200億抄底奢侈品牌，中國資本買下“小臟鞋”，9個月營收超42億元

文 | 天下網商，作者｜周曉奇

一雙被手工做舊、定價高昂的“小臟鞋”，正成為中國資本集團紅杉拿下的又一塊時尚拼圖。

2025年底，紅杉中國宣布將收購意大利時尚品牌Golden Goose集團（Golden Goose Group S.p.A.）的控股股權，淡馬錫及其全資持有的資產管理公司淡明資本旗下基金將作為少數股東共同參投，原控股股東Permira仍保留少數股權。

據公開信息顯示，這筆交易金額達到25億歐元（約合203億元人民幣），是2025年中資收購歐洲消費品牌金額最大的交易之一。

“小臟鞋”，圖源Golden Goose官網

值得注意的是，在全球消費市場經歷劇烈調整時期，中國資本正在競逐買下全球消費品牌。

2025年，出現了多起中資收購國際消費品牌中國業務的案例。星巴克以40億美元出售其中國業務60%的控股權給博裕資本，CPE源峰注資3.5億美元拿下漢堡王中國83%股份，成為絕對控股股東。

其他傳出出售的品牌還有加拿大鵝、迪卡儂中國、哈根達斯中國、Costa咖啡等，而背后無一例外都有中國資本正在競逐。

“市場上類似可交易標的至少有十幾個，正在排隊完成交易。”一位并購基金合伙人曾向媒體透露。

中國龐大的市場和消費人群，正為眾多具有鮮明定位與特色的品牌提供巨大想象空間，也為紅杉中國等資本帶來了消費并購時代機遇。

據《天下網商》觀察，以及訪問投資行業人士認為，紅杉中國此次收購Golden Goose是一次精準“抄底”，但這筆交易的精妙之處，不僅在于“買得準”，更關鍵在于“有能力養得更好”。

200億，紅杉中國拿下“小臟鞋”

全球奢侈品市場寒意未消之際，中國資本正向這一賽道的核心品牌出手。

2025年，紅杉中國共出手了兩筆重磅交易，一筆是剛官宣收購Golden Goose的控股股權，另一筆則是2025年初以11億歐元估值收購英國音響品牌Marshall的多數股權。

“我們很高興能和淡馬錫、Permira攜手，與Silvio（Golden Goose現任CEO）及其才華橫溢的團隊并肩，在加速Golden Goose全球化布局的同時，堅守并彰顯其獨特的意大利底蘊，支持品牌邁入令人振奮的發展新篇章。”官宣收購時，紅杉中國合伙人鄒家佳對此次并購評價道。

值得注意的是，紅杉的出手時機，恰好踩中了Golden Goose的資本困境窗口期。

時間回溯至2024年，彼時的Golden Goose品牌背后的母公司為國際私募投資公司Permira（璞米資本），原計劃登陸米蘭證券交易所，并已經委任美國銀行、摩根大通、Mediobanca和瑞銀為此次IPO的全球協調人，承擔本次IPO的總體協調工作。

到了2024年6月，Golden Goose的上市申請已獲得意大利證券交易所和意大利監管機構CONSOB的批準，預計將于6月21日正式IPO，其股票發行價區間為9.5歐元至10.5歐元，市值約為16.9億-18.6億歐元，但低于此前30億~40億歐元的估值。

但就在臨門一腳之際，由于歐洲議會選舉引發的市場動蕩、奢侈品板塊估值承壓，品牌被迫緊急叫停了在米蘭的IPO計劃，陷入“賣不掉、上不去”的尷尬境地，既無法通過上市獲得擴張資金，又因市場情緒低迷難以找到合適接盤方。

當市場情緒低迷至谷底，紅杉中國以約10倍估值的對價切入，相比2024年市場預期的溢價，這無疑是一次極具性價比的精準抄底。

Golden Goose鞋子，圖源紅杉中國官網

“對比同類型奢侈品品牌，十倍估值買下財務表現優異的Golden Goose，紅杉中國這筆交易可以說非常劃算。”一位消費行業投資人向《天下網商》表示。

紅杉中國敢于出手的信心，源于Golden Goose自身穿越行業周期的表現。

在全球奢侈品品牌普遍下行的背景下，2025年前9個月，Golden Goose依舊拿出了營收同比增長13%至5.17億歐元（約42億元人民幣），全球各區域均實現兩位數增長的好成績，其中貢獻了全集團近八成凈收入的DTC直營渠道更是實現同比增長21%。

“紅杉中國抄底的不只是一雙‘小臟鞋’，更是一個在行業周期中仍能逆勢保持兩位數增長的優質賽道標的。”上述消費行業投資人表示。

9個月攬下42億，“小臟鞋”是年輕人社交貨幣

為什么一雙故意做舊、甚至看起來有點“埋汰”的運動鞋，值200億元人民幣？

作為一家創立于2000年的品牌，Golden Goose整體定位位于潮流時尚、生活方式和運動風格交匯處，核心產品線圍繞標志性的“小臟鞋”（運動鞋）展開，同時延伸至成衣、皮具及配飾。

成立以來，Golden Goose每雙鞋的磨損痕跡均為手工打造，獨一無二的做舊效果，“不完美的完美”也成為品牌最強識別符號。

由于每一雙鞋都經手工打磨做舊，這種反潮流的精致感，成功塑造了高辨識度和強烈的社群歸屬感，擊中了年輕消費者追求個性化表達的需求。

2007年，Golden Goose的爆火單品Super-Star熱度席卷全球，蝙蝠俠扮演者本·阿弗萊克、好萊塢演員裘德·洛、韓國演員金秀賢等都曾穿著Golden Goose小臟鞋出現在鏡頭中。Golden Goose因此一躍成為最早一批布局奢侈時尚運動鞋的品牌。

雖然一雙“小臟鞋”價格區間在4000-6000元人民幣之間，特殊材質款、聯名款價格甚至超過8000元，但依舊擋不住消費者的購買熱情。

Golden Goose馬年限定老爹鞋在天貓旗艦店標價6500元

Golden Goose財報顯示，截至9月30日的2025財年前9個月Golden Goose凈營收達到5.17億歐元（約42億元人民幣），同比增長13%，連續多年實現雙位數增長。

直面消費者（DTC）業務增長強勁，在2025年前9個月同比增長21%，占凈營收比重達79%，主要得益于新門店開業及兩位數的同店銷售額表現。

盈利能力方面，2025年前9個月，調整后EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為1.736億歐元（約14.5億元人民幣），同比增長7%，EBITDA 利潤率為33.6%。

在奢侈品行業下行周，Golden Goose依然保持高增長、高利潤率的特質，使得Golden Goose被資本視為珍貴的“防御性資產”。

而在亞太市場，Golden Goose在2025年前三季度增速達15%，中國市場作為核心增量區，憑借社交媒體傳播與明星效應，成為品牌全球化擴張的關鍵陣地。

公開資料顯示，截至2025年第三季度末，Golden Goose在全球擁有227家直營店，其中在中國市場開設了41家門店，占全球門店網絡近五分之一。

“在國內，即便在當前消費分級的趨勢下，這類具有社交溢價和松弛感標簽的品牌依然在二三線城市高端商圈瘋狂吸粉。”一位專注消費行業投資的投資人提到。

目前，亞太市場為Golden Goose集團貢獻了約13%的收入，這意味著亞太市場，尤其是中國市場還是一個尚未被充分開墾的良田，未來還有巨大的結構性增量有望被釋放。

“紅杉中國買下‘小臟鞋’，既看重‘小臟鞋’目前確定性的營收表現，也押注未來其在中國市場的增長空間。”上述消費行業投資人表示。

因此，紅杉中國200億買下“小臟鞋”的商業內核清晰無比。用合理的價格，接管一臺已被驗證的品牌，然后憑借對中國市場的深刻理解和運營能力，書寫一段中國增長新敘事。

中國資本，如何養好這只“黃金鵝”？

拿下控股權只是故事的開始。市場真正關注的，是坐擁龐大中國消費生態與全球時尚網絡的紅杉中國，將如何為這只意大利“黃金鵝”插上新的翅膀。

紅杉中國的賦能底氣，源于其覆蓋消費品全生命周期的投資運營版圖。目前在消費領域，紅杉中國已經構建起從早期孵化、成長賦能到IPO退出的完整能力閉環。

以紅杉中國投資的潮玩品牌泡泡瑪特為例，作為第一大外部機構股東,紅杉中國對泡泡瑪特四度加注，并在其成長壯大過程中提供了資金支持與投后賦能。

一個細節是，2017年，在紅杉投資人的陪同下，王寧從日本引進了關鍵IP Sonny Angel，并完成了與Molly的獨家簽約。Molly，正是泡泡瑪特第一個爆火的IP。

在時尚領域，紅杉中國通過控股法國設計師品牌Ami Paris、來自韓國的潮流品牌WE11DONE，積累了寶貴的高端時尚品牌投后管理經驗，深諳如何平衡品牌的獨特調性與規模化增長。

“作為老牌投資機構，紅杉中國在中國市場長期積累的經驗，足以讓還在依賴傳統買手制的歐洲品牌實現效率的代際躍遷。”上述消費投資人表示。

作為聯合投資方，淡馬錫的加入則補上了奢侈品全球化運營的關鍵拼圖。淡馬錫曾成功投資Moncler、杰尼亞等國際奢侈品集團，對歐洲奢侈品牌的基因傳承、全球市場擴張節奏有著深刻理解。同時，遍布全球13個辦事處的網絡資源，也能為Golden Goose的跨區域布局提供本地化支持，尤其是在品牌合規、供應鏈協同等全球化運營的關鍵環節，增添新的優勢。

“紅杉中國與淡馬錫在全球時尚品與更廣泛的商業領域有豐富的發掘和助力國際領導品牌的經驗，他們將幫助Golden Goose釋放巨大的發展潛力。”被收購后，Golden Goose現任CEO Silvio Campara在公開信中表示。

隨著交易宣布，Golden Goose已經開啟了內部改革。品牌CEO Silvio Campara留任，同時任命前Gucci首席執行官Marco Bizzarri為非執行主席。

Marco Bizzarri此前在Gucci實現過頗為輝煌的業績，曾帶領Gucci實現近50%的年增長，銷售額首次突破60億歐元，創造過“業績神話”。

如今，Marco Bizzarri入局，核心使命正是運用其全球化、品牌升級與零售擴張的經驗，為Golden Goose打開新的天花板。

Golden Goose門店，圖源紅杉中國官網

這種創始人團隊守內核，外援主席拓疆土的模式，也能兼顧品牌的傳承與發展。

未來，隨著紅杉中國的深度運營，也有望將其龐大的科技被投企業網絡與品牌結合。例如，利用AI數據分析精準預測區域流行款式和庫存，引入數字化供應鏈工具提升響應速度，或通過AR/VR技術增強線上試穿體驗。

在品牌拓展上，在鞏固“小臟鞋”地位的同時，紅杉中國也可以將中國供應鏈的優勢賦能給Golden Goose，為其拓展成衣、皮具和配飾品類，講一個更完整的奢侈生活方式故事。

“未來，紅杉中國完全可以將中國強大的供應鏈與運營能力，注入到Golden Goose，這已經是一條經過市場反復驗證、具備清晰商業邏輯的可行路徑。”上述消費行業投資人提到。

這雙曾被賦予“不完美”哲學的小臟鞋，正在迎來它走向“完美”的增長新藍圖。