匯豐首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家最新發(fā)聲！

數(shù)據(jù)是個(gè)寶

數(shù)據(jù)寶

投資少煩惱

近日，匯豐銀行環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼亞洲聯(lián)席主管范力民（FredericNeumann）和匯豐銀行環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶就2026新年經(jīng)濟(jì)展望發(fā)表最新觀點(diǎn)。

范力民預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將在2026年保持平穩(wěn)，貿(mào)易出口增速或?qū)⒎啪彛斯ぶ悄茴I(lǐng)域的強(qiáng)勁投資將為未來(lái)兩年內(nèi)的投資和貿(mào)易增長(zhǎng)提供一定支撐。

從中國(guó)來(lái)看，2026是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，提振內(nèi)需將成為主要的政策重點(diǎn)，結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)保持合理穩(wěn)步增長(zhǎng)。“創(chuàng)新能力將成為中國(guó)在龐大生產(chǎn)能力、超大規(guī)模市場(chǎng)之外的第三大核心優(yōu)勢(shì)，持續(xù)吸引外資布局中國(guó)。”劉晶認(rèn)為。

全球經(jīng)濟(jì)增速或保持平穩(wěn)

匯豐銀行環(huán)球投資研究首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼亞洲聯(lián)席主管范力民指出，展望2026年，全球經(jīng)濟(jì)增速或保持平穩(wěn)，人工智能發(fā)展為增長(zhǎng)提供支撐。

匯豐預(yù)計(jì)，2025年全球經(jīng)濟(jì)增速或錄得2.8%，2026年增速亦可能保持穩(wěn)定，僅略微放緩至2.7%。

一方面，地緣政治矛盾、貿(mào)易碎片化、勞動(dòng)力增長(zhǎng)放緩等因素將使得增長(zhǎng)潛力承壓。而另一方面，由人工智能基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性部署、主要國(guó)家財(cái)政擴(kuò)張所帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)能，或在不同程度上抵消上述提到的不利因素。其中，預(yù)計(jì)人工智能領(lǐng)域的投資將保持強(qiáng)勁并為未來(lái)兩年全球范圍內(nèi)的投資和貿(mào)易增長(zhǎng)提供一定支撐。

從貿(mào)易角度看，2025年全球貨物和服務(wù)貿(mào)易出口規(guī)模或?qū)崿F(xiàn)3.8%的增速，較2024年3.0%的增速有所加快。

范力民認(rèn)為，展望2026年，盡管關(guān)稅不確定性較最高峰期已經(jīng)有所減弱，但由于前期“搶出口”帶來(lái)的透支效應(yīng)，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出增速預(yù)計(jì)溫和放緩，疊加貿(mào)易政策與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存等因素的影響，2026年全球貿(mào)易出口的增速預(yù)計(jì)將放緩至2.0%。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期方面，匯豐認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年或不會(huì)考慮進(jìn)一步降息，即聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將維持在當(dāng)前的水平。2026年，鑒于關(guān)稅帶來(lái)的供給側(cè)沖擊、移民數(shù)量減少以及由高收入消費(fèi)者推動(dòng)的服務(wù)需求保持韌性等因素，匯豐預(yù)計(jì)美國(guó)核心通脹水平或?qū)⒈３终承浴?/p>

亞洲出口韌性仍存

雖然2025年以來(lái)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)跌宕起伏，但匯豐指出，亞洲地區(qū)的整體出口表現(xiàn)仍遠(yuǎn)超預(yù)期，且優(yōu)于全球其他地區(qū)。

范力民表示，2025年出口高增帶來(lái)的高基數(shù)、“搶出口”效應(yīng)退坡、美國(guó)消費(fèi)支出增速放緩等潛在風(fēng)險(xiǎn)依然值得關(guān)注，但2026年跨國(guó)企業(yè)持續(xù)的供應(yīng)鏈多元化策略、日益緊密的亞洲國(guó)家內(nèi)部合作，以及人工智能、電子產(chǎn)品等相關(guān)需求保持韌性等因素將繼續(xù)為出口提供一定動(dòng)力。

整體來(lái)看，匯豐認(rèn)為，在2025年錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，2026年亞洲地區(qū)的出口增速或?qū)⒂兴啪彛⒉粫?huì)出現(xiàn)大幅下滑，并且亞洲的出口表現(xiàn)仍將優(yōu)于全球整體水平。

“然而從內(nèi)需的角度來(lái)看，區(qū)域內(nèi)大部分經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)并不算理想，無(wú)論是消費(fèi)還是投資增長(zhǎng)的水平與疫情前相比都仍顯低迷。”范力民指出，這意味著如果出口增速超預(yù)期放緩，帶來(lái)的負(fù)面影響可能相對(duì)更加明顯。

不過(guò)幸運(yùn)的是，對(duì)于區(qū)域內(nèi)的部分新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，通脹進(jìn)一步降溫意味著相關(guān)國(guó)家在2026年或仍有繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策的空間。此外，范力民提到，以中國(guó)為代表的部分亞洲國(guó)家亦將采取更加積極的財(cái)政政策以提振內(nèi)需。

擴(kuò)大內(nèi)需為中國(guó)政策重點(diǎn)

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀展望，匯豐銀行環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶指出，得益于2024年第四季度以來(lái)推出的一系列寬松政策對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的托舉，以及出口韌性提供的支持，匯豐預(yù)計(jì)中國(guó)將順利實(shí)現(xiàn)2025年全年經(jīng)濟(jì)5%左右的增速目標(biāo)。

“2026年是第十五個(gè)五年規(guī)劃的開(kāi)局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型并保持合理增長(zhǎng)，在進(jìn)出口更加趨于平衡的同時(shí)，包括消費(fèi)和投資在內(nèi)的國(guó)內(nèi)需求將成為驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽堋！彼J(rèn)為。

劉晶指出，擴(kuò)大內(nèi)需將成為2026年主要的政策重點(diǎn)，也是中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵戰(zhàn)略。“十五五”規(guī)劃建議將居民消費(fèi)率（2024年居民消費(fèi)率為39.9%）的明顯提高列為高質(zhì)量發(fā)展重要目標(biāo)之一，凸顯出決策層對(duì)于提振消費(fèi)的重視。

從短期來(lái)看，匯豐預(yù)計(jì)以舊換新政策仍將持續(xù)，但中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，服務(wù)消費(fèi)將是更為關(guān)鍵的增長(zhǎng)領(lǐng)域。

另一方面，匯豐預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資將有所回暖，特別是基建投資有望在2026年初開(kāi)始強(qiáng)勁反彈。2025年三季度以來(lái)，固定資產(chǎn)投資明顯承壓。匯豐認(rèn)為，地方政府缺乏必要的項(xiàng)目啟動(dòng)資金或是原因之一，而隨著5000億元新型政策性金融工具的推出，這一因素或得到明顯緩解。該工具在2025年10月底已經(jīng)全部完成投放，將支持2300多個(gè)項(xiàng)目、涉及總投資約7萬(wàn)億元。同時(shí)，預(yù)計(jì)在2026即“十五五”規(guī)劃的第一年也將推出更多投資項(xiàng)目，涵蓋核心技術(shù)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化，以及新型城鎮(zhèn)化建設(shè)等。

從財(cái)政政策來(lái)看，匯豐預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)的財(cái)政赤字率目標(biāo)或維持在4%這一水平。地方政府專(zhuān)項(xiàng)債和特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模亦可能與2025年的水平相當(dāng)，以支持消費(fèi)和重大項(xiàng)目投資。新型政策性金融工具或?qū)⒗^續(xù)發(fā)揮“準(zhǔn)財(cái)政”工具的作用。貨幣政策方面，匯豐預(yù)計(jì)，2026年或仍有繼續(xù)降息20個(gè)基點(diǎn)的空間，并可能降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。

創(chuàng)新能力將成為核心優(yōu)勢(shì)

劉晶還提到，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的另一大關(guān)鍵策略是規(guī)范供給側(cè)競(jìng)爭(zhēng)，確保資源更高效及市場(chǎng)化的配置。從促進(jìn)價(jià)格合理回升的角度分析，更多旨在遏制“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的具體措施或?qū)㈥懤m(xù)出臺(tái)，以推動(dòng)公平競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)整合。

同時(shí)，綠色轉(zhuǎn)型則將成為推動(dòng)碳密集型行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的主要抓手。

此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦承諾制定全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)條例，旨在完善要素流通、減少地方保護(hù)主義。匯豐預(yù)計(jì)，PPI同比有望在2026年第四季度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，全年平均跌幅收窄至0.6%；CPI同比或保持溫和回升態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年錄得0.7%的漲幅。

值得注意的是，在全球范圍內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，供應(yīng)鏈安全性受到廣泛關(guān)注的大背景下，外部需求的不確定性因素或?qū)⒊掷m(xù)。

劉晶指出，面對(duì)挑戰(zhàn)，中國(guó)將繼續(xù)擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放和國(guó)際合作，積極應(yīng)對(duì)新的全球化趨勢(shì)。值得一提的是，2025年中國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式有所加速，包括DeepSeek在內(nèi)的AI領(lǐng)域突破以及創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的進(jìn)展尤為突出。

匯豐預(yù)計(jì)，創(chuàng)新能力將成為中國(guó)在龐大生產(chǎn)能力、超大規(guī)模市場(chǎng)之外的第三大核心優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)吸引外資布局中國(guó)。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的“出海”步伐不停，繼續(xù)拓展全球足跡，增加對(duì)外直接投資，在更貼近最終消費(fèi)者的地區(qū)生產(chǎn)、發(fā)展，這一變化也將帶動(dòng)中國(guó)服務(wù)貿(mào)易的出口，并推動(dòng)貨物貿(mào)易進(jìn)出口更趨平衡。

來(lái)源：券商中國(guó)

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

責(zé)編：周莎

校對(duì)：祝甜婷

數(shù)據(jù)寶