財報盤點| 寧愿透支當下的利潤，阿里巴巴也要為AI和即時零售撕開一道口子

對于2025年的阿里巴巴來說，在外賣市場和AI賽道風云變幻的局勢下，阿里巴巴的戰略重心也在無形之中發生了調整。

這種變化，尤其是在阿里巴巴在2026財年第二季度（對應自然年2025年7月-9月）能找到答案。為了抓住AI和即時零售這兩個未來的機會，阿里正在進行一場豪賭式的巨額投入，這直接導致了利潤的大幅下滑。

利潤“腰斬”

這一季度，阿里的營收雖然實現了增長，但賺錢的能力卻因為戰略投入而被大幅稀釋。

從總營收來看，阿里巴巴在這一財季實現了2478億元的營收，同比增長5%。如果剔除已出售的高鑫零售和銀泰業務，同口徑下的收入增速高達15%，說明核心業務其實恢復得不錯。

不過阿里巴巴的凈利潤206.1 億元，同比大幅下滑53%，經營利潤更是下滑到了53.7億元，同比暴跌85%。

真正讓投資者出現擔憂的還不是凈利潤，比起凈利潤，自由現金流才是衡量一家公司生存能力的終極指標。本季度阿里巴巴自由現金流為-218.4億元，這是阿里自由現金流首次大額凈流出，去年同期還是凈流入137.35億元。

這意味著什么？

阿里巴巴不僅把這季度賺的錢全花出去了，還倒貼了近200億的家底。這種“入不敷出”的狀態，如果持續超過一年，就會動搖投資者的持股信心。

當然，利潤出現大幅下滑，倒不是因為生意做不下去了。

兩場“豪賭”正在吞噬利潤

很多人誤以為阿里利潤下滑是因為電商賣不動了，其實恰恰相反。淘天集團的客戶管理收入（CMR）同比增長了10%，變現率也在提升，這說明電商主業依然是極其賺錢的“現金奶牛”。

為什么利潤跌得這么狠？因為阿里正在同時打兩場硬仗，這兩塊業務目前都是“燒錢”換增長的階段。

阿里巴巴通過“淘寶閃購”全力切入外賣和即時零售市場，試圖補齊“近場電商”的短板。本季度銷售費用激增，主要是因為7、8月份為了爭奪市場，進行了大規模的運力投資和補貼。但效果也是立竿見影的，即時零售業務收入同比增長了60%，達到229億元。

管理層表示，三季度是投入的高點，隨著規模效應起來，四季度的投入力度會顯著收縮，單均虧損已經在降低。

另一個吞噬利潤的就是AI+云計算業務了。阿里把AI視為未來十年的核心驅動力，正在瘋狂砸錢建設基礎設施，過去四個季度，阿里在AI和云基礎設施上的投入約 1200億元。

對于阿里的AI投入，市場一直有質疑聲：是不是在搞“面子工程”？

不過，阿里云的收入同比增長了34%，創下三年來最高增速，AI相關產品收入更是創下了連續9個季度三位數增長的新紀錄。

此外，阿里阿里巴巴CEO吳泳銘透露了一個細節：“云服務在手積壓訂單數量還在持續擴大，AI服務器上架節奏跟不上客戶訂單增長?！边@說明市場對算力是有真實需求的，阿里不是在盲目燒錢，而是在搶購緊缺的戰略資源。

這更像是一場“供給側”的擴張。

家底依然殷實

由于巨額投入，阿里巴巴經營活動產生的現金流凈額同比下降了68%，自由現金流甚至出現了凈流出。不過，我們透過財報來看阿里巴巴各個業務板塊的表現，可以看出它依然還是比較穩。

先來看阿里云板塊，該財季實現了398.2億的收入，同比增長了34%。最大亮點是AI需求旺盛，不僅是增長引擎，也是未來轉型科技公司的基石。

國內電商業務，依然實現了1325.8億的收入，同比增長了16%。這說明阿里巴巴的基本盤依然穩固，變現率提升，全站推廣工具生效，但被即時零售的虧損拖累了整體利潤。

國際業務板塊，也實現了348億的營收，同比增長了10%。最重要的是國際業務開始扭虧為盈，阿里巴巴的國際業務通過優化物流和效率，經調整EBITA實現盈利，不再是拖油瓶。

其他業務板塊，菜鳥、大文娛等板塊收入有所下滑。因為受到剝離業務的影響，其他業務整體收入629.7億，同比下滑25%。

真正能體現阿里巴巴穩的是，它手上的現金及流動投資仍有5738.9億元，這意味著阿里有足夠的“彈藥”來支撐這場轉型之戰，短期償債壓力不大。

這是一份“為了未來犧牲當下”的財報

短期來看，阿里正處于轉型的“至暗時刻”。利潤表很難看，因為所有的錢都拿去投AI和外賣了。如果你看重當下的分紅和利潤，這份財報可能會讓你失望。

在這份財報背后，阿里巴巴管理層也傳遞了兩個非常微妙的信號。

信號一：“快商務（閃購）的投入是階段性的，下個季度會顯著收縮。” —— 這是在告訴投資人：別慌，我們只是暫時“失血”，很快就會止血。

信號二：“3800億的投資可能不夠，未來可能進一步增投。” —— 這是在告訴市場：別想讓我停下對AI業務的長期投入。

因此，長期來看，阿里正在試圖從一個“電商公司”蛻變為“AI+消費”的科技巨頭。阿里云+AI是新的增長極，增速34%證明了其技術變現能力；即時零售是為了防止在本地生活領域掉隊，雖然現在虧錢，但必須拿下。

只要阿里云的增速能維持在30%以上，且即時零售的虧損沒有失控，熬過這段“燒錢期”，阿里的估值邏輯將從“電商股”重估為“科技股”。