黃金“過(guò)山車”行情收官！2026或能再續(xù)傳奇？

2025年最后一周，黃金市場(chǎng)猶如坐上過(guò)山車。12月30日，現(xiàn)貨黃金一度強(qiáng)勁反彈1.64%，觸及4404美元/盎司附近，但尾盤(pán)回吐大部分漲幅。與此同時(shí)，紐約商交所明年2月交割的黃金期貨價(jià)格反彈至每盎司4402.1美元。

一天前，金價(jià)剛剛經(jīng)歷了自10月21日以來(lái)的最大單日百分比跌幅，從歷史高點(diǎn)4549.71美元回落至4303美元附近。

這場(chǎng)劇烈波動(dòng)背后，是芝商所上調(diào)金屬期貨履約保證金的消息引發(fā)大量投資者趕在新規(guī)生效前拋售。當(dāng)拋壓釋放后，逢低買盤(pán)迅速介入，推動(dòng)黃金展開(kāi)強(qiáng)勁反彈。

黃金走勢(shì)基本面分析

地緣政治陰影、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的多種力量交織，推動(dòng)2025年貴金屬市場(chǎng)走向一場(chǎng)波瀾壯闊的年度謝幕。

12月31日，亞洲市場(chǎng)交易時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在4344美元/盎司附近窄幅波動(dòng)。前一交易日，金價(jià)曾一度沖高至4404.29美元，最終收于4338.76美元。

這一溫和反彈，恰逢美聯(lián)儲(chǔ)最新會(huì)議紀(jì)要公布，地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，以及各央行旺盛的購(gòu)金需求共同作用下，將黃金全年漲幅推向了約66%的高度，創(chuàng)下自1979年以來(lái)最大年度漲幅。

政策分歧

今天凌晨公布的12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，“大多數(shù)參與者認(rèn)為如果通脹如預(yù)期下降，進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間可能是合適的” 。

與此同時(shí)，許多與會(huì)者認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)而放松政策立場(chǎng)是適當(dāng)?shù)摹?/p>

然而，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)未來(lái)政策路徑存在明顯分歧。會(huì)議紀(jì)要指出， “幾位與會(huì)者指出了高通脹根深蒂固的風(fēng)險(xiǎn)” ，并認(rèn)為在通脹居高不下的情況下進(jìn)一步降低政策利率，可能被誤解為決策者對(duì)2%通脹目標(biāo)的承諾減弱。

這種內(nèi)部辯論直接影響了市場(chǎng)預(yù)期，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2026年1月政策會(huì)議上保持利率不變的概率高達(dá)85.1% 。

地緣風(fēng)險(xiǎn)

俄烏沖突進(jìn)入第四個(gè)年頭，仍然是影響黃金避險(xiǎn)需求的關(guān)鍵因素。2025年，戰(zhàn)場(chǎng)上的高烈度消耗與外交場(chǎng)上的艱難談判同步進(jìn)行，呈現(xiàn)出“邊打邊談”的復(fù)雜局面。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究員李勇慧指出，從頓涅茨克到扎波羅熱這條線上，俄羅斯處于攻勢(shì)，烏克蘭處于守勢(shì)，但任何一場(chǎng)單一戰(zhàn)斗都不能決定戰(zhàn)爭(zhēng)整體態(tài)勢(shì)的轉(zhuǎn)向。

然而，核心議題分歧依舊難解。領(lǐng)土歸屬、安全保障和歐洲安全架構(gòu)這三個(gè)根本問(wèn)題，使和平協(xié)議難以達(dá)成。

分析人士普遍認(rèn)為，盡管多方努力推動(dòng)和平進(jìn)程，但烏克蘭危機(jī)在2026年仍可能繼續(xù)延宕。中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院陳宇認(rèn)為，目前俄烏立場(chǎng)差距較大，短期內(nèi)很難達(dá)成真正持久的和平。

在黃金巨幅波動(dòng)的同時(shí)，白銀市場(chǎng)也展現(xiàn)出驚人表現(xiàn)。本周一，白銀觸及83.62美元的歷史高點(diǎn)，但隨后創(chuàng)下2020年8月以來(lái)最大單日跌幅。

截至12月30日晚間，紐約商交所明年3月交割的白銀期貨價(jià)格報(bào)每盎司74.42美元，漲幅達(dá)5.62% 。

白銀全年漲幅超過(guò)160%，遠(yuǎn)超黃金的66%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于多重因素：白銀被列入美國(guó)關(guān)鍵礦產(chǎn)清單、持續(xù)的供應(yīng)短缺以及工業(yè)和投資需求的增長(zhǎng)。

與黃金的純避險(xiǎn)屬性不同，白銀在太陽(yáng)能電池板和電子產(chǎn)品中的廣泛應(yīng)用，使其在綠色能源轉(zhuǎn)型中占據(jù)獨(dú)特地位。

貴金屬市場(chǎng)整體聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，鉑金和鈀金等貴金屬也經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，反映了市場(chǎng)對(duì)工業(yè)金屬和避險(xiǎn)資產(chǎn)的復(fù)雜情緒。

全球資金

全球央行購(gòu)金趨勢(shì)在2025年繼續(xù)加強(qiáng)。各國(guó)央行將黃金視為對(duì)沖美元貶值和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的工具，持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備。

黃金ETF資金流向呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫時(shí)，資金大量流入黃金ETF；而在實(shí)際利率上升或美元走強(qiáng)時(shí)，部分資金會(huì)暫時(shí)撤離。

零售投資者對(duì)金條和金幣的需求保持穩(wěn)定，特別是在亞洲市場(chǎng)。實(shí)體黃金需求與經(jīng)濟(jì)不確定性呈正相關(guān)關(guān)系，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，實(shí)物黃金購(gòu)買量往往會(huì)增加。

機(jī)構(gòu)投資者則在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間靈活配置，利用金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)或獲取收益，進(jìn)一步放大了黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性。

黃金后市展望

對(duì)于后市，分析師普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑、全球地緣政治局勢(shì)以及貴金屬的實(shí)物需求將成為決定2026年走勢(shì)的關(guān)鍵因素。

貴金屬市場(chǎng)正站在關(guān)鍵位置。黃金穩(wěn)守4350美元上方，全年漲幅定格在約66%，創(chuàng)下46年來(lái)最強(qiáng)年度表現(xiàn)；白銀雖然從歷史高位回落，但全年漲幅仍高達(dá)168%。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹的持續(xù)擔(dān)憂與市場(chǎng)降息預(yù)期并存，地緣政治緊張局勢(shì)未見(jiàn)緩和。世界黃金協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)降息情況，金價(jià)在2026年仍可能上漲5%到15%。

紐約商品交易所的金銀期貨價(jià)格分別指向4584美元和82.67美元的技術(shù)阻力位，市場(chǎng)多空博弈仍在繼續(xù)。當(dāng)全球不確定性成為常態(tài)，這些閃著金屬光澤的資產(chǎn)，在避險(xiǎn)與投資的雙重需求驅(qū)動(dòng)下，繼續(xù)著它們的價(jià)值故事。