎn)品）及啟信慧眼（商業(yè)數(shù)據(jù)智能決策企業(yè)級AI產(chǎn)品）。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，合合信息的業(yè)績持續(xù)增長。招股書顯示，2022—2024年，公司營業(yè)收入分別為9.88億元、11.87億元和14.38億元，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收13.03億元；同期歸母凈利潤分別為2.84億元、3.23億元、4億元和3.51億元。

公司整體毛利率連續(xù)多年維持在84%以上。在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，2022—2024年，合合信息C端產(chǎn)品毛利率接近90%，B端產(chǎn)品毛利率在60%以上（僅2023年為58.8%），在同業(yè)中處于較高水平。

進(jìn)一步拆解收入來源可以發(fā)現(xiàn)，合合信息的增長在很大程度上由單一產(chǎn)品支撐。掃描全能王一直是公司最大的營收來源。2022—2024年，掃描全能王業(yè)務(wù)營收占比分別為72.3%、76.2%、77.3%，2025年前三季度進(jìn)一步提升至80.6%。同期，名片全能王業(yè)務(wù)營收占比分別為2.1%、2.1%、2%、1.7%；與之形成對比的是啟信寶的收入占比，自2022年的7.8%持續(xù)下滑，至2025年前三季度已降至3.4%。

公開信息顯示，針對公司對單一產(chǎn)品的依賴等問題，合合信息稱類似產(chǎn)品仍在孵化階段、尚未成熟推向市場。

理財規(guī)模超18億

招股書中披露，自2013年起，掃描全能王曾在Apple App Store上84個國家和地區(qū)效率類免費(fèi)應(yīng)用下載量排行榜多次排行第一，收入主要來自中國內(nèi)地，在2022—2024年、2025年前三季度，中國內(nèi)地營收占比分別為64.2%、66.6%、67.6%和65.9%。

合合信息曾公開稱，在CNAS認(rèn)證實驗室的測評中，公司在困難場景、多版式表格、手寫文本、多語言等不同場景下的識別性能均領(lǐng)先于境內(nèi)外大廠，相關(guān)核心技術(shù)門檻高。

在用戶層面，合合信息在招股書中也提到，C端產(chǎn)品用戶商業(yè)轉(zhuǎn)換率仍有提升空間。截至2025年三季度末，公司C端整體產(chǎn)品月活躍用戶數(shù)接近1.9億，但付費(fèi)轉(zhuǎn)換率為4.9%。2022年以來，付費(fèi)轉(zhuǎn)化率的提升幅度明顯低于月活躍用戶增速，前者為22.5%、后者為42%，用戶規(guī)模擴(kuò)張與變現(xiàn)效率之間出現(xiàn)錯位。

此次港股上市，合合信息在招股書中提到，募資用途包括未來三至四年提升研發(fā)能力、潛在并購與戰(zhàn)略投資等。但記者注意到，公司的研發(fā)費(fèi)用率從2022年的28.3%降至2025年三季度的25.4%，同時公司銷售及營銷費(fèi)用從同期的27.2%升至31.8%。

事實上，公司的賬面資金充裕。截至2025年三季度末，合合信息持有的“以公平值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)”（主要為理財產(chǎn)品）規(guī)模達(dá)18.79億元。2025年5月，公司實施了2024年度的2億元現(xiàn)金分紅，分紅率接近50%。

對于一家業(yè)務(wù)出海的大數(shù)據(jù)科技企業(yè)，合合信息在全球展業(yè)過程中也面臨不同國家數(shù)據(jù)合規(guī)制度的差異。例如美國呈現(xiàn)聯(lián)邦與州法并存的“碎片化”監(jiān)管，各州均設(shè)有獨(dú)立的數(shù)據(jù)保護(hù)法規(guī)；新興國家如印度、印度尼西亞、越南等，則普遍推行 “數(shù)據(jù)本地化”存儲和嚴(yán)格出境管制。

對此，北京德和衡律師事務(wù)所合伙人、律師龐珊珊表示，這導(dǎo)致企業(yè)在出海過程中需針對不同司法轄區(qū)建立差異化的合規(guī)架構(gòu)，顯著增加了管理復(fù)雜度與運(yùn)營成本。尤其對于跨境數(shù)據(jù)流動提供服務(wù)的企業(yè)而言，本地化存儲要求可能迫使企業(yè)重構(gòu)技術(shù)架構(gòu)與業(yè)務(wù)流程。

數(shù)據(jù)治理面臨挑戰(zhàn)

在業(yè)務(wù)屬性上，合合信息橫跨OCR工具、商業(yè)大數(shù)據(jù)和AI應(yīng)用多個領(lǐng)域，數(shù)據(jù)來源復(fù)雜、應(yīng)用場景多元。

記者注意到，在黑貓投訴平臺上，存在300余條關(guān)于啟信寶的相關(guān)投訴，其中一條投訴稱此前致電啟信寶更新信息未果，致使個人申請貸款失敗。在裁判文書網(wǎng)上，亦可檢索到關(guān)于合合信息網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)的案例。

龐珊珊認(rèn)為，當(dāng)前個人信息與數(shù)據(jù)安全監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，為滿足監(jiān)管的“精細(xì)化”與“穿透式”要求，企業(yè)首先面對的是基礎(chǔ)成本上漲，例如數(shù)據(jù)出境安全評估、重要數(shù)據(jù)識別等新規(guī)，使得涉及跨境業(yè)務(wù)的企業(yè)必須承擔(dān)額外的法務(wù)、技術(shù)及認(rèn)證成本。

“其次是隱性成本也會增加，尤其在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表背景下，確權(quán)、評估等環(huán)節(jié)成為新負(fù)擔(dān)。最后，從長遠(yuǎn)看這種成本的增加將轉(zhuǎn)化為長期的競爭優(yōu)勢，領(lǐng)先企業(yè)正通過AI治理工具、隱私計算等技術(shù)，將合規(guī)投入轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)質(zhì)量和風(fēng)控能力的提升，使其從‘成本’轉(zhuǎn)向‘生產(chǎn)性投資’。”龐珊珊表示。

劉新海認(rèn)為，在我國現(xiàn)行《中華人民共和國個人信息保護(hù)法》和《中華人民共和國數(shù)據(jù)安全法》框架下，“用戶授權(quán)”并不是對數(shù)據(jù)使用的無限許可，真正的邊界在于數(shù)據(jù)處理是否始終限定于最初、明確、具體的授權(quán)目的之內(nèi)。如果數(shù)據(jù)從支撐單一功能性服務(wù)，進(jìn)一步被用于模型訓(xùn)練、跨場景分析或能力沉淀，并超出用戶或數(shù)據(jù)主體的合理預(yù)期，就可能構(gòu)成法律意義上的“數(shù)據(jù)再利用”。

記者注意到，2025年10月，合合信息旗下產(chǎn)品啟信寶的運(yùn)營公司—上海生騰數(shù)據(jù)科技有限公司被中國人民銀行上海分行處以人民幣罰款11.55萬元，原因是未按要求報告信用報告的模板及內(nèi)容；未按要求報告信用評價類產(chǎn)品的評價方法、模型、主要維度要素。

在劉新海看來，這也折射出企業(yè)征信較為典型的合規(guī)風(fēng)險：對征信產(chǎn)品核心要素的報備與透明度不足。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管要求，企業(yè)征信機(jī)構(gòu)不僅要依法采集和使用數(shù)據(jù)，還必須對信用報告的模板結(jié)構(gòu)、評價方法、模型邏輯以及主要維度要素向監(jiān)管部門進(jìn)行規(guī)范報送，確保監(jiān)管部門能夠理解和審查其征信結(jié)論的形成機(jī)制。

“在實際操作中，企業(yè)征信的合規(guī)難點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個方面：一是征信產(chǎn)品高度依賴算法和模型，更新頻率快，企業(yè)往往難以及時同步報備；二是部分機(jī)構(gòu)對‘信用評價類產(chǎn)品’與‘信息整合展示類產(chǎn)品’的監(jiān)管邊界理解不夠清晰，低估了模型類產(chǎn)品的合規(guī)要求；三是企業(yè)內(nèi)部技術(shù)、產(chǎn)品與合規(guī)團(tuán)隊之間協(xié)同不足，導(dǎo)致‘業(yè)務(wù)先行、合規(guī)補(bǔ)報’的情況。”劉新海表示。

關(guān)于產(chǎn)品孵化、研發(fā)費(fèi)用率、數(shù)據(jù)治理等問題，記者發(fā)函致合合信息，截至發(fā)稿前暫未得到公司回復(fù)。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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