藍箭航天沖刺IPO，“中國版SpaceX”成色幾何？

撰文 | 大衛

編輯 | 茶茶

當Space X的星艦工廠以“每周造一艘”的速度擴張產能，當全球近地軌道衛星數量即將突破10萬顆，一場無聲的“太空資源爭奪戰”早已打響。隨著《“十五五”航天強國建設規劃》出臺，民營火箭公司已從“補充力量”升級為“戰略梯隊”。近一個月以來，航天電子、航天科技、中國衛星、中科星圖等相關概念股均出現過一波大漲。在此背景下，備受關注的商業航天企業藍箭航天的IPO也踏出關鍵一步。

2025年12月31日，據上交所官網顯示，藍箭航天科創板IPO審核狀態變更為“已受理”，保薦機構為中金公司，擬募資75億元。此時距藍箭航天7月29日獲得輔導備案受理耗時155天。

這也意味著，藍箭航天將沖刺“商業航天第一股”。

此次IPO，藍箭航天擬募資75億元，其中擬使用27.7億元用于可重復使用火箭產能提升項目，47.3億元用于可重復使用火箭技術提升項目。

藍箭航天成立于2015年，是國內最早一批民營火箭企業。致力于構建以中大型液氧甲烷運載火箭為中心的“研發、制造、試驗、發射”全產業鏈條。

成立之初，藍箭航天選擇了一條與SpaceX類似的液氧甲烷路線。 2019年5月，該公司完成80噸液氧甲烷發動機天鵲（TQ-12）20秒試車，成為全球第三胎完成全系統試車考核的大推力液氧甲烷發動機。

甲烷燃料成本僅為煤油的三分之一，且具備無積碳優勢，完美適配發動機多次點火與長期服用的技術要求。

2023年7月，藍箭航天憑借朱雀二號火箭，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭，甚至領先于SpaceX。這一技術突破，為后續的資本化道路奠定基礎。

2025年12月3日的朱雀三號首飛更具里程碑意義。雖然一級火箭回收試驗未能實現軟著陸，但成功完成入軌飛行。 這枚從立項到首飛僅用27個月的火箭，標志著中國商業航天正式邁入可重復使用階段。

藍箭航天在民營火箭領域的優秀成績自然吸引了不少資本的駐足。根據招股說明書，藍箭航天自2022年以來進行了9次增資，2023年12月完成單次最大規模融資，募集資金12.2億元，估值177億元；2025年4月完成第9次增資，募集資金1.5億元，估值208億元；本次IPO擬發行4000萬股，不低于發行后公司總股本的10%，擬募資75億元。據此估算，公司估值已經高達750億元，兩年時間增幅高達324%。

不過，成立至今，藍箭航天仍處于虧損之中，這也反映了商業航天企業階段的典型特征。2022年至2024年，公司營收從78.29萬元增長至427.83萬元，但規模有限。同期歸母凈虧損分別為8.04億元、11.88億元和8.76億元，2022-2024年藍箭航天已經累計虧損28.7億元。

高強度研發投入是虧損主因。2022年至2025年上半年，藍箭航天研發費用累計超過23億元，僅2025年上半年就達3.60億元。截至2025年6月底，公司研發團隊404人，占員工總數比重約三分之一。

2022年—2024年及2025年上半年，藍箭航天主營業務收入主要來自火箭發射服務和技術開發服務。報告期內，公司主要產品朱雀二號系列運載火箭執行了基本型遙一、遙二、遙三及改進型遙一研發飛行試驗任務和改進型遙二商業化飛行任務，隨著該型運載火箭的連續成功執行飛行任務，公司火箭發射服務收入顯著增長。公司其他業務收入主要是銷售文創產品。

值得注意的是，藍箭航天存在客戶集中度較高、存貨跌價損失的風險。報告期內，公司向主營業務客戶合計銷售金額占當期營業收入的比例分別為92.89%、64.57%、68.12%和97.96%，占比較大。同時，其存貨賬面余額也從約3.95億元飆升至10.02億元。如果公司無法維護與現有主要客戶的合作關系、無法有效開拓新客戶資源并轉化為收入，亦將可能對公司經營業績產生不利影響。

此外，火箭的生產與發射對可靠性要求極高，運載火箭發射失利，可能對公司聲譽和客戶信心造成不利影響，造成直接經濟損失的同時，還可能影響后續訂單獲取。

藍箭航天邁出科創板IPO的關鍵一步背后，商業航天賽道正進入前所未有的資本化競速階段。

數據顯示，在廣義航天經濟總規模下，全球商業航天市場規模達到6240億-7000億美元（約合人民幣4.4萬億-4.9萬億元），同比增長22%，保持了高速增長態勢；狹義規模（企業主導的發射、衛星制造、地面設備、應用服務等）達4550億-4800億美元（約合人民幣3.2萬億-3.4萬億元）。

報告顯示，中國的商業航天產業規模已達到2.5萬億-2.8萬億元，年均復合增長率超過20%，商業航天企業數量超600家。

近期，Space X也在謀求2026年中期上市計劃，目前估值已經高達8000億美元。數據顯示，目前全球近地軌道衛星中，美國占比達65%，中國僅占12%。藍箭航天的上市，將助力中國商業航天跑出“加速度”。

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