攜程麻煩大了，港股繼續(xù)跳水

文丨郭小興 編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1200字）

1月15日，在線旅游龍頭攜程集團（09961.HK）遭遇資本市場重創(chuàng)。港股開盤后，股價直線跳水，跌幅一度擴大到20%以上，最終報收460港元/股（前復權(quán)，下同），跌幅19.23%。

股價跳水最直接的導火索，是1月14日市場監(jiān)管總局發(fā)布的立案調(diào)查公告。公告明確，依據(jù)《反壟斷法》，對攜程涉嫌濫用市場支配地位實施壟斷行為啟動調(diào)查。

這是2026年平臺經(jīng)濟反壟斷領(lǐng)域的首起重大案件。盡管攜程當日迅速回應，稱將“全力配合”、“嚴格遵守監(jiān)管要求”，并強調(diào)業(yè)務運轉(zhuǎn)正常，但這份標準式回應并沒能有效安撫市場情緒。

14日當天，攜程港股尾盤直線跳水，收盤重挫6.49%，報收569.5港元/股。

15日開盤后，跌勢進一步加劇。截至收盤，港股股價大跌19%，報收460港元，成交額單日突破158億港元，換手率高達4.96%。

隔夜市場，美股攜程也搶先大跌了17.05%，市場避險情緒濃烈。

正經(jīng)社分析師注意到，這次立案并非突發(fā)。早在2025年下半年，針對攜程經(jīng)營行為的監(jiān)管信號已在全國多地頻繁亮起。8月，貴州省市監(jiān)局直指其存在“二選一”、技術(shù)干預商家定價等問題；9月，鄭州市市監(jiān)局認定其通過“調(diào)價助手”功能擅自修改酒店房價，剝奪商家自主定價權(quán)；12月，云南省旅游民宿行業(yè)協(xié)會更是啟動反壟斷維權(quán)，控訴其實施霸王條款、單方面漲傭等行為，使得商家投訴集中爆發(fā)。

作為OTA行業(yè)龍頭，攜程以接近60%的市占率占據(jù)絕對優(yōu)勢，旗下?lián)碛袛y程、去哪兒等多個品牌，四成收入來自住宿業(yè)務。此次調(diào)查聚焦的“調(diào)價助手”強制控價、“二選一”獨家合作等問題，正是其高利潤模式的縮影，也是其濫用市場地位的核心爭議點。

有商家控訴稱，平臺通過格式條款剝奪定價權(quán)，傭金居高不下，中小商家生存空間被嚴重擠壓，而攜程2024年凈利潤卻同比大增72%，形成鮮明反差。“我們?nèi)种挠唵蝸碜詳y程和美團，現(xiàn)在真像給平臺打工，定價權(quán)已經(jīng)完全被拿走了”。

雪上加霜的是，就在立案調(diào)查公告發(fā)布前兩日，攜程剛因“全員離職烏龍”登上過熱搜。1月12日，其酒店事業(yè)部數(shù)百名員工收到系統(tǒng)發(fā)送的離職通知短信，引發(fā)“大規(guī)模裁員”猜測，相關(guān)話題閱讀量迅速突破千萬。

盡管攜程隨后緊急澄清，系二級部門系統(tǒng)遷移操作失誤，不存在裁員計劃，并向員工致歉，但這場烏龍暴露了內(nèi)部管理漏洞，也加劇了市場對其組織穩(wěn)健性與經(jīng)營穩(wěn)定性的擔憂。

與此同時，用戶端的信任也在動搖。截至15日，在黑貓投訴等平臺上，包括“攜程”字眼的投訴記錄已達160485條，投訴內(nèi)容涉及攜程機酒退款遇阻、平臺調(diào)價、差額補償申訴、捆綁消費、虛假宣傳、貸款糾紛等。

外患同樣嚴峻。京東旅行、阿里飛豬等巨頭憑借集團生態(tài)的流量與資金優(yōu)勢，正在酒旅賽道持續(xù)加碼，以補貼和低價策略猛烈沖擊著其基本盤。

對于此次危機，機構(gòu)態(tài)度分化。海通國際預測，攜程或面臨約15億元罰款，影響2026年凈利率2個百分點，但長期仍看好其行業(yè)地位，認為處罰力度或低于上限。

也有分析師警告，調(diào)查及后續(xù)整改可能直擊攜程的定價工具和流量分配機制，這可能導致：

1. 平臺變現(xiàn)率下降：供應商議價能力增強，攜程從每筆交易中抽取的傭金比例可能被迫降低。

2. 高利潤業(yè)務受阻：廣告、營銷等高毛利率的增值服務增速可能放緩。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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