政策門檻已被抬高！美聯儲會議紀要顯示對未來進一步降息持“有條件支持”態(tài)度

最新公布的會議紀要顯示，美聯儲官員在12月是否降息的問題上，內部立場遠比分歧投票結果本身更為復雜。盡管聯邦公開市場委員會(FOMC)最終決定年內第三次、也是最后一次下調利率，紀要披露，多名支持降息的官員當時“幾乎支持暫停降息”。

智通財經APP獲悉，紀要顯示，12月會議上共有三名官員投下反對票，為2019年以來最多。其中兩人主張維持利率不變，另一人則認為應更大幅度降息。但討論并未止于此。會議文件指出，即便在支持降息的官員中，也有“少數人”認為當時的判斷非常接近于按兵不動，反映出委員會內部對經濟前景和政策路徑的明顯分歧。

在前瞻指引方面，紀要顯示，美聯儲對未來進一步寬松持“有條件支持”態(tài)度。多數與會者認為，如果通脹如預期逐步回落，未來降息“可能是合適的”。但這種共識并不牢固。

12月發(fā)布的“點陣圖”進一步揭示分歧：19位政策制定者對2026年的利率預測中值僅指向一次25個基點的降息，但看法分布極為分散，7人預計明年不降息，4人預計將降息兩次。另有多位官員認為，在12月降息后，“在一段時間內維持目標區(qū)間不變”可能更為合適，凸顯出對降息節(jié)奏和幅度的謹慎態(tài)度。

市場對此反應平淡。根據CME FedWatch Tool，投資者目前預計美聯儲在1月會議上暫停降息的概率約為85%，對3月是否繼續(xù)暫停的預期也接近對半，紀要發(fā)布后這一判斷幾乎未發(fā)生變化。

除利率討論外，12月會議紀要的另一大焦點在于金融體系流動性管理。紀要披露，美聯儲官員已決定啟動國庫券購買，以應對貨幣市場壓力上升的問題。

根據會議紀要援引的一項調查，受訪者預計，美聯儲在未來12個月內的凈買入規(guī)模平均約為2200億美元。美聯儲計劃初期每月購買約400億美元國庫券，隨后逐步放緩節(jié)奏，目前已在當月完成約380億美元的購買，并計劃在1月繼續(xù)操作。

官員強調，這一舉措旨在管理銀行準備金水平，與貨幣政策立場或刺激經濟無關。會議討論指出，在量化緊縮(QT)與國庫券發(fā)行規(guī)模上升的共同作用下，短期資金成本上升速度快于以往周期，回購市場一度顯現緊張跡象。美聯儲已于本月早些時候結束縮表，以防流動性不足沖擊金融市場“管道系統(tǒng)”。

紀要顯示，部分官員建議，不應機械地錨定某一準備金數量，而應更多關注貨幣市場利率相對于準備金利率的表現。數據顯示，關鍵隔夜融資利率在12月29日固定在3.77%，比準備金利率高出12個基點。

也有官員警告，若“充足準備金”的定義導致體系內準備金過剩，可能刺激杠桿投資者過度冒險；在工具選擇上，部分與會者希望更多依賴國庫券購買，另一些則認為常備回購工具應在利率控制中發(fā)揮更積極作用，但市場對使用該工具仍存在“污名化”顧慮。

總體來看，紀要反映出美聯儲在通脹逐步緩和、經濟增長仍具韌性的背景下，依然對前景保持高度謹慎。官員在會后聲明中特別加入了“幅度和時機”的表述，明確強調未來政策調整將取決于數據、前景變化以及風險平衡，這一措辭在10月會議后并未出現，顯示進一步寬松的門檻已被抬高。

紀要還提及，官員在討論中考慮了通脹、勞動力市場釋放的相互矛盾信號，以及圍繞特朗普關稅政策的不確定性。

在年內僅剩一個交易日的背景下，美股整體波動有限。市場接下來更關注的焦點，或將轉向1月輪換進入FOMC投票席位的四位地區(qū)聯儲主席，以及特朗普預計于下月初公布的下一任美聯儲主席人選。