北京
文丨醫線Insight，作者 | 雨山
在消費降級與資本寒冬的雙重敘事下，醫美賽道依然展現出了頑強的韌性，尤其是處于產業鏈上游的“硬科技”環節。
醫線Insight聯合大美界獨家統計數據顯示，2025年全球范圍內共有45家醫美相關企業獲得融資。
這一數字雖難比巔峰時期，但在當下的創投環境中已屬難得。
透過這份名單，我們發現了一個顯著的地域性分化：中國以29起融資事件、占比64%的數據領跑全球，呈現出“斷層式第一”的態勢。（文末附全名單）
相比之下，美國雖然緊隨其后，韓國、法國、英國、西班牙等國家雖有零星分布，卻難掩整體差距。
究竟是什么力量，讓中國醫美創投市場在全球退潮時依然保持高水位？資本逆勢下注的底層邏輯又是什么？
為此，醫線Insight對話了高禾資本管理合伙人劉盛宇，結合最新的投融資數據，試圖拆解這45筆融資背后，那些隱秘的產業邏輯與資本變遷。
01“斷層”領跑背后：中國市場的兩大確定性
在2025年的全球醫美融資版圖中，中國企業的活躍度令人側目。
從北京的恩澤康泰到上海的摩漾生物，從江蘇的威脈醫療到廣東的新濟藥業，融資熱潮幾乎覆蓋了中國生物醫藥產業最發達的長三角與珠三角地區。
對于這一現象，劉盛宇指出：“中國醫美創投市場相比全球更加活躍，核心在于兩個維度的支撐：一是市場容量的確定性，二是上游真正合規的醫美產品，無論數量還是品類都處在相對比較少的階段。”
具體來說， 中國目前已躍居全球第二大醫美消費市場。盡管宏觀環境充滿挑戰，但醫美兼具“消費”與“醫療”的雙重屬性，使其展現出一定的抗周期性 。
同時，相比于受到醫保控費、反腐、集采等政策強力影響的嚴肅醫療市場，消費醫療（尤其是醫美）更多由終端求美者的消費意愿驅動，受醫保政策沖擊相對較少。
這種“非醫保支付”的特性，讓資本在醫療賽道整體遇冷時，將其視為一個相對安全的避風港 。
更深層的邏輯在于中國醫美上游的特殊發展階段。
由于合規產品較少，中國醫美上游仍處于“起步”向“爆發”過渡的交界點，資本此時入局，押注的是“從無到有”和“國產替代”的機會。
翻看2025年的融資名單，絕大多數中國獲投企業均集中在上游原料與器械端。
例如，聚焦重組膠原蛋白的君合盟、主攻再生材料的摩漾生物、研發貽貝粘蛋白的貝瑞森等。
上述企業所在的領域，正處于技術迭代與合規化拿證的關鍵窗口期。市場足夠大，但合規供給不足，這種供需錯配正是資本眼中的“黃金坑”。
02 材料戰爭：合成生物的勝利與外泌體的博弈
在45家獲投企業中，“新材料”無疑是最大的公約數。
無論是美國的Debut、OneSkin，還是中國的未名拾光、粒影生物，一個明顯的趨勢是：合成生物學正在重構醫美的底層原料邏輯。
首先，膠原蛋白依然是2025年的絕對C位。
在大洋彼岸，美國的Conexeu Sciences在2025年內連續完成了兩輪融資。
而在中國，君合盟拿下了石藥國方的戰略投資，專注于重組I/III型人膠原蛋白的規模化放大。
背后的信號非常明確：市場已不再滿足于單純的概念炒作，競爭維度已升級為產能放大能力與復合應用場景的比拼。
其次，賽道中最具爭議也最火熱的，當屬外泌體。2025年，多家入局企業成功突圍：
恩澤康泰（中國）：獲得中博聚力、國生資本近億元B輪投資 。
AESOMED Bioscience（中國）：主打重組外泌體，獲數百萬美元種子輪 。
ExoLab Italia（意大利）：植物外泌體研發，獲500萬歐元A輪 。
不過，外泌體在中國想要拿到合規的械三醫療器械注冊證，在當下還是一件非常艱難的事情。
這種“一級市場火熱”與“注冊合規艱難”的割裂，構成了當下外泌體賽道的最大看點。
相比于膠原蛋白、童顏針等已有明確審評路徑的材料，外泌體屬于前沿生物技術，其作為“藥械組合”產品的屬性更強，監管審批的尺度極難把握。
投資機構的分歧也在此顯現：敢于出手的機構押注的是技術突破后的巨大市場空白；而謹慎的機構則擔憂漫長的拿證周期可能拖垮現金流。
但不可否認，外泌體已成為繼玻尿酸、膠原蛋白之后，行業公認的下一個潛在爆發點。
03 能量源設備：寡頭陰影下的微光
相比于材料端的百花齊放，2025年能量源設備領域的融資顯得格外冷清。
在45家企業中，僅有威脈醫療、奧尼科醫療等少數幾家企業上榜。
其中，威脈醫療在2025年2月連續完成了B+輪和戰略融資，資方包括錫創投和橫店資本，顯示出頭部項目依然能吸金，但腰部和尾部項目則鮮有問津 。
為何能量源賽道難以出現大規模的投融資潮？
一是巨頭林立，創新空間被擠壓。
“能量源設備在全球市場，包括中國市場，已經形成了非常明顯的頭部效應。”劉盛宇分析道，跨國企業在光、聲、電三個主流方向上占據了絕對的市場統治地位。
因此，對于初創企業而言，想要在飛頓、科醫人、賽諾秀等巨頭的夾縫中進行顛覆式創新，“是不太容易的”。
二是商業模式的先天劣勢。
“設備是一門比較難做的生意。”劉盛宇指出，相比于注射劑等高頻復購的“耗材”生意，設備的周轉率低，很難讓機構頻繁置換。
此外，能量源設備更多是工程學的集成，真正的核心技術創新點往往不夠性感。這也是為什么許多投資機構傾向于“看注射不看設備”的原因——底層邏輯完全不同 。
不過，機器人技術的介入可能為該領域帶來新的變量。2025年4月，因時機器人獲得約億元B3輪融資，其核心零部件應用場景延伸至醫美。
這或許預示著：“AI+機器人+醫美”或將成為設備領域突圍的新方向。
04下游服務機構：中外市場的“冰火兩重天”
如果說上游是技術的比拼，那么下游服務機構則是商業模式的角力。而在2025年，這一環節呈現出強烈的中外反差。
在2025年的名單中，我們看到了多家海外服務機構的身影：
Innerskin（法國）：醫美連鎖，獲1500萬美元融資 。
Ray Studios（法國）：輕醫美服務，獲1000萬歐元融資 。
Persimmon（美國）：主打上門醫美服務，獲股權融資 。
這表明在歐美成熟市場，標準化的醫美服務連鎖依然具備資本價值。
反觀中國，2025年的投融資名單中，純線下的醫美服務機構幾乎絕跡。
“醫美服務機構以前是能拿到融資的，尤其在2015—2018年，過億元的一級市場融資并不罕見。”劉盛宇回憶道，但近年來，大規模的商業化連鎖在國內民營機構端遲遲未現 。
為何中國醫美機構不再受資本青睞？
一個核心痛點是規模不經濟。
“醫生賺錢，護士賺錢，但老板不賺錢。”劉盛宇表示，“如果老板是醫生本人，單店模型可以盈利；但一旦擴張，醫生轉變為純粹的股東/管理者時，盈利能力往往大幅下降 。”
而當下，中國大多企業尚未解決好醫生作為“技術提供者”與“經營參與者”之間的利益分配與角色組合問題。
另一個核心痛點是合規成本高企。
隨著監管趨嚴，醫美機構的合規經營成本激增。過去依賴“灰產”或低成本獲客的模式已行不通，這進一步壓縮了機構的利潤空間 。
盡管如此，希望并未完全破滅。這一兩年，新氧與京東親自下場做醫美連鎖，老牌機構聯合麗格開放加盟，這些信號表明，行業正在通過“供應鏈標準化”來解決擴張難題。
一個逐漸清晰的判斷是，隨著上游合規產品日益豐富，未來3—5年，中國或許會誕生真正的輕醫美連鎖巨頭，就像新式茶飲一樣，通過標準化供應鏈實現萬店規模。
05 投資人畫像：沒有“All in”的玩家，只有精準的狙擊手
縱觀2025年的資方名單，我們發現了一個有趣的現象：投資方極為分散，并沒有出現任何一家機構在一年內出手3—4次，絕大多數機構僅現身一次。
這背后，有三大原因。
一是醫美賽道“小而美”的屬性——醫美本身是一個很細分的行業，很難承載幾個機構頻繁出手。
二是投資機構內部存在著巨大的認知鴻溝。
“有的機構只看注射劑，覺得耗材生意好；有的機構只看設備，覺得能出獨角獸。”劉盛宇透露，這兩類機構的底層邏輯完全不同，很少有機構能同時在這兩個領域游刃有余 。
三是產業資本（CVC）成為主角。在名單中，我們看到了大量產業資本的身影：廣藥資本投資新濟藥業，華泰紫金、康哲藥業、華東醫藥等老牌藥企的CVC（企業風險投資）活躍度明顯高于傳統VC 。
這意味著，醫美投資正在從“財務回報驅動”轉向“產業協同驅動”。藥企通過投資布局上游技術，補充產品管線，比純粹的財務投資人更具耐心和判斷力。
對于2026年的展望，我們可以預見：
①合規是唯一的入場券。拿不到證的技術，再性感也難以獲得大額融資。
②出海將成新主題。 中國上游供應鏈的成熟，將推動更多企業像Innerskin和Ray Studios那樣，去全球市場尋找溢價空間。
③并購潮起。隨著IPO收緊，并購案例會越來越多，大魚吃小魚將成為常態 。
毫無疑問，在醫美發展的新階段，一個嶄新的未來正徐徐展開。
附：2025年醫美投融資全名單
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