農大科技北交所IPO：經營難獨立 信披存疑點 分紅又補流

《電鰻財經》文/電鰻號

北交所最新項目審核信息顯示，2026年1月15日，山東農大肥業科技股份有限公司(簡稱“農大科技”)IPO啟動發行 。該公司擬募集資金4.13億元，用于化肥產能擴建、研發中心建設項目及補充流動資金。

值得注意的是，這家公司的IPO項目持續受到市場質疑，一是經營難獨立，二是信披存疑點，三是分紅又補流。

經營獨立性被交易所關注

據了解，山東合泰檢測技術有限公司(下稱：合泰檢測)是農大科技實控人之一的馬學文實際控制的企業，主營土壤檢測檢驗、農產品質量安全檢測等技術服務業務。申報材料顯示，報告期內(指2022年至2025年上半年)，農大科技因產品送檢需求及部分政府采購項目中有檢測環節需要，向合泰檢測采購相關檢測服務，雙方不存在實質上的合作研發情形。

值得關注的是，出于雙方均有增加授權專利數量的商業需求，二者曾在對方專利權申請過程中以共同申請人身份申請專利，進而成為專利共有權人。不過據問詢回復披露，相關共有專利權均由其中一方單獨研發、使用，另一方既未參與研發，也未在自身業務開展中實際使用對應專利及技術。

基于IPO資產獨立性的規范要求，2022年9月，農大科技和合泰檢測簽訂《專利轉讓協議》，將雙方共有專利中各自開展業務所需的專利，分別無償轉讓給對方。具體來看，10項專利(含3項發明專利、7項實用新型專利)由共有狀態變更為農大科技單獨所有。問詢回復明確，這10項專利所涉及的全部研發費用(如有)均由農大科技投入，研發設備為其自有實驗設備，主要研發人員(如丁方軍、陳士更等)也均隸屬于農大科技;另有2項專利變更為合泰檢測單獨所有，這兩項均為實用新型專利，無實際研發投入，僅具備設計思路且未使用研發設備，主要研發人員張晶為合泰檢測員工。問詢回復解釋，轉出專利除申請費及共有期間的年費外，無其他實際投入，基于各自實際投入情況和業務發展需求的無償轉讓具有合理性。

除了前述雙方曾共有專利之外，雙方或還在人員層面的關聯更為緊密。據企查查，截至2025年12月31日，合泰檢測名下現有有效實用新型專利(申請時間集中在2021年8月至2022年6月)的發明人名單中，仍包含了多名與農大科技相關的同名人員，例如出現在農大科技發明專利名單中的馬超、王光輝，以及曾出現在共有專利權還原至農大科技的發明人名單中的侯文聰、羅巧玲等。2024年11月至12月，合泰檢測提交的3項專利申請(含發明公布、外觀設計、實用新型)中，主要發明人中仍有孫慧、李強、趙花、馬克、丁方軍等多名與農大科技現有有效專利的發明人同名的人員，同樣在2025年年底，上述3項專利狀態也均變更為公布撤回或主動放棄。其中，丁方軍不僅是農大科技核心技術人員，還持有合泰檢測30%的股權。

供應商和募投項目信披存疑點

農大科技還存在供應商合作及募投項目等方面的信披疑點。

北交所問詢回復顯示，農大科技與晉能控股裝備制造集團有限公司、湖北聚旺化工有限公司的合作分別始于2016年、2021年，但新三板問詢回復卻記載與上述兩家公司的合作均始于2020年。另有北交所問詢回復稱，公司與湖北宜化化工股份有限公司(下稱：湖北宜化)于2021年開展合作，但湖北宜化2013年年度審計報告顯示，截至當期期末，其對農大科技存在已質押的大額應收票據，金額達500萬元，目前尚不清楚該應收票據對應的業務背景。

主要外協供應商陽谷祥雨生物科技有限公司的相關披露亦存在不符。問詢回復顯示雙方于2020年開展合作，但雙方官方推文顯示，二者早在2016年已就有機肥聯合加工生產等合作事宜達成一致，并簽訂了戰略合作協議。

此外，農大科技募投項目“年產30萬噸腐植酸智能高塔復合肥項目”的設備購置披露與環評文件存在差異。問詢回復顯示，該項目預計購置造粒機3臺(單位造價75萬元/臺)、噸包雙輥破碎機5臺(單位造價15萬元/臺)，但環評文件披露的同型號設備數量均僅為1臺。

盡管農大科技北交所IPO已啟動發行，但對于上述信披方面存在的疑點，農大科技及其保薦機構國金證券應作出解釋。

花2億元理財卻募資4000萬補流

農大科技此次IPO募資補流，也備受質疑。

農大科技的創始人、董事長兼總經理馬學文，公司的共同實際控制人為馬學文及其子馬克。馬克現任公司董事、董事會秘書，這對父子通過一個精巧的三層股權架構，牢牢掌握著公司的絕對控制權。馬學文個人直接持有公司10%的股份，此外馬學文通過持有80%股權的控股股東“泰安銘泉投資集團有限公司”，間接控制公司54.29%的股份，以及馬學文作為執行事務合伙人，實際控制著員工持股平臺“泰安農君股權投資合伙企業”，該平臺持有公司5.81%的股份。通過上述安排，馬學文一人實際控制的公司股權比例高達70.1%。

監管層對農大科技的現金流運用提出了問詢。

公司在IPO前夕(2022年)進行1.8億元的現金分紅;2025年1月，又公告擬使用不超過2億元的閑置自有資金進行委托理財。另一方面，《招股書》卻列出仍需4000萬元的募資額用于“補充流動資金”。農大科技回復稱，關于分紅在2022年至2025年6月，已累計實現凈利潤4.73億元，累計分紅1.8億元，分紅占凈利潤比例為38.03%。而募資4000萬元用于補充流動資金，占募集資金總額的比例為9.7%。兩者均低于監管問題紅線。

這些在家族治理下留下的“內控頑疾”，持續在市場中發酵。