龍頭重磅收購！這一超級賽道，并購潮遇上漲價潮！供需有望趨于平衡

近期，鋰電隔膜行業掀起并購熱潮，恩捷股份擬收購中科華聯，啟動產業一體化整合；佛塑科技收購金力股份事項通過深交所審核，資本市場“隔膜江湖”將迎新一輪擴容。

在行業加速整合的背后，多家隔膜廠商啟動漲價，行業景氣度持續升溫。多數受訪人士認為，當前下游市場需求持續增長，而隔膜行業擴產動力不足，未來供需面有望逐步改善，并帶動產品價格回升、企業盈利修復。

在“反內卷”背景下，隔膜行業的競爭焦點已從規模擴張轉向結構升級，具備超薄高強隔膜研發量產能力，且擁有全球化交付能力的企業，將憑借差異化競爭優勢，在行業洗牌中搶占先機。

并購潮、漲價潮輪番上演

近期，鋰電隔膜賽道輪番上演 “并購潮” 與 “漲價潮”，市場活躍度顯著提升。

12月中旬，隔膜龍頭恩捷股份發布重組預案，擬以發行股份方式購買中科華聯100%股權，并募集配套資金。資料顯示，中科華聯為國內頭部鋰電隔膜生產裝備制造商，同時擁有高性能濕法隔膜品牌“藍科途”，2024年其濕法隔膜市場國內占有率約為4.5%，排名行業第六。

恩捷股份表示，本次并購將發揮產業鏈上下游協同效應，降低生產成本，縮短設備采購周期，同時補充產品矩陣，筑牢技術“護城河”。

無獨有偶，12月9日，佛塑科技擬50.8億元并購金力股份事項獲深交所并購重組審核委員會審核通過。據悉，金力股份專注于濕法隔膜領域，2024年在國內濕法隔膜市占率約18%，位居行業第二。

通過前述交易，金力股份將實現“曲線上市”，佛塑科技也可延伸產業鏈條，切入鋰電隔膜市場，提升盈利能力。

“頭部企業選擇在當前時點并購，一方面是由于目前行業處于底部區間，有機會以較低成本取得優質資產；另一方面，近期鋰電各環節出現企穩跡象，此時并購有望快速釋放整合紅利。”真鋰研究首席分析師墨柯告訴證券時報記者。

華東地區一位隔膜從業人士表示，產業并購是“反內卷”的重要手段。“相比于新建產能，并購能夠優化存量產能結構，帶動供需格局持續向好。”他說。

價格上漲的背后，是實實在在的需求支撐。

“隔膜行業在10月底就已經出現供應偏緊情況，目前頭部企業均滿產滿銷，訂單逐步外溢到二三線廠商，行業整體產能利用率都在提升，部分隔膜廠甚至出現‘客戶蹲點催貨’現象。”前述隔膜從業人士表示。

鑫欏資訊高級研究員陳雷雨表示，本輪漲價客戶接受度較高，目前除個別頭部電池企業外，其余客戶均已實現不同程度提價。

供需有望趨于平衡

在采訪中，證券時報記者了解到，當前下游動力電池及儲能需求持續增長，而隔膜行業擴產意愿低迷，存量優質產能稀缺性將逐步凸顯，行業供需格局有望趨向平衡。

從需求端看，東吳證券研報預計，2026年全球動力電池需求將達1704GWh，同比增長19.5%；儲能需求將攀升至近1000GWh，同比增速約64%。綜合來看，2026年全球動力儲能電池需求增速將超30%，且2027年仍可維持超20%的增長。

與下游市場加速擴容形成反差，隔膜供給增量卻呈收縮態勢。

“隔膜屬于重資產行業，前期固定資產投資大，回本周期較長。”前述隔膜從業人士表示，目前單條濕法隔膜產線投資金額約2億元，即便按本輪漲價后的利潤水平測算，多數廠商回本周期仍長達十余年。

除投資額較大外，隔膜產線投產周期長也抑制了擴產熱情。“目前隔膜產線部分核心設備依賴進口，設備采購時間較長。一般來說，隔膜產線從土建、設備采購、調試到產出符合規格的產品，大概需要1年半至兩年。”前述隔膜從業人士表示，除非看到了非常明確的信號，或是產能已經被提前鎖定，當下隔膜廠商一般不會輕易擴產。

今年8月，干法鋰電隔膜、濕法鋰電隔膜企業分別召開座談會，就“反內卷”達成系列共識。其中，干法隔膜骨干企業表示將科學釋放產能，參考供需比60%的合理區間，同時暫停擴產，未來兩年以消化現有產能為主；濕法隔膜企業表示將進行產能調控，避免低質低效落后產能的重復布局。

目前，“反內卷”行動已在業內密集開展。8月26日，長陽科技宣布縮減此前規劃的隔膜項目產能，將“年產6.5億平方米儲能及動力電池用鋰電隔膜項目”規劃產能調減至3.5億平方米，將“年產4億平方米儲能和動力汽車用鋰離子電池隔膜項目”產能下調至2億平方米。另外，梳理隔膜上市公司公告，2025年以來，鮮少有企業發布擴產計劃，可以預見未來1—2年行業新增產能有限。

“預計明年隔膜的供需面將明顯好轉，產品價格有望穩步回升到合理水平，其中優質濕法隔膜產能或出現供應缺口。”前述隔膜從業人士表示。

伴隨著擴產思路的調整，隔膜行業的競爭格局也在悄然發生變化。恩捷股份表示，中小企業缺乏擴產信心和能力，未來少數供給端的增量主要來源于頭部企業，預計行業集中度將進一步提升。

差異化競爭突圍

除供需格局修復外，隔膜行業本輪整合及提價還伴隨著產品結構的迭代升級，競爭維度已從規模、價格比拼轉向技術創新、產品性能、客戶資源的全方位較量。

在產品層面，行業正朝著“超薄高強”方向演進，其中5μm（微米）超薄隔膜已成為必爭之地。

據悉，在固定電池體積下，隔膜越薄、孔隙率越高，正負極間的有效空間越大，電池內阻越小，意味著電池能量密度越高、高倍率充放電性能越好。在工藝層面，如何在降低隔膜厚度的同時，實現強度提升、保證安全性能，是核心技術壁壘。

“近年來，新能源汽車長續航、超快充方向明確，疊加儲能大電芯技術路線加速落地，驅動隔膜產品向超薄化進階。”前述隔膜從業人士表示，“當前行業正在加速推進產品規格從9μm、7μm向5μm升級，但由于技術難度較高，能夠實現批量生產的廠商屈指可數。”

證券時報記者注意到，在本輪并購潮中，恩捷股份、佛塑科技不約而同地把目光投向了5μm產品領域。標的資產中科華聯、金力股份主力產品均為5μm超高強鋰電隔膜，且已打入寧德時代供應鏈，其中金力股份2024年在該產品領域市占率第一。除此之外，恩捷股份位于云南玉溪的5μm超薄高強隔膜產線也已投產。

在盈利能力方面，5μm超薄隔膜具備較高技術溢價。上海有色網數據顯示，5μm濕法基膜平均價格為1.39元/平方米，比7μm規格產品均價高70%。

陳雷雨告訴證券時報記者，現階段寧德時代已經在大批量使用5μm隔膜，預計2026年該產品的采購比例將占其隔膜采購總量的五成以上，并有望帶動更多廠商跟進。

在市場端，出海能力已成為差異化競爭的另一核心抓手。“海外市場毛利更高，增量空間更大，能夠快速在海外實現本地化供應的隔膜企業有望搶占更多市場份額。”墨柯表示。

從頭部廠商的布局來看，海外生產基地呈現多點開花態勢。恩捷股份匈牙利一期年產4億平方米隔膜項目已投產出貨；美國7億平方米涂覆膜項目正在推進中，已向相關客戶送樣驗證。與此同時，公司還在馬來西亞規劃了年產10億平方米隔膜產能。

星源材質分別在歐洲瑞典、美國、馬來西亞布局有生產基地，其中馬來西亞基地建成后將成為年產20億平方米濕法及涂覆隔膜的“超級工廠”。中材科技也在今年4月官宣將在匈牙利建設年產6.4億平方米濕法涂覆隔膜生產基地，投資額為1.14億歐元。

責編：彭勃

校對 ：楊立林