A股擅長的講故事與美映射思路

A股擅長的講故事與美映射思路

　　納斯達克100指數從2008年的1000點上漲至目前的近25000點，漲幅超過20倍，其背后最核心的支撐是FAAMG等龍頭企業的業績持續超預期。這些企業的共同特征是：擁有清晰的盈利模式、強大的現金流創造能力、持續的高研發投入以及全球化市場布局。美股的經驗告訴我們，真正的慢牛并非水漲船高的普漲，而是有扎實業績支撐的“結構性牛市”。在每一輪財報季，市場都在進行殘酷的優勝劣汰。業績超預期的公司獲得估值溢價，業績不及預期的則被無情拋棄。這種機制使得資金永遠流向最具成長性的領域，形成良性循環。

　　長線投資，核心不是熬時間，而是看明白產業發展的必然趨勢。產業邏輯再美好，最終也需要業績來落地。市場從不為虛無的預期買單，卻會為實打實的盈利讓步。遭遇調整周期，只要產業邏輯未破，業績一旦兌現，股價往往會給出合理反饋。反觀A股，歷史上多次牛市大都演變為沒有持續性的“水牛”，核心原因就在于缺乏可持續的業績支撐，估值擴張到極限后必然面臨均值回歸，這就是我們沒有慢牛的主要因素。

　　這更是源于此，A股比較擅長的是講故事，將時代的故事講好也是可以的。尤其是看到了摩爾-線程這種炒作，已經非常典型了，而這并不是偶然，中芯-國際、寒-武-紀等上市也都是類似的炒作。我們看到A股的科技股和美股的科技股有很大的不同，我們是一種映射，比如說我們說對飚美股的英偉達、臺積電、特斯拉、谷歌等，但說實話，不要說盈利級別差很多，甚至我們的公司還都不盈利，但這并不妨礙炒作。

　　市場中總會有一些非理性的行為，即便是17世紀就有了郁金香泡沫事件，但近500多年過去了，相關的事件階段性就會重復，“蒜你狠”、“姜你軍”、炒普洱、炒收藏品等。而2025年大家記憶深刻的，就有泡泡瑪特，很多人不理解一個“丑丑”的玩偶會那么火爆，但事實就是如此，被瘋狂爆炒；當然隨后我們也看到了該公司的股價也在沖頂后出現了跳水。所以，這樣的因素，要么早信，要么不信，否則在猶豫中就容易成為“不買一路漲，買了就跌”的接盤俠。

行情不可測，預測只是儲備策略

　　2026年A股會如何運行？很難決定，實際上，2024年如果沒有9.24行情，一切都不一樣的。因為2024年前8個月的行情和2011年、2018年類似，A股的平均股價一度跌幅超過30%，但隨后我們看到了A股放水行情啟動，一切來得就是這么突然，假如沒有這個因素呢，行情會如何？沒有人可以說得清楚，所以事后去回溯行情，那就是斬斷了所有可能性，一切自然簡單；但向未來推演，就是各種可能性，自然都是困難，我們就要儲備更多應對的困難的準備。

　　實際上，2025年的走勢也很波折，年初deepseek引發科技資產重估，而4月關稅跳水，這也成就了科技股的低點，當時美科技巨頭們也是技術熊市；隨后創新藥崛起，領漲港股和A股；然后三季度又是科技股；四季度又看了反內卷的活躍。注意到2025年一級行業中，有色和通信都達到了80%，而走勢最弱的食品飲料為-5%。即便是同一個行業分類內的投資，也有分化，類似通信、芯片、機器人等熱點都會有大幅回撤的走勢。

　　市場熱點的輪動、情緒的起伏、交易節奏等，的確能帶來短期的超額收益，但實際上這些因素都是表象的，無法預測，始終是隨機的。我們需要抓住根本，那些逃不掉的因素。脫離了產業與業績的熱點題材，如同無源之水，漲得快跌得也快；而有了產業與業績支撐的標的，短期情緒帶來的回調，反而可能是加倉的良機。所以，我們還是需要一套完整的交易邏輯的。接下來，送出行情三段式規律，這樣無論指數，還是行業，找到對應的階段，就有了合理策略。