嘉實基金核心團隊半年12人離任，投研體系、“旱澇保收”機制引爭議

近年來其旗下一些由基金經理操盤的產品實際仍虧損較大，反映出投研體系存在一些問題，同時虧損卻管理費“旱澇保收”的機制也引發爭議。

2025年12月27日，嘉實基金旗下嘉實量化精選等兩只基金同步發布了基金經理變更公告，均指向了劉斌的卸任。這是自洪流、金猛等老將“清倉式”卸任，以及今年上半年12名基金經理離任后，旗下又一次基金經理變動。

作為國內頭部基金公司之一的嘉實基金，明星基金經理效應幫助了其占據市場重要地位。但除去今年股市指數單邊上漲帶來的風口效應，近年來其旗下一些由基金經理操盤的產品實際仍虧損較大，反映出投研體系存在一些問題，同時虧損卻管理費“旱澇保收”的機制也引發爭議。

圖片來源：東方財富網

基金經理業績分化

風口前業績仍跑輸行業

嘉實基金旗下部分基金產品近三年表現較為出色。其中，嘉實美國成長股票等QDII產品對海外市場投資機會把握較好，近三年收益率約115.20%。聚焦A股港股創新藥械的嘉實互融精選，同期收益率約60.66%，基金經理也證明了其價值創造能力。

此外，嘉實基金構建了覆蓋寬基、行業主題、主動權益、固定收益等全品類產品矩陣，能夠基于對宏觀經濟周期與產業發展趨勢的前瞻性判斷，精準布局高景氣賽道，實現主動管理與被動投資的雙輪驅動，也為取得上述良好業績打好了基礎。全產品布局既滿足不同風險偏好投資者，又能把握結構性行情的投資機會，成為其規模增長的重要支撐。截至2025年三季度末，嘉實基金公募總規模約1.2萬億元，行業排名第七。

明星基金經理對嘉實基金持續做大規模，同樣功不可沒。比如旗下基金經理劉杰擁有11年投資經驗，從行業研究到選股策略都有獨到見解，操盤13只基金也在今年全部取得正收益，嘉實資源精選更超85%。

但另一些基金經理管理的產品卻出現較大虧損。現任副總經理的姚志鵬，是嘉實基金重點打造的明星基金經理之一。但姚志鵬管理的嘉實時代先鋒三年持有混合A在2021-2024年的封閉期內，凈值跌幅曾超40%。其管理的嘉實智能汽車股票基金，雖然近三年累計凈值最高時曾接近5，但期間內的最大回撤幅度也近60%，跑輸同類產品同期的平均水平，可能源于持倉過于集中，以及投資策略與周期錯配。直到2025年，其累計凈值才重回3.0以上區間。

大消費研究總監吳越管理的多只基金近三年的任職回報為負，核心產品嘉實農業產業股票A/C在與朱子君期間跌幅超30%，在全市場同類農產品主題基金中排名靠后。

嘉實農業產業股票，數據來源:天天基金網

今年A股指數持續上漲，嘉實基金一些業績原本跑輸基準甚至虧損的基金產品因此得以“回血”。但若撇開市場單邊上漲因素的有利影響后，在2024年，嘉實基金旗下權益類基金平均收益率為-10.5%，低于同期市場權益類基金-8.2%的平均收益率。2022-2024年，當市場投資風向和熱點向高股息、中特估板塊切換時，嘉實基金多只基金未能及時調整倉位，仍集中持倉新能源等熱門賽道及高估值成長股。同期滬深300高股息指數累計上漲18.23%，而嘉實基金旗下超60%的權益類基金同期收益率卻為負，其中30余只虧損超20%，反映出投研體系存在不足。

嘉實基金試圖構建“多策略、團隊制、平臺性、一體化”的投研體系，并推行“聯合投研機制”、“12支戰隊”等升級舉措，但投研能力不足、產品布局存在不合理、風控執行力缺失等問題，依然影響著業績。

產品同質化持倉集中

風控不力致投資虧損

實操中，嘉實基金的投研體系未能持續保持準確研判行業和市場的能力，有時對市場趨勢預判滯后，部分行業研究深度也不夠。2024年中特估板塊行情到來時，嘉實基金旗下多數權益基金對其配置比例不足5%。有投資者還質疑嘉實基金投研團隊“重研究輕落地”，行業研究報告與基金實際配置脫節。團隊制的投研體系，集體決策機制也會影響決策效率和權責均衡。

產品同質化與持倉集中，也會放大虧損。洪流、歸凱等管理的多只基金，前十大重倉股重合度一度超80%，有些甚至完全一致，涉及寧德時代、貴州茅臺、藥明康德等熱門標的，導致系統性風險無法有效分散，多只產品凈值易受同一因素影響放大整體業績波動。2024年下半年，新能源板塊迎來階段性調整，寧德時代股價兩個月內跌幅超25%，而嘉實基金旗下有15只基金將其列為第一大重倉股，這些產品同期凈值跌幅均超20%，遠超市場平均水平。

雖然在今年股市持續上漲的背景下，集中持倉反而放大了利潤。旗下嘉實資源精選股票A的今年業績相比以往，明顯大有“一飛沖天”之勢。但真正的安全不應建立在僥幸之上。

數據來源:天天基金網

風控缺陷也讓嘉實基金在投資樂視網和華夏幸福時吃過大虧。嘉實基金旗下6只產品曾持有樂視網，合計持倉市值一度超10億元，直至因樂視網退市而大幅縮水。2021年華夏幸福債務危機爆發，其又因旗下多只基金持倉該股票而累計浮虧超5億元。由于未能有效規避投資風險，嘉實基金這些投資失誤，給基民財富造成重大損失。

2024年，雖然旗下權益基金平均虧損約18%，但嘉實基金依然合計收取管理費超78億元，而在2025年前三季度收取的管理費即達63.9億元，“旱澇保收”機制引發部分投資者不滿。

核心團隊密集離任

激勵評價機制待完善

近一年來，嘉實基金出現高管和核心人才密集離職或卸任現象，不僅副總經理林洪鈞、首席投資官曲盛偉在內的6位高管相繼離職，老將洪流、金猛還“清倉式”卸任，僅2025年上半年，嘉實基金就有12位基金經理離任，其中超70%來自核心權益投研線，權益投研團隊受到較大沖擊。

洪流擁有25年證券從業經歷，曾擔任嘉實基金權益投資總監，管理資產規模峰值超500億元，2024年10月卻突然卸任全部12只在管基金。金猛則是公司量化投資領域的核心人物，2025年2月也卸任所有在管產品的管理職責。兩位老將的離場，加劇了市場對嘉實基金投研團隊的擔憂。

2024年8月，時任嘉實基金董事長的趙學軍也因個人問題配合有關部門調查，并于當月辭去董事長職務。趙學軍在嘉實基金任職超20年，是核心創始人之一，主導了投研體系多次升級，其離職曾引發嘉實基金旗下多只基金出現大額贖回。

核心人才持續流失，還與嘉實基金評估機制缺陷等有關。部分基金經理業績分化明顯，比如曲盛偉管理的嘉實價值優勢混合收益率達40.44%，而同期其管理的嘉實成長收益混合卻下跌49.2%，反映出嘉實基金對基金經理的風格定位不清晰，產品與基金經理能力的匹配度評估機制不完善。同時，嘉實基金仍以管理費提成和固定薪酬為主，缺乏長效業績掛鉤的激勵機制，導致基金經理對擴大產品規模的動力明顯高于長期業績。

明星基金經理姚志鵬管理的多只產品近三年虧損超50%，卻依然被嘉實基金提拔為副總經理，這樣的晉升因違背“以業績為核心”的行業常規評價標準而受到質疑，反映出嘉實基金內部治理中，因管理費收取模式而存在“重規模、輕業績”的傾向，易導致對投資者利益保護不足，偏離基金行業“受人之托、代人理財”的核心宗旨。

從行業發展趨勢看，基金公司的核心競爭力正從規模擴張轉向投研能力、風險控制與客戶信任綜合比拼的趨勢。嘉實基金雖然擁有頭部基金公司的品牌光環，且整體業績站上了今年的風口，但在投研體系、風控機制、人才建設、公司治理等方面，后續依然具有較大的改善空間。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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