國證價值100、成長100指數初探（01.08）

應朋友們要求，今天聊一聊頗受大家關注的：國證價值100和國證成長100。

從基礎定義看，所謂價值即用更低的價格買到能穩定賺錢、能持續造血的公司，收益主要來自估值回歸與現金回收。

而成長，則是為未來更快的盈利增長付溢價買單，收益主要來自增長兌現與市場預期上修，但對預期變化更敏感、波動更大。

相關風格指數基于該理念，解構合理的風格因子，形成風格鮮明的不同路徑，方便投資者在不同市場環境里，做更清晰的風格配置。

那么，這對指數有什么編制特性？與以往的風格指數又有何區別？我們又應該如何恰當的理解和使用它們？

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價值100與成長100的編制特性

說起價值和成長，我相信很多朋友會想到300價值和300成長這對兄弟，這往往也是投資者早期接觸的第一對風格指數。

眾所周知，滬深300是A股的核心寬基，聚集了A股市場300家規模最大的企業，一定程度上代表了A股大盤的整體走勢。

而300價值和300成長，便是基于滬深300樣本空間，基于“價值”和“成長”因子，各自篩選出100只傾向價值或成長的樣本，提供投資者風格迥異的選擇。

但需要注意，300價值和300成長受母樣本空間限制，其樣本均為A股大盤股。那么有沒有針對全市場樣本，進行價值和風格的遴選，從而實現全市場風格的側重？

這便是國證價值100(980081)與成長100(980080)的使命。

1、樣本空間：從滬深300的大盤股范圍，擴展到滬深北全市場（含部分存托憑證），用更大的池子刻畫價值與成長。

2、流動性篩選：先按成交活躍度、市值與盈利質量等做硬過濾，保證“能交易、相對可投資”，再談風格。

3、策略約束：價值100強調“便宜+能造血”，用市盈率、股息率、現金流率并疊加質量約束；成長100強調“增速+預期改善”，用盈利增速與一致預期，并做邊際過濾。

4、權重與調樣：均為季度調樣，每次調樣不超過總樣本的50%，權重以自由流通市值為基礎并向得分更高者傾斜，同時設單只權重上限8%、單個國證二級行業上限20%。

從上述編制規則可見，國證價值100更突出估值與現金流，并疊加質量約束來壓“價值陷阱”。國證成長100更突出增速與預期改善，并用邊際“過濾偽成長”。

定位上，它們更像一對全市場風格觀察、配置工具。價值向的風險在于景氣上行時可能階段跑輸，成長端的風險則在估值溢價與預期變化帶來的大波動。

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價值100與成長100的歷史全貌

在觀察了價值100與成長100的基本編制特性后，我們再看看基于這個策略，兩個指數分別有怎么樣的基本面？

1、價值100

1）基本介紹

該指數發布日期為2012-12-28，已經有近13年的有效歷史。從走勢來說，指數形成較穩定的長期收益率。

2）收益、波動與市值分布

5年年化12.02%且年化波動率為19.01%，整體風險收益比較高。指數樣本市值中位數為29.69億，均值為94.11億，為中小盤風格。

3）行業分布與十大權重

價值100中，可選消費、工業、金融、原材料和能源為主要行業，5大行業占比超90%，尤應注意的是可選消費占比高達23.01%，為第一行業占比，頗為少見。

2、成長100

1）基本介紹

從歷史走勢看，成立至今的收益率，成長100超價值100一倍有余，但其波動也遠遠高于價值100。

2）收益、波動與市值分布

從年化收益看，成長100近5年年化為14.92%，2025年實現了53.42%的收益率。但年化波動率上升至30.78%，遠高于價值100。

從指數樣本市值規模看，整體接近價值100，同樣為中小盤風格。

3）行業分布與十大權重

成長100中，信息技術、電信業務、工業、原材料為核心行業，其中信息技術行業占比高達42.01%，可見信息技術下轄各二級行業的占比均不低。

上述信息可見，成長100長期收益更亮眼，但波動顯著更高，屬于典型的高彈性、強預期的路徑，當然現在科技走牛，也是這個亮眼業績的關鍵促因。價值100收益相對更均衡，波動更可控一些，但它同樣不是低風險資產，階段性跑輸也同樣可能發生。

與此同時，兩只指數的市值結構都偏中小盤，這意味著它們的收益并不僅是價值對成長的差異，還疊加了中小盤自身的波動屬性。

行業上，價值100更集中在可選消費、工業、金融等偏現金流與定價的板塊，成長100則明顯向信息技術等偏預期與景氣的板塊傾斜。

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價值100與成長100的風險與配置

在利用這兩個指數進行投資決策前，需特別注意一個重要變化：二者均于2024年10月29日進行了編制方案的修訂。

這意味著，此前長期的歷史數據和回溯走勢，其參考的編制邏輯與當前已有所不同，因此直接依據歷史表現進行判斷的準確性會有所降低。

在目前市場整體估值不低的背景下，投資者不妨多觀察一段時間，以積累在新編制規則下的有效數據。

同樣因為這個原因，指數的歷史估值數據也會存在失真，我們只能使用指數當前的估值數據作為基礎參考。（數據源：WIND，截止日期：2026.01.07）

1、價值100：PE = 9.43、PB = 1.06、股息率 = 4.8%、ROE = 8.63%；

2、成長100：PE = 56.19、PB = 7.07、股息率 = 0.51%、ROE = 5.29%；

這兩組數據恰好清晰地詮釋了兩種風格的核心風險：

價值的風險在于“價值陷阱”：它追求用便宜的價格買入能持續創造現金流的公司。其主要風險并非短期價格波動，而在于誤判——你以為買得便宜，但公司基本面可能已趨勢性惡化，導致“越跌越貴”，估值無法回歸。

成長的風險在于“預期透支”：它支付溢價購買未來的高增長。其主要風險也不僅是波動大，更在于當市場給予的估值溢價過高，而公司后續的增長未能兌現預期時，將面臨“戴維斯雙殺”（估值和盈利預期雙雙下調），調整往往更為劇烈。

回顧2025年的表現，價值100實現12.31%的收益率，而成長100則實現了53.42%的收益率，這生動地展現了兩種風格在不同市場階段的表現差異：成長風格在風險偏好提升時彈性顯著，而價值風格則體現其穩健性。

綜上所述，作為覆蓋全市場、側重中小盤股的價值與成長風格指數，國證價值100與成長100有效彌補了滬深300風格指數僅局限于大盤股的缺口，為投資者提供了更豐富、更細分的風格配置工具。未來，61也會對它們保持長期跟蹤。

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61全市場估值儀表盤

滬深全A估值升至62.36℃，股債利差升至58.92℃，全市場綜合評估升至：正常偏高。

其中巴菲特指數升至103.36%，為近10年新高。10年期中債收益率升至1.90%，與此相對應的格雷厄姆指數降至2.3以下。

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“61”指數基金估值表（0428期）

這兩個指數確實很有特色，但指數中途修正編制規則，確實會影響數據的有效性，建議關注的朋友們稍安毋躁，多觀察一段時間。

數據整理不易，還望多多點贊、推薦、轉發支持。

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風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。請在做出投資決策前，仔細閱讀并理解相關基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業績不代表未來表現，投資者應根據自身情況，審慎決策。