越虧損漲的越猛！AI應(yīng)用賽道太瘋狂了

今天商業(yè)航天和AI應(yīng)用概念雙雙大爆發(fā)，AI應(yīng)用方面尤其值得重視，廣告、傳媒、影視、游戲、軟件等板塊龍頭大面積漲停。

像一周多前，君臨深度分析過的三只廣告龍頭——藍(lán)色光標(biāo)、易點(diǎn)天下、省廣集團(tuán)，均頂格漲停。

上漲主要是受到兩個(gè)利好消息的刺激：

1，元旦過后，兩只AI大模型龍頭智譜、MINIMAX在港股上市，并翻倍暴漲，今天又一度上漲了30cm以上。

2，周末外媒報(bào)道，deepseek預(yù)計(jì)在春節(jié)前發(fā)布新一代大模型板本，代碼編程能力對(duì)標(biāo)硅谷當(dāng)紅炸子雞Anthropic。

2023年Anthropic營(yíng)收僅3.81億美元，2025年預(yù)計(jì)達(dá)47億美元（兩年增長(zhǎng)11.6倍），2028年樂觀場(chǎng)景下沖刺700億美元（較2025年再增14.9倍）。

即便保守場(chǎng)景，2028年?duì)I收也達(dá)325億美元，復(fù)合增速超100%。

對(duì)比之下，OpenAI 2025年?duì)I收預(yù)計(jì)130億美元，2028年難破500億美元，Anthropic的增長(zhǎng)后勁明顯比OpenAI更強(qiáng)。

Anthropic預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)正向自由現(xiàn)金流（30億美元），2028年飆升至170億美元；而OpenAI預(yù)計(jì)2030年才有望現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，2027年現(xiàn)金消耗仍達(dá)350億美元。

也就是說，Anthropic預(yù)計(jì)將是最快實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利的頂級(jí)AI應(yīng)用，風(fēng)向標(biāo)意義不言而喻。

Anthropic之所以能快速掙到大錢，核心原因是它放棄了消費(fèi)端流量?jī)?nèi)卷，專注企業(yè)級(jí)AI剛需。

根據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，2028年全球企業(yè)級(jí)AI市場(chǎng)規(guī)模將突破5000億美元，其中“模型API服務(wù)+定制化解決方案”占比超60%（約3000億美元）。

Anthropic聚焦的“高合規(guī)性、高可靠性AI模型”，恰是金融、醫(yī)療、法律等強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)的核心需求——這類客戶單年AI預(yù)算普遍在千萬至億元級(jí)別，且對(duì)價(jià)格敏感度低。

Anthropic的兩大核心產(chǎn)品已驗(yàn)證細(xì)分賽道潛力：

第一個(gè)是Claude Code（編程助手），面世僅9個(gè)月，年化收入從4億美元躍升至10億美元，單企業(yè)客戶年均付費(fèi)超10萬美元。

隨著AI編程滲透率從2025年的25%提升至2028年的60%，Claude Code有望貢獻(xiàn)200億美元以上營(yíng)收（占總營(yíng)收近30%）。

第二個(gè)是行業(yè)定制模型，為金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的“合規(guī)性數(shù)據(jù)分析模型”，單模型定制費(fèi)超5000萬美元；為醫(yī)療行業(yè)開發(fā)的“病歷解讀+藥物研發(fā)輔助模型”，已接入300多家醫(yī)院，單院年付費(fèi)超100萬美元。

這類高定制化業(yè)務(wù)毛利率超80%，是未來盈利增長(zhǎng)的另一個(gè)“壓艙石”。

Anthropic的成功，讓整個(gè)AI應(yīng)用賽道的前景一下子拔高了數(shù)倍，不僅deepseek、智譜等龍頭紛紛押注這個(gè)方向，A股上聚焦B端的軟件公司也一下子看到了無限生機(jī)。

今天我們重點(diǎn)分析一下A股里的Anthropic概念股，可以預(yù)計(jì)這將是今年一條核心炒作主線。

首先是最純正的Anthropic概念股，有兩家——

1.藍(lán)色光標(biāo)

市場(chǎng)傳言，公司已與Anthropic達(dá)成合作，接入Claude 3.5模型，推出“AI營(yíng)銷全鏈路解決方案”。

該方案可自動(dòng)生成廣告文案、視頻腳本、投放策略，已獲寶潔、歐萊雅等大客戶年度框架訂單。

2.中文在線

市場(chǎng)傳言，公司擬推出“AI網(wǎng)文創(chuàng)作平臺(tái)2.0”，接入Anthropic Claude 3模型，支持“人設(shè)生成+劇情續(xù)寫+多風(fēng)格適配”。

A股公司里，暫時(shí)跟Anthropic有合作的還不多，因此存在一定稀缺溢價(jià)。

相比起來，藍(lán)色光標(biāo)因?yàn)槿ツ闝3業(yè)績(jī)更好，歸屬凈利潤(rùn)1.95億元，同比增長(zhǎng)58.90%，自然成了市場(chǎng)的頭號(hào)追捧標(biāo)的。

除此之外，值得重視的是一些更隱形的概念股，它們沒有跟Anthropic合作，而是將重點(diǎn)放在了“抄作業(yè)”上。

Anthropic的核心商業(yè)模式是“聚焦企業(yè)級(jí)市場(chǎng)，提供高合規(guī)性AI大模型+API服務(wù)+定制化解決方案”。

A股上，也有一些商業(yè)模式接近的公司，它們符合“以企業(yè)級(jí)AI服務(wù)為核心、具備自研大模型能力、主打高壁壘行業(yè)場(chǎng)景”三大特征。

如果轉(zhuǎn)型做得好，未來潛力可能比上面的兩個(gè)概念股更大。

咱們挑幾家重點(diǎn)說：

1，科大訊飛。

公司在2025年持續(xù)迭代星火大模型，推出深度推理模型X1，在教育、醫(yī)療場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)突破。

教育端，推出“AI個(gè)性化輔導(dǎo)系統(tǒng)”，已進(jìn)入全國(guó)3000所中小學(xué)；

醫(yī)療端，“AI輔助診斷系統(tǒng)”已在安徽省立醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等三甲醫(yī)院完成驗(yàn)證，可識(shí)別95%以上常見病影像；

同時(shí)星火大模型API調(diào)用量正在快速增長(zhǎng)，企業(yè)客戶超2萬家。

不過，公司這兩年深陷虧損，主要是AI大模型的研發(fā)成本投入加大所致，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)31.88億元，費(fèi)用率18.76%，遠(yuǎn)超過同期A股軟件行業(yè)平均研發(fā)費(fèi)用率約12%的水平。

2，拓爾思。

拓爾思是國(guó)內(nèi)最早布局中文全文檢索與語義智能的企業(yè)，專注垂類賽道。

公司近年業(yè)績(jī)的巔峰是2020年，營(yíng)收13億元，凈利潤(rùn)3.2億元，但近年受制于政府支出下滑、金融監(jiān)管項(xiàng)目招標(biāo)延遲等的影響，業(yè)績(jī)大幅下滑。

轉(zhuǎn)型是必須要走的路，公司的策略是：

第一，聚焦企業(yè)級(jí)AI剛需：為金融、法律等強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)提供AI語義分析、輿情監(jiān)測(cè)、知識(shí)管理解決方案，與Anthropic主攻的高合規(guī)場(chǎng)景高度契合；

第二，自研大模型+API服務(wù)：擁有“TRS智腦”大模型，通過API接口向企業(yè)輸出AI能力；

第三，高定制化服務(wù)：為政務(wù)、金融客戶提供深度定制模型，單項(xiàng)目金額超千萬，毛利率70%（與Anthropic企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率接近）。

雖然目前虧損，但由于公司賽道護(hù)城河較深，轉(zhuǎn)型成功的概率還是挺大的。

3，福昕軟件

2025年“福昕AI PDF工具”版本升級(jí)，新增“AI文檔摘要+跨語言翻譯+表格智能提取”等功能。

福昕軟件2025年上半年訂閱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁——訂閱ARR達(dá)4.99億元（同比+53.43%）、訂閱收入2.47億元（同比+59.82%），占原有業(yè)務(wù)比例59.15%（2024年為49%），且核心產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率超90%，說明針對(duì)B端的訂閱業(yè)務(wù)處于高增長(zhǎng)通道。

跟前面兩家公司類似，公司也在積極轉(zhuǎn)型中，正從“傳統(tǒng)文檔工具廠商”向“智能文檔處理廠商”轉(zhuǎn)型，2025年在AI產(chǎn)品研發(fā)、訂閱渠道拓展上的高強(qiáng)度投入，是虧損的主因。

不過轉(zhuǎn)型已經(jīng)漸見曙光，去年Q3營(yíng)收同比+32.81%，勢(shì)頭不錯(cuò)，且毛利率維持在90%左右的水平，確保了未來的盈利潛力。

有沒有發(fā)現(xiàn)？這些軟件AI應(yīng)用公司，幾乎是全員虧損的。

再舉一些今天大漲的軟件公司為例：

天潤(rùn)科技，漲幅30%，Q3虧損964萬元；

眾誠(chéng)科技，漲幅30%，Q3虧損983萬元；

同輝信息，漲幅29.97%，Q3虧損4104萬元；

路橋信息，漲幅22%，Q3虧損3501萬元；

新點(diǎn)軟件，漲幅20%，Q3虧損1.06億元；

普元信息，漲幅20%，Q3虧損4402萬元；

不僅是垃圾股虧損，一些行業(yè)巨頭也是深陷虧損泥潭：

三六零，漲幅9.97%，Q3虧損1.22億元；

深信服，漲幅13.94%，Q3虧損8056萬元；

用友網(wǎng)絡(luò)，漲幅10.03%，Q3虧損13.98億元；

主要原因是，這幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，專注在B端、G端的軟件公司普遍營(yíng)收下滑、業(yè)績(jī)下行，就沒有幾個(gè)表現(xiàn)好的公司。

再加上向AI轉(zhuǎn)型，研發(fā)投入巨大，進(jìn)一步加大了虧損壓力。

因此在軟件AI板塊，就不能過度關(guān)注業(yè)績(jī)，就像Anthropic、OpenAI、智譜、MINIMAX，現(xiàn)階段沒有一家能夠盈利一樣。

重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注三點(diǎn)：

第一，轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略是否正確，是否在向行業(yè)標(biāo)桿的Anthropic“抄作業(yè)”；

第二，營(yíng)收是否在加速，這里的代表就是福昕軟件；

第三，虧損是否在縮窄，這里的代表就是科大訊飛。

只要戰(zhàn)略方向是正確的，營(yíng)收在加速，虧損在收窄，盈利就是時(shí)間早晚的問題而已。

而股價(jià)，總是提前起飛的。

關(guān)于AI應(yīng)用端板塊，私享版已分別于2025年7月、10月、11月就部分重點(diǎn)B端（企業(yè)應(yīng)用）、C端公司如漢得信息、拓爾思、致遠(yuǎn)互聯(lián)、萬興科技、光云科技、易點(diǎn)天下、鼎捷數(shù)智等做深度分析。

部分文章檢索目錄如下：

10

8

AI

應(yīng)用

萬興科技】業(yè)績(jī)短期承壓，

AI

商業(yè)化加速

10

9

AI

應(yīng)用

光云科技】國(guó)內(nèi)電商

SaaS

龍頭，積極布局

AI

應(yīng)用

11

24

AI

應(yīng)用進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化新拐點(diǎn)，關(guān)注

AI

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