規(guī)模增速領(lǐng)跑！跨境ETF之王：估值重塑下的科技新引擎

跨境ETF之王非它莫屬。

2025年，在海外流動性預(yù)期改善、港股估值修復(fù)背景下，跨境ETF成為境內(nèi)投資者布局海外科技資產(chǎn)的核心工具，尤其在中證港股通互聯(lián)網(wǎng)、恒生科技等指數(shù)帶動下，產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模同步實現(xiàn)穩(wěn)步擴張。

Wind統(tǒng)計表明，截至2025年末，跨境ETF總規(guī)模從上年同期的4242.2億元快速增加至9327.09億元，全年凈增5084.89億元，同比錄得倍增。這一表現(xiàn)在全市場ETF規(guī)模增速榜中位居前列，全年增量占全市場ETF總增量之比超過兩成。

新經(jīng)濟e線獲悉，在產(chǎn)品規(guī)模方面，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)掛鉤的ETF產(chǎn)品規(guī)模增速更是領(lǐng)跑全市場。2025年，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)掛鉤ETF的規(guī)模從2024年末的256.16億元躍升至破千億元，全年凈增755.04億元，增幅高達295%。這一增速不僅遠超股票型ETF平均約32%的增速，也顯著高于跨境ETF整體119.86%的平均增幅，是2025年所有ETF產(chǎn)品中規(guī)模增長最迅猛的單一主題指數(shù)產(chǎn)品。

而跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（認購代碼：520913；基金代碼：520910）也于2026年1月5日起正式發(fā)行，助力投資者布局港股核心科技資產(chǎn)。

在跨境ETF內(nèi)部，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)掛鉤產(chǎn)品也成為跨境ETF中唯一一個單一指數(shù)掛鉤產(chǎn)品合計增量超700億元的類別。該指數(shù)一舉超過恒生科技指數(shù)（約700億元）、港股通科技指數(shù)（約430億元）等其他港股科技主題指數(shù)，成為跨境ETF擴容的“領(lǐng)頭羊”，王者風(fēng)范顯現(xiàn)。

掛鉤ETF資金凈流入變化

來源：Wind，截至2025年12月31日

2026年開年，全球宏觀環(huán)境迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。隨著美聯(lián)儲降息周期正式開啟，人民幣匯率企穩(wěn)，南下資金持續(xù)流入，疊加中國“十五五”科技自立自強戰(zhàn)略加速落地，港股市場正迎來一輪由基本面與估值雙輪驅(qū)動的結(jié)構(gòu)性行情。2026年1月2日，港股市場開年首個交易日大漲就是最好的證明。截至當(dāng)天收盤，恒生科技指數(shù)和中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)分別大漲3.38%和2.88%。

聚焦港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的核心特點在于“高集中度、強龍頭、純港股通”。該指數(shù)以互聯(lián)網(wǎng)平臺生態(tài)壁壘、用戶規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)創(chuàng)新能力為核心的選股邏輯，更聚焦于港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，匯聚騰訊控股、阿里巴巴、小米集團、美團等中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)，其成分股全部為內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機制下的標(biāo)的，確保投資者可通過內(nèi)地ETF便捷參與，且規(guī)避了QDII額度限制與匯率波動風(fēng)險。

不同于港股通系列指數(shù)的是，作為QDII指數(shù)，恒生互聯(lián)網(wǎng)包含了非港股通股票（網(wǎng)易、京東、百度等），其余相似性比較高。相比恒生科技指數(shù)，互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)則暫無硬件制造業(yè)等公司。

在指數(shù)編制上，港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選取30只市值較大、流動性較好的龍頭公司證券作為樣本。樣本股保證定期半年調(diào)整，動態(tài)優(yōu)化成分結(jié)構(gòu)，及時反映市場變化并降低跟蹤誤差，同時平衡指數(shù)穩(wěn)定性和流動性沖擊風(fēng)險。

Wind統(tǒng)計顯示，截至2025年12月31日，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股中，總市值超過20000億港元的個股為騰訊控股與阿里巴巴-W，分別達54692.95億元和27259.03億元。包括騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團-W、美團-W以及商湯-W在內(nèi)，指數(shù)前五大成分股總市值超過9.9萬億元，合計權(quán)重已超60%，具備典型的“核心資產(chǎn)”特征。

港股通互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)權(quán)重分布（申萬二級分類）

來源：Wind，截至2025年12月31日

新經(jīng)濟e線獲悉，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股在2025年普遍加大AI研發(fā)投入，推動從“流量變現(xiàn)”向“技術(shù)變現(xiàn)”轉(zhuǎn)型，展現(xiàn)出強勁的盈利修復(fù)與AI驅(qū)動下的基本面韌性。

此前，騰訊在2025年云棲大會上宣布AI大模型“混元”已全面接入微信、QQ、廣告、游戲等核心場景，AI相關(guān)收入占比提升至近兩成。同樣，阿里巴巴旗下通義千問大模型下載量破千萬，昆侖芯AI芯片已應(yīng)用于電商搜索、物流調(diào)度與云服務(wù)，降本增效顯著。

截至去年三季度末，騰訊控股實現(xiàn)凈利潤達1666億元，毛利率55.5%，AI云與廣告業(yè)務(wù)持續(xù)放量，每股收益超18元，為全市場最高；阿里巴巴-W2026年財年凈利潤雖增速放緩，但云業(yè)務(wù)在AI大模型推動下保持快速增長，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

無疑，在科技發(fā)展過程中，龍頭企業(yè)有望利用自身資金優(yōu)勢、技術(shù)積累、規(guī)模效應(yīng)、壟斷地位等等進行滾雪球，具備長期更高成長性，以美股為例，納指“七姐妹” 的持續(xù)走強是美股長期牛市的主要驅(qū)動因素。

因此，選擇大市值龍頭公司，有助于降低風(fēng)險、提升勝率。資本市場本質(zhì)上是對不確定性進行定價，大市值龍頭的價值在于其高度可預(yù)測的增長路徑和極低的生存淘汰風(fēng)險。龍頭公司商業(yè)模式已被驗證，經(jīng)過長期市場競爭存活下來的龍頭，其盈利模式已通過時間檢驗；成熟業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，新興布局提供第二增長曲線。

作為離岸市場科技指數(shù)，港股互聯(lián)網(wǎng)系列指數(shù)長期呈現(xiàn)出高波動及周期性特征，漲跌均銳度更高。如2022年港股從周期低點開啟新一輪行情，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)同類領(lǐng)先。分年度來看，指數(shù)不同行情階段有所分化，2020、2024及2025年港股上漲行情中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)領(lǐng)先，其它下跌行情指數(shù)表現(xiàn)靠后，表現(xiàn)出較高彈性。整體來看，2025年雖經(jīng)歷震蕩，該指數(shù)全年仍實現(xiàn)27.02%的正收益，顯示市場震蕩下但趨勢未改。可見，該指數(shù)適合風(fēng)險偏好偏高的投資者。對于有交易能力的投資者，其高彈性提供了獲取較高收益的可能。

雙輪驅(qū)動下的估值重塑

新經(jīng)濟e線注意到，2026年，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的投資邏輯已從“政策修復(fù)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)驅(qū)動+資金共振” 雙輪驅(qū)動下的估值重塑。隨著模型及算力的快速發(fā)展，2026年，AI應(yīng)用或成為港股市場的科技新引擎，有望顯著拉動互聯(lián)網(wǎng)、軟件、傳媒、半導(dǎo)體及消費零售等多個領(lǐng)域的業(yè)績與估值。

而這一轉(zhuǎn)變的核心在于：人工智能商業(yè)化落地加速、企業(yè)盈利預(yù)期顯著上修、南向與外資資金結(jié)構(gòu)再平衡以及全球流動性環(huán)境改善共同構(gòu)成的“盈利-估值-流動性”正向循環(huán)。

從全球科技周期來看，我們正處在AI引領(lǐng)的新一輪科技浪潮中，AI正加速滲透至經(jīng)濟和社會的各個層面。產(chǎn)業(yè)端方面，AI不再僅是“技術(shù)概念”，而是成為直接貢獻營收與利潤的生產(chǎn)力工具。港股匯聚國產(chǎn)AI核心資產(chǎn)，涵蓋算力、模型、軟件應(yīng)用和硬件終端等全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，有望在后續(xù)AI加速滲透中持續(xù)受益。

據(jù)Wind一致預(yù)期，2026年中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股整體凈利潤同比增長率預(yù)期達25%，顯著高于2025年的10%-15%水平，盈利驅(qū)動邏輯確立。該指數(shù)前五大權(quán)重股——阿里巴巴-W、騰訊控股、小米集團-W、美團-W、商湯-W——合計占比達57.41%，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型，其核心投資邏輯已從“流量增長”轉(zhuǎn)向“AI驅(qū)動的效率革命與收入重構(gòu)”。

其中，騰訊控股2026年預(yù)測凈利潤同比增長率預(yù)期達25%，ROE回升至28%以上，盈利質(zhì)量顯著改善。同樣，隨著通義千問大模型在電商搜索、物流調(diào)度、云服務(wù)三大場景滲透率超70%，阿里云2026年收入增速預(yù)期上調(diào)至32%-40%。美團-W旗下AI配送系統(tǒng)優(yōu)化使騎手人均單量提升18%，無人配送試點城市擴展至15個，2026年預(yù)計通過技術(shù)降本貢獻利潤增長超12億元。此外，商湯-W雖仍處虧損，但其“日日新”大模型已與華為昇騰芯片完成適配，2026年預(yù)計實現(xiàn)首個AI城市級解決方案商業(yè)化落地，收入結(jié)構(gòu)從“技術(shù)授權(quán)”轉(zhuǎn)向“服務(wù)訂閱”，虧損收窄趨勢明確。

此外，該指數(shù)成分股普遍具備高分紅與回購能力。2025年，騰訊控股全年回購金額達781億港元，為港股年度之最；阿里巴巴、美團、小米等亦持續(xù)實施回購，釋放強烈估值底部信號。參照美股市場，科技股的回購是驅(qū)動科技股長期走牛的主導(dǎo)因素，未來股東回報的提升或?qū)⒊蔀楦酃煽萍脊晒乐堤嵘暮诵膭幽苤弧?/p>

從資金流向來看，2025年，南向資金全年凈流入港股達1.4萬億港元，創(chuàng)互聯(lián)互通機制開通以來新高。進入2026年，資金結(jié)構(gòu)或從“單邊主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“南向與外資共振”的格局。基于全球流動性寬松預(yù)期、人民幣匯率升值及中國資產(chǎn)估值修復(fù)的預(yù)期，外資有望重新加大中國資產(chǎn)配置。屆時，南向資金和外資二者有望共同推動港股互聯(lián)網(wǎng)板塊從“流動性驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“基本面+資金雙支撐”。

估值方面，Wind統(tǒng)計表明，截至2025年12月31日，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)市盈率（PE-TTM）為24.43倍，處于指數(shù)發(fā)布以來25.1%的歷史分位，即估值低于過去74.9%的時間，顯著低于納斯達克100指數(shù)與恒生科技指數(shù)。當(dāng)前，其估值仍處歷史低位，而基本面拐點已現(xiàn)，2026年有望成為港股科技資產(chǎn)的“戴維斯雙擊元年”。在這一背景下，1月5日起發(fā)行的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF基金（認購代碼：520913；基金代碼：520910）助力投資者把握當(dāng)下的黃金配置窗口，一鍵布局港股科技核心資產(chǎn)。

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