極智嘉解禁日逆勢走強(qiáng)：基石惜售，北水將至

文丨云潭

1月9日，全球倉儲機(jī)器人第一股極智嘉（2590.HK）迎來上市后首個半年解禁日，解禁對象為基石投資者。盤中公司股價表現(xiàn)強(qiáng)勢，一度漲超7%，截至收盤維持穩(wěn)健走勢。面對通常令市場承壓的“解禁大考”，極智嘉今日表現(xiàn)展現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性與承接力，充分彰顯資本市場對公司長期發(fā)展前景的堅定信心。

市場分析人士指出，解禁日股價“不跌反穩(wěn)”甚至逆勢走強(qiáng)，往往是資本市場最硬核的信心指標(biāo)，該表現(xiàn)釋放了兩個關(guān)鍵信號：

第一，基石的持有意愿強(qiáng)烈。在獲利盤解禁的誘惑下，基石選擇繼續(xù)持有，表明其對極智嘉“物理AI”長期邏輯的認(rèn)可遠(yuǎn)高于對短期流動性的需求。

在當(dāng)前港股科技板塊估值普遍處于修復(fù)期的背景下，這些長線資本顯然認(rèn)為當(dāng)前的股價并未反映極智嘉作為全球自主移動機(jī)器人（AMR）龍頭的真實(shí)價值。對于一家連續(xù)七年全球市占率第一、且已出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)的硬科技公司而言，此時離場顯然不是明智之舉。

第二，不確定性消除。隨著解禁這只“靴子”落地，壓制股價的最后情緒面因素消散，公司估值將回歸基本面邏輯，有望迎來修復(fù)性反彈。

【基本面硬過情緒面，全球業(yè)務(wù)新增長極顯現(xiàn)】

此次解禁未引發(fā)市場恐慌性拋售，得益于公司扎實(shí)的基本面支撐，也是極智嘉近期密集的利好兌現(xiàn)。

就在1月8日，有消息稱，極智嘉與全球電商巨頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方鎖定了每年數(shù)億元采購額，以及全球化業(yè)務(wù)協(xié)同，為公司的收入和未來增長帶來確定性。

在充滿不確定性的全球環(huán)境下，這份長協(xié)為極智嘉構(gòu)筑了極厚的安全墊。該企業(yè)與極智嘉的合作不僅僅在一個地域，更延伸到了全球范圍。這種伴隨巨頭的“全球標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制”，證明了極智嘉的產(chǎn)品已經(jīng)成為全球頂流供應(yīng)鏈的“基礎(chǔ)設(shè)施”。

不僅如此，極智嘉近期在東歐市場再中標(biāo)2億元訂單，2025年該地區(qū)總訂單額逼近5億元。為持續(xù)深耕該市場，公司已在波蘭建立東歐辦公室和團(tuán)隊(duì)，并依托成熟的技術(shù)方案和響應(yīng)本地需求的策略，接連落地多個智能倉項(xiàng)目，得到了時尚零售、電商、物流等客戶的認(rèn)可。

當(dāng)前，東歐市場電商和物流行業(yè)處于高速發(fā)展期。歐洲電子商務(wù)協(xié)會的報告顯示，2024年東歐地區(qū)電子商務(wù)增速位居歐洲之首，交易額增長18%至200億歐元，增速超過歐洲平均水平的2倍。

電商蓬勃發(fā)展，意味著倉儲自動化需求持續(xù)攀升。在此背景下，具有先發(fā)紅利、技術(shù)優(yōu)勢和扎實(shí)項(xiàng)目交付能力的極智嘉將持續(xù)受益。東歐市場也將成為公司下一個業(yè)績增長極，全球化業(yè)務(wù)進(jìn)入高確定性增長階段。

而近期的戰(zhàn)績，只是極智嘉全球擴(kuò)張的一個縮影。

在新西蘭地區(qū)，極智嘉攜手物流巨頭DHL創(chuàng)下了規(guī)模最大的機(jī)器人部署紀(jì)錄。在中國香港，極智嘉與亞洲知名電商平臺YesAsia合作，建成了全港規(guī)模最大的移動機(jī)器人智能倉，持續(xù)突破地區(qū)項(xiàng)目量級天花板。

在新興市場開拓上，亦屢獲佳績。在比荷盧地區(qū)，極智嘉通過深化與屈臣氏的合作，打造了該區(qū)域首個機(jī)器人履約項(xiàng)目。在南非，公司為南非電商巨頭Takealot構(gòu)建了南非首個機(jī)器人智能倉。

這一系列“最大”與“首個”級項(xiàng)目的連續(xù)落地，標(biāo)志著極智嘉已構(gòu)建起“成熟市場深耕+新興市場開拓+規(guī)模化盈利提升”的新增長極。在全球物流自動化需求持續(xù)釋放的背景下，公司的技術(shù)優(yōu)勢、全球化交付能力與客戶協(xié)同效應(yīng)正持續(xù)發(fā)酵。

未來，極智嘉有望依托這一增長模式，展現(xiàn)出指數(shù)級的業(yè)務(wù)增長潛力。

【入通在即，估值向上】

隨著解禁“靴子落地”，極智嘉的股價壓制因素已基本出清。展望后市，更為磅礴的流動性盛宴正在醞釀。

機(jī)構(gòu)預(yù)測，極智嘉有望于2月6日納入港股通，背靠南下資金，將大幅提升其估值中樞。

成為港股通標(biāo)的，將吸引大量內(nèi)地資金參與交易，將擴(kuò)大投資者群體，為公司帶來持續(xù)的活躍的增量資金；另外，將大幅提升公司關(guān)注度，南下資金也將顯著改善股票流動性，進(jìn)一步提升交易的活躍度，進(jìn)而提振股價與估值。

知過往，鑒未來。歷史數(shù)據(jù)表明，南下資金對于具備“稀缺性”和“硬科技”屬性的資產(chǎn)有著天然的偏好。此前，中芯國際、地平線機(jī)器人加入港股通后，市場受歡迎程度進(jìn)一步升溫，股價表現(xiàn)強(qiáng)勁。

極智嘉既有基石投資者“不減持”的承諾來筑牢信心根基，又有港股通的流動性利好，兩大積極信號共振，增強(qiáng)股價安全墊和穩(wěn)定性的同時，將穩(wěn)步提振估值。

近期，多家券商研報密集覆蓋極智嘉，華泰證券、招商證券國際、海通國際紛紛給出積極評價。

華泰證券最新研報表示，憑全棧自研硬件軟件及算法平臺形成顯著技術(shù)壁壘與客戶粘性，公司具備“高成長賽道、強(qiáng)技術(shù)壁壘、盈利拐點(diǎn)確立”三大核心投資價值，25H1已初見盈利拐點(diǎn)，表示看好公司的業(yè)績彈性和持續(xù)性。

招商證券認(rèn)為，極智嘉產(chǎn)品競爭優(yōu)勢是基于軟件硬件一體化打造形成的高壁壘，更看好其中蘊(yùn)含的AI屬性，即機(jī)器人的群體控制算法能力。

【盈利在望，或成港股首家盈利ToB機(jī)器人公司】

不同于其他仍處于燒錢階段的AI或機(jī)器人公司，極智嘉已經(jīng)在2025H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA首次轉(zhuǎn)正。

財報顯示，2021年以來，公司毛利實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的高速增長，2021-2024年毛利由0.8億元一路增長至8.37億元，復(fù)合增速高達(dá)118.51%，到2025上半年，毛利已經(jīng)達(dá)到3.6億元，同比增長43.1%。

最為關(guān)鍵的是，隨著運(yùn)營效率及費(fèi)用控制能力的提升，2025上半年，經(jīng)調(diào)整EBITDA達(dá)到0.12億元，實(shí)現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正，經(jīng)調(diào)整凈虧損同比收窄94.0%，已經(jīng)逼近盈虧平衡點(diǎn)。

有機(jī)構(gòu)預(yù)測，公司將在2025財年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后盈利，2026年將實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。盈利拐點(diǎn)已經(jīng)十分清晰，極智嘉將有望成為港股首家盈利的To B機(jī)器人公司。

多重因子支撐，極智嘉的價值底色更加深厚。

免責(zé)聲明

本文涉及有關(guān)上市公司的內(nèi)容，為作者依據(jù)上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構(gòu)成任何投資或其他商業(yè)建議，市值觀察不對因采納本文而產(chǎn)生的任何行動承擔(dān)任何責(zé)任。