瀕臨退市，巖石股份想起前身匹凸匹？

其命運大概率將取決于2025年正式年報的審計結果。

文/每日資本論

這家曾經多次更名的上市公司，又到了逆天改命的時候了？

1月的資本市場，上海貴酒股份有限公司（ 下稱，*ST巖石）用一場劇烈的股價震蕩書寫著荒誕與危機。1月9日至12日，這家頭頂退市風險警示的公司股價連續三個交易日漲停，市值短暫回升至 11 億元，仿佛市場正醞釀著某種轉機。

但很快，狂歡就戛然而止。1月13日、14日、15日、16日，*ST 巖石開始連續一字板跌停。截至最新收盤，其股價為2.61元/股，總市值8.73億元。比其歷史高點蒸發了超80%，2.55 萬戶股東被卷入這場驟雨般的波動中。

股價斷崖式下跌的直接導火索，是1月12日晚間，* ST巖石披露的業績預告公告。公告顯示，公司預計2025年度營業收入預計不足3億元，且扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負值，已觸及《上海證券交易所股票上市規則》規定的財務類退市情形。

更嚴峻的是，* ST巖石2024年度財務報告已被中興財光華會計師事務所出具帶持續經營相關重大不確定性的保留意見，涉及關聯交易、訴訟糾紛及存貨監盤等核心問題，且這些問題至今尚未有效消除。

對于*ST巖石股價這波過山車式的折騰，股吧里的部分網友調侃：“這個票省事，不是漲停就是跌停，不用怎么操作，非常適合買定離手。”悲觀的投資者則預測，“最少還有6個跌停板，2塊錢能不能反轉很難說。”當然也有理智的投資者在給* ST巖石找出路：“只有股權轉讓一條路可以救你，便宜點甩給有需要借殼的，也比渣渣不剩點好吧！”

在一片嘈雜聲中，或許部分投資者已經想起了*ST巖石的過往，從利嘉股份到多倫股份，再到匹凸匹，又到上海貴酒，且多次更名引發的股價暴漲暴跌，仿佛是一場場荒誕的鬧劇。而如今，命運輪回，再度面對瀕臨退市絕境，* ST巖石是否又要照葫蘆畫瓢來逆天改命呢？

市場的疑慮并非空穴來風，這家成立33 年、歷經多次更名的上市公司，早已在資本市場留下 “炒作老手” 的印記。*ST 巖石的前身為豪盛（福建）股份有限公司，系創建于1989年的中外合資股份有限公司。1993年，其改為股份制，同年12月6日在上海證券交易所上市，成為國內首家發行A股股票并上市的臺資企業和建筑陶瓷企業。其早期以建筑陶瓷為主業，后轉型房地產開發。

2001年，經過重大資產置換，豪盛更名為利嘉股份，但這一更名并未給公司帶來實質性的改變，業績依然沒有起色。2006年，其再度更名為多倫股份，主營業務涵蓋房地產、建筑材料批發等，但其經營始終未有太大起色。

真正讓這家公司聲名大噪的是，其在2015年那場震驚資本市場的“更名大戲”。

2012年5月，曾參與過圓明園國寶訴訟的鮮言成為匹凸匹實控人。此前，其資本市場上并沒有什么故事。2015年4月多倫股份高調更名為匹凸匹，正是鮮言在任期間“要做中國首家互聯網金融上市公司”，并為此更名的豪言成功引爆股價，多倫股份應聲收出9個漲停。匹凸匹自更名后至當年6月8日，21個交易日累計上漲101.09%。

而“無可行性論證、無正式業務、無相應人員”的三無式轉型也引來監管注目，上交所因此多番問詢。

事實上，2015年全年直至2016年中報，匹凸匹的互聯網金融業務營收一直為0，上市公司整體則在2015年虧損過億，今年前半年續虧3876萬元。匹凸匹在財報中不斷解釋，互聯網金融服務業務因處于前期研發階段，包括股權眾籌、征信數據體系、普惠金融、P2P網貸、卡卡P2P等業務尚未正式實施，未產生實際收入。

簡而言之，2015年12月28日，鮮言與上海五牛基金簽訂股權轉讓合同，將其持有匹凸匹公司股份以協議轉讓和大宗交易的方式全部轉讓給五牛基金，總價為8億元。據此測算，加上2014年減持，鮮言共計套現9.3億元。而按上述數據，鮮言持有匹凸匹股權共計耗資約3.8億元，進出之間，凈賺5.5億元。

顯然，匹凸匹再次暴露了“殼公司”的本質——將上市平臺異化為股價操縱工具。這場鬧劇最終以鮮言被市場禁入、公司業務陷入停滯告終，2016 年匹凸匹凈利潤虧損2.46億元，再次走到懸崖邊緣。

2017年，匹凸匹股權變更，新實控人韓嘯入主，公司名稱被改為更為樸實的上海巖石企業發展股份有限公司。2018年，巖石股份收購了貴州貴酒云電子商務有限公司大部分股權，正式切入白酒行業，并將名稱改為上海貴酒股份有限公司，證券簡稱變更為 巖石股份。

一度，巖石股份似乎給讓外界展示了其廣闊的想象空間。2021年，巖石股份成功摘帽，全年酒類收入從前一年的不到6000萬元大幅提升至5.84億元，2022年進一步暴漲至超過10億元，成為白酒行業一個不大不小的“奇跡”。在2023年的成都春季糖酒會上，巖石股份更是以上海貴酒身份攜各系列白酒產品高調亮相。

但表面的高增長背后是脆弱的根基。媒體開始質疑其要求員工“帶單入職”、發展親友購酒的銷售模式，本質上將員工變成了“團購商”。盡管公司多次否認，但2024年6月，其在回應監管問詢時終于承認，關聯方存在員工帶單入職或自墊資金后銷售的情況。

真正的轉折點來自于“海銀系”的爆雷。韓嘯的父親韓宏偉是上海河南商會會長，父子倆控制著海銀財富和五牛基金兩家金融機構。

2024年，隨著海銀財富因涉嫌非法集資被立案偵查，韓嘯本人也被公安機關采取刑事強制措施。這場危機徹底切斷了公司的資金和信用紐帶。隨之而來的是財務報警。2024年年報顯示，公司營收斷崖式萎縮至2.85億元，較2023年暴跌82%，凈利潤虧損2.17億元。

進入2025年，情況持續惡化。前三季度累計營收僅3476.21萬元，同比大跌84.92%；凈利潤虧損1.12億元，同比近腰斬，負債率進一步攀升，達到76.35%。盡管白酒業務毛利率仍有56.75%，但銷售凈利率卻為-346.94%。

更糟糕的是，截至2025年三季度，*ST 巖石貨幣資金僅1313.9萬元，但短期借款就高達2.52億元，一年內到期的非流動負債644.55萬元。顯然，貨幣資金遠遠無法覆蓋短期債務，資金鏈到了非常危險的境地。

與此同時，公司控股股東上海貴酒企業發展有限公司及其一致行動人合計持有的64.80%股權已全部被司法凍結。公司實控人韓嘯因涉案無法正常履職，高管團隊陸續離職，公司還身陷多起訴訟……

好了，核心問題來了，*ST 巖石是否會真的退市？

坦率地說，情況很不樂觀。從*ST巖石2025年連續三個季度的財務表現來看，在三季度營收僅為3千多萬，且同比超過80%的下跌，如此狀態下慣性思維，即便年末沖量，也難以彌補前三季度的巨大缺口，2025 年營收突破3億元的可能性微乎其微。

更致命的是審計意見的“緊箍咒”。根據上市規則，若2025年度財務報告繼續被出具保留意見及以上非標意見，公司將觸發另一項退市條件。根據《股票上市規則》，若上市公司最近一個會計年度財報被出具“無法表示意見”或“否定意見”，其股票將被實施退市風險警示（*ST）；若次年審計意見仍未改善，則可能被終止上市。

而目前*ST巖石面臨的關聯交易核查、存貨監盤困難、訴訟糾紛等問題均未解決，審計機構消除保留意見的難度極大。換言之，*ST巖石極可能因連續非標意見而被終止上市。

那么，*ST巖石是否再度上演曾經匹凸匹的神奇呢？

現實層面可行性極低。控股股東股份大部分被凍結，實控人被控制，意味著無法進行有效的股權轉讓或引入戰略投資者。*ST巖石也多次公告澄清，不存在應披露而未披露的重大資產重組等事項。

而且監管環境也已今非昔比。在退市新規和“國九條”的背景下，“殼資源”價值大幅衰減，監管對“炒小炒差”保持高壓態勢。上交所明確表示，將重點監控股價嚴重偏離基本面的個股。

看到此，或許很多人會唏噓不已——從34年前上市的福建豪盛，到攪動市場的匹凸匹，再到瀕臨退市的*ST巖石，這家公司在A股上演了一出出追逐熱點、變換身份的資本戲劇。如今，當潮水退去，*ST巖石最終會迎來什么樣的結局呢？

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