景林、星石、重陽……2026年投資思路曝光

【導讀】景林、星石、重陽等知名私募展望2026年市場投資機會

中國基金報記者 孫越

臨近年末，多家明星私募機構陸續發表新一年的投資展望和策略。

景林資產總經理高云程致信投資者，總結去年投資的同時對2026年進行了展望。高云程認為，AI對各行各業的滲透和改造才剛剛開始，2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。

星石投資認為，2026年泛科技產業需求將保持旺盛，但傳統行業價格趨勢也有望迎來改善。

重陽投資對A股市場依然持積極態度，但提出投資者需要降低收益預期，在策略上立足于保住2025年牛市的勝利果實，再尋找進一步擴大收益的機會。

景林資產高云程：

沒有AI船票的企業，是要被邊緣化的

“我們清晰地看到AI對各行各業的滲透和改造才剛剛開始。未來的巨頭現在可能還是剛起步的AI原生公司?！本傲仲Y產管理合伙人、基金經理高云程說。

他認為，2025年AI行業興起始于DeepSeek的橫空出世，讓世界認識到中國在生成式人工智能的競爭浪潮中是有競爭力和性價比優勢的。除DeepSeek外，Qwen在開源模型中的全球采用度也證明了即使在缺乏最先進GPU的條件下，國產模型依然可以利用現有可用資源讓領先者焦慮，也讓全球有美國以外的選擇。

高云程也指出，在AI突進式發展的同時，也出現越來越多質疑的聲音。“確實有一些公司的市值建立在對未來特別樂觀的預期之上，但我們的核心持倉公司估值都在歷史合理區間內，而且生意模式具備定價權，競爭格局處于有利地位，管理層也足夠清醒理性?！?/p>

他表示，景林資產核心持倉中的公司都有一個共同特點：這幾家公司都對他們的客戶有強黏性和定價權、產品差異化明顯、他們都能夠按照自己的節奏控制合意利潤率水平。

“絕大部分公司都是在市場競爭中舍命狂奔的狀態，沒有控制節奏的從容。只有商業模式極好和競爭格局特別的企業，才有控制盈利水平的能力。這樣的公司極度稀缺，我們可能會一直持有到他們開始失去這種特權。”他說。

談及接下來關注的機會，高云程稱，對作為重要AI應用入口或者平臺的公司都應該重視。能稱為世界級入口或者平臺型的公司大約也只有幾家，例如谷歌、Meta、蘋果、字節跳動、騰訊、OpenAI等。2026年很可能是AI Agent真正普及的元年。軟件層面的AI Agent和軟硬件結合的AI Agent設備會不斷被推出。以手機等硬件作為底層操作平臺的AI大模型，甚至有挑戰原有IOS和安卓系統的可能性。原有的很多“護城河”都可能在這一次技術浪潮中被顛覆，沒有AI船票的企業，是會被邊緣化的。

星石投資：

泛科技和傳統行業均進入業績釋放期

星石投資認為，2025年經濟運行呈現顯著的結構性特征，但2026年這種結構性分化有望趨于收斂，泛科技產業需求將保持旺盛，傳統行業價格趨勢也有望迎來改善。

具體來看，泛科技產業需求將保持旺盛。一方面中美戰略競爭持續深化背景下，全球AI資本開支持續上行，拉動了半導體等相關產業鏈的需求，也帶動了AI應用的發展和落地；另一方面，我國新質生產力不斷發展壯大，創新藥、機械設備、軍工等高端制造業保持高景氣度。預計高景氣產業趨勢的持續將帶動產業利潤加速兌現。

傳統行業價格趨勢也有望迎來改善。國內方面，2026年宏觀政策將繼續堅持雙寬并適時發力，保障“十五五”的良好開局；海外方面，美國降息、擴表和赤字再擴張將提振經濟，全球雙寬延續有利于金融條件維持較寬松狀態和總需求的穩定增長。在此背景下，我國“反內卷”政策持續深化，供需結構的優化將帶動價格趨勢繼續改善，并帶動企業盈利能力的修復。

星石投資認為，從業績角度看，2025年大概率是本輪盈利周期的底部，三季度以來盈利向好的行業逐步增多，為市場提供更多基本面支撐。此外，泛科技行業和傳統行業均進入業績釋放期，估值驅動逐步走向業績驅動，并帶動相關行業的表現再上臺階。

策略上，星石投資重點關注兩大主線：一是高景氣趨勢的產業投資，如人工智能（受益于全球資本開支擴張與產業鏈傳導擴散）、創新藥（受益國內技術突破和市場落地）、機械設備（受益于海外投資需求景氣）、軍工（市場空間廣闊）等；二是供需關系改善的行業投資，如交通運輸（受益于供給受限下產能利用率持續提升）、可選消費（行業集中度持續提升）、房地產（存量龍頭有望重估）等。

重陽投資：防守反擊、守正出奇

保住2025年牛市的勝利果實

2025年，中國股票市場強勢回升，上證指數創下十年新高，同時結構上高度分化。展望2026年，重陽投資表示，對市場依然持積極態度，但投資者需要降低收益預期。

重陽投資認為，支持市場向好的最重要因素，是“資產荒”下居民和金融機構的資產再配置過程依然會延續。與以往牛市“一窩蜂”式的資金入市不同，當前這種理性漸進的資產再配置過程更具可持續性。A股和港股的市場波動率已經大幅下降，市場更具韌性，行情在時間維度上的持續性也會更強。

同時，重陽投資也應注意到，過去幾年小微盤、紅利、成長等市場絕大多數板塊和風格都經歷了顯著的漲幅，市場的估值修復基本完成，“低垂的果實”并不明顯。如果沒有基本面的顯著改善，市場的漲幅空間可能趨向于收斂。

在投資策略上，重陽投資傾向于防守反擊、守正出奇。防守反擊，是首先立足于保住2025年牛市的勝利果實，再尋找進一步擴大收益的機會。守正出奇，是繼續在科技和先進制造板塊尋找阿爾法機會的同時，積極挖掘市場中反共識的均值回歸的機會。

具體而言，在配置上，重陽投資依然長期看好泛科技、創新藥和先進制造，同時也會加大力度在消費、軍工和房地產等相當長時間以來不被市場關注的行業里尋找逆向布局的機會。

一是泛科技板塊，更加關注AI應用和AI采用者的投資機會，同時繼續挖掘未被市場充分定價的創新藥優勢企業；二是先進制造板塊，重點關注國內周期企穩、設備更新、汽車產業鏈，以及受益于海外再工業化和數據中心建設、機器人等相關領域的機會；三是消費板塊，挖掘傳統消費細分行業中有一些在收入滯漲甚至下滑背景下依然能夠保持業績增長的龍頭公司；

四是軍工板塊，隨著“十五五”規劃的逐步落地，裝備采購的正常節奏有望恢復，軍工板塊有望迎來業績和估值雙重修復。五是房地產板塊，著手尋找結構性的機會，首先是房地產服務商，其次是在行業下行期抗風險能力強，且競爭優勢能夠得到提升的開發商。

編輯：格林

校對：紀元

制作：鹿米

審核：陳墨

注：本文封面圖由AI生成

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