美妝巨頭貢獻超14%營收，天下秀沖刺港股IPO

作者：園園

2026年1月5日，中國“網紅經濟第一股”天下秀數字科技(集團)股份有限公司(以下簡稱“天下秀”)正式向香港交易所遞交了IPO申請文件，開始其港股上市之旅。

作為已在A股上市的企業，此次沖刺港股將助力天下秀打造“A+H”雙上市格局。據其招股書披露，公司與歐萊雅、雅詩蘭黛等國際頂尖化妝品品牌的深度合作，成為其本次上市的核心亮點與業績支撐。

公開資料顯示，天下秀成立于2009年，深耕紅人營銷領域十七年，是中國首家運營成熟紅人營銷解決方案平臺的企業，已構建起連接品牌商家、紅人、MCN機構的平臺型生態。在其客戶矩陣中，化妝品及美妝相關品牌占據核心地位，形成了以國際大牌為引領、覆蓋全美妝產業鏈的客戶集群。

作為紅人服務機構，天下秀服務于眾多美妝行業客戶，涵蓋寶潔、歐萊雅、聯合利華、雅詩蘭黛等知名品牌客戶。招股書顯示，截至2025年9月30日，歐萊雅（中國）有限公司與雅詩蘭黛（上海）商貿有限公司分別位列天下秀前五大客戶的第二、三位，2025年前三個季度分別貢獻銷售額1.95億元和1.92億元，合計貢獻集團收入的14.1%，成為公司最穩定的收入來源之一。

雖然天下秀在前期發展頗受資本青睞，2024年以26.1%的市場份額位列中國紅人營銷解決方案平臺行業首位，全球市場份額亦達16.5%。，但是天下秀近年來業績承壓明顯。公司面臨業績下滑、現金流緊張和平臺依賴的問題。

財務數據顯示，2025年前三季度，天下秀的收入、毛利和經營利潤等多項數據下滑。其中，收入由上年同期的30.45億元減少至27.34億元；毛利從5.06億元減少至4.69億元；經營利潤幾乎“腰斬”，從0.96億元減少至0.44億元。

現金流持續為負，2024年前三季度和2025年前三季度的經營活動所得現金凈額均為負值，應收賬款及應收票據達19.68億元，加重了經營壓力。天下秀作為“中間商”高度依賴微博、抖音等第三方平臺，如果這些平臺調整政策或推出自己的營銷工具，公司面臨失去市場份額的風險。為應對挑戰，天下秀推出AI產品“靈感島”并拓展海外業務，但成效有限，研發投入占比低，從2023年的2.5%降至2025年前三季度的1.7%。

值得注意的是，天下秀紅人營銷平臺業務收入占比達95.7%，其中美妝類客戶貢獻占據重要分量，成為支撐核心業務的關鍵力量。盡管近年來的業績開始出現下降。但歐萊雅、雅詩蘭黛等美妝巨頭的合作穩定性未受影響，持續為公司提供穩定現金流支撐。

此次沖刺港股上市，天下秀將進一步強化其在紅人營銷領域的技術投入與全球化布局，而與美妝品牌的持續合作將為其業績增長提供堅實保障。隨著直播電商行業首部專門性法規《直播電商監督管理辦法》即將于2026年2月1日施行，行業規范化發展將為天下秀與美妝品牌的合作帶來更廣闊空間，也為其港股上市后的發展注入持久動力。