浙商證券：預(yù)計(jì)債市整體走勢(shì)為“短強(qiáng)長(zhǎng)弱” 投資者關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向財(cái)政政策

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，站在12月底時(shí)點(diǎn)展望1月，投資者對(duì)下階段債市走勢(shì)研判較為集中：一致預(yù)期維持中短利率債偏好，操作層面整體偏防守。財(cái)政政策的力度與節(jié)奏和政府債券供給壓力成為投資者關(guān)注的核心要點(diǎn)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

根據(jù)12月底發(fā)布的債市調(diào)查問(wèn)卷結(jié)果，該行總結(jié)出投資者對(duì)于12月債市的五點(diǎn)主流預(yù)期：

(1)投資者對(duì)于長(zhǎng)期國(guó)債收益率上下限的預(yù)期區(qū)間判斷偏中性，長(zhǎng)期國(guó)債收益率依舊呈現(xiàn)“上有頂下有底”的區(qū)間震蕩狀態(tài)；

(2)“短強(qiáng)長(zhǎng)弱”是投資者對(duì)于債券市場(chǎng)整體走勢(shì)判斷的主流預(yù)期；

(3)債市實(shí)操層面偏中性，持幣觀望和保持倉(cāng)位基本穩(wěn)定仍然是主流觀點(diǎn)；

(4)財(cái)政發(fā)力及政府債發(fā)行成為投資者最為關(guān)注的核心問(wèn)題，貨幣政策及資金面仍然是債券投資者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題；

(5)投資者對(duì)中短利率債的偏好上升。

1月債券市場(chǎng)行情會(huì)如何演繹？調(diào)查結(jié)果顯示，投資者對(duì)1月債市未形成單一方向的強(qiáng)勢(shì)共識(shí)，預(yù)期呈現(xiàn) “謹(jǐn)慎樂(lè)觀，結(jié)構(gòu)主導(dǎo)”的格局。短端利率因更受益于寬松的流動(dòng)性環(huán)境而獲得相對(duì)更強(qiáng)的看好；長(zhǎng)端利率則因可能面臨基本面修復(fù)、供給壓力或政策預(yù)期博弈而表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，導(dǎo)致“短強(qiáng)長(zhǎng)弱”成為最主流的市場(chǎng)預(yù)期。

當(dāng)前債市應(yīng)如何操作？12月多數(shù)投資者在實(shí)操層面偏中性，持幣觀望，待回調(diào)至預(yù)期點(diǎn)位后再加倉(cāng)和保持倉(cāng)位基本穩(wěn)定仍然是主流觀點(diǎn)；可以開(kāi)始加倉(cāng)者占比小幅下降，由11月調(diào)研結(jié)果的14%減少至11%。反映出市場(chǎng)在向防守側(cè)傾斜。還有部分投資者判斷偏謹(jǐn)慎，降久期控風(fēng)險(xiǎn)的投資者占比較11月調(diào)研結(jié)果有所上升。

1月債市定價(jià)的主線邏輯最可能是什么？債市投資者的關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向“財(cái)政政策”這一核心。財(cái)政發(fā)力的力度與節(jié)奏，以及隨之而來(lái)的政府債券供給壓力，已接棒成為短期內(nèi)市場(chǎng)的首要關(guān)切與潛在波動(dòng)來(lái)源。而傳統(tǒng)的貨幣寬松預(yù)期則構(gòu)成市場(chǎng)的底層支撐。兩者之間的權(quán)衡與博弈，或?qū)⒅鲗?dǎo)下一階段債市的走向與結(jié)構(gòu)。

1月最看好哪些債券品種？展望1月，投資者在資產(chǎn)偏好上呈現(xiàn)明顯的期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向。市場(chǎng)一致預(yù)期更傾向于增配中短利率債，同時(shí)對(duì)同業(yè)存單的偏好也繼續(xù)回升。與之相對(duì)應(yīng)的是，對(duì)長(zhǎng)利率債的配置意愿有所減弱，反映出在當(dāng)前階段投資者或更注重流動(dòng)性保護(hù)和短端確定性，而非長(zhǎng)久期暴露。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資者樣本覆蓋度可能不全；投資者看法和行為可能有偏差；投資者觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)快速切換；市場(chǎng)調(diào)研內(nèi)容僅作為信息參考，不代表分析師具體投資意見(jiàn)。