手握3200億現金與5500億債務壓頂：“寧王”不停融資的A面B面

12月10日，寧德時代（SZ：300750）發布公告稱，擬注冊發行不超過人民幣100億元（含100億元）債券，期限不超過5年（含5年）。募資主要用于項目建設、補充運營資金、償還有息負債等。

此次發債引起了資本市場的強烈關注。值得注意的是，今年5月，寧德時代剛剛在港股上市，募集資金凈額約353.31億港元（約人民幣319億元）。

華夏能源網注意到，截至今年三季度末，寧德時代手握的貨幣資金高達3242.42億元，是同行的數十倍。另外，寧德時代理財和投資表現也不錯，第三季度交易性金融資產較上年末大幅增長202.9%至432.61億元；前三季度投資收益達到52.37億元，同比增長67.46%。

可見，寧德時代并不缺錢，甚至是非同一般的“財大氣粗”，那為什么還要不停融資？

國內帶頭“卷”產能，三季度在建工程增長近50%

寧德時代雖貴為“寧王”，但面對其他電池廠商越來越兇猛的挑戰，寧德時代也感覺到了壓力。寧德時代正以瘋狂擴產來做出應對，而這是需要天量資金來支撐的。

據乘聯會數據，2025年第三季度，寧德時代的動力電池市場份額為41.7%，較2024年同期的45.3%下降了3.6個百分點，較2025年第一季度的44.9%下降了3.2個百分點。雖然仍穩坐全球龍頭寶座，但寧德時代的市場份額已跌至5年來最低水平。

與此形成鮮明對比的是，第二梯隊的億緯鋰能（SZ：300014）增勢強勁。今年前三季度，億緯鋰能動力電池出貨量為34.59GWh，同比增長66.98%，市場份額由去年同期的3%升至4.6%；儲能電池出貨量為48.41GWh，同比增長35.51%；前三季度實現營業總收入450.02億元，同比增長32.17%。

更嚴重的威脅，來自“寧王”身后一眾挑戰者們。他們虎視眈眈，瘋狂擴產。據上證報不完全統計，今年第三季度，鋰電池產業簽約擴產項目達到19個，公布的投資金額超過747億元。

8月份，比亞迪（SZ：002594）新增的鄭州動力電池生產線擴充項目和鄭州弗迪電池有限公司液冷板生產線建設項目在鄭州航空港經濟綜合實驗區亮相，其中鄭州動力電池生產線擴充項目總投資50億元。

同月，國軒高科（SZ：002074）宣布同步推進江蘇南京新型鋰離子電池智造基地與安徽蕪湖新能源基地項目，兩個項目投資總額均為40億元，擬分別建設年產20GWh新型鋰電池產線和動力鋰離子電池產線及配套項目。

海辰儲能也在日前表示，公司正在一邊穩步推進重慶、美國新基地的爬產計劃，一邊加速建設山東工廠。鋰電“黑馬”楚能新能源在襄陽的70 GWh鋰電池項目，也于10月28日開工，楚能表示，目前在建產能超過400GWh，未來三年將形成500GWh產能，覆蓋儲能與動力兩大領域

面對這些躍躍欲試的“小弟”們，寧德時代為保住龍頭地位，開啟了更為兇猛的擴產步伐。

今年以來，寧德時代幾乎每個月都有擴建動作。山東（東營、濟寧等）、洛陽、廈門等地均有開工及投產的基地。其中，羅源時代40GWh新能源電池產業基地項目在4月正式開工；山東東營鋰電池項目于3月官宣，7月開建。

三季報顯示，寧德時代的在建工程達373.66億元，去年同期數據為252億元，同比增長48.27%。在建工程的大幅增長，必然需要大量資金支持，籌錢融資一刻不能停。

海外更是“銷金地”，三大項目總投資達1367億

國內電池市場“內卷”嚴重，近年來寧德時代加緊海外擴張，這也形成了巨大的資金需求。

實際上，近幾年，寧德時代的海外競爭對手們市場占有率一直在下滑。根據韓國市場研究機構SNE Research最新發布的數據，2025年1-10月，韓國三大電池企業（LG新能源、SK On、三星SDI）合計市場份額降至16%，較去年同期下降3.5個百分點，與2021年的高峰（31.7%）相比大幅下滑。寧德時代市場份額連續八年全球第一，并在海外市場超越LG新能源。

現如今，寧德時代正在海外乘勝追擊，以進一步鞏固自己的優勢地位。

今年年初，寧德時代宣布與stellantis在西班牙建立合資動力電池工廠，11月26日舉行了奠基儀式。作為目前中國在西班牙最大的投資項目之一，該項目總投資41億歐元（約人民幣340億元），計劃2026年年底投產。

9月5日，寧德時代在匈牙利東部城市德布勒森簽署了預購地協議，正式啟動了匈牙利工廠項目。

該工廠是寧德時代在歐洲布局的第二座電池工廠，靠近多家歐洲客戶的整車制造工廠，其中奔馳將成為該工廠的首家客戶。該項目規劃電池產能100 GWh，總投資額預計不超過73億歐元（約人民幣605億元），總建設期預計不超過64個月。根據寧德時代最新公布的消息，該工廠目前已經建設完工，工業4.0設備已安裝到位，計劃于2026年初開始生產電芯。

華夏能源網注意到，寧德時代于5月20日在港交所掛牌上市募集資金中，約90%（約人民幣287億元）將投向匈牙利工廠項目，但這點錢相較于605億元的總投資也只能覆蓋47%左右。

除了西班牙和匈牙利兩個重要的項目，寧德時代的印度尼西亞動力電廠產業鏈項目也已經于今年6月開工。該項目未來總投資額近60億美元（約人民幣422億元），規劃年產電池可支持20-30萬輛電動汽車，并將進一步拓展至儲能領域。

如果以上海外項目全部順利竣工，勢必將鞏固寧德時代在國際市場的龍頭地位。但僅這三個項目的總投資額就多達1367億元，無怪乎寧德時代在準備資金彈藥上絲毫不敢懈怠。

融資依賴癥不容忽視，今年總負債或超6000億

除了國內、海外擴產需要資金，寧德時代還有許多需要用錢的地方，原材料采購是一大項。據媒體不完全統計，寧德時代今年在供應鏈簽下的訂單總數超過1000億元。

5月，寧德時代與萬潤新能(SH：688275)簽下協議，將在2025年5月1日-2030年5月1日期間采購約132.31萬噸磷酸鐵鋰產品。按照當時磷酸鐵鋰3.55萬元/噸的價格（目前最新市場報價已漲至39100元/噸）計算，訂單金額高達470億，是國內有史以來最大的磷酸鐵鋰采購訂單。

此外，寧德時代還在多個材料環節瘋狂采購，例如，9月15日與龍蟠科技簽訂15.75萬噸正極材料訂單，協議金額60億；11月5日晚，與嘉元科技(SH：688388)簽訂銅箔、負極集流體材料等采購協議，2026—2028年3年的供應量不低于62.6萬噸，目前銅箔的現貨價格約?11萬元/噸。?

面對這么多花錢的地方，融資是必須的，而對寧德時代來說，借錢是很容易的事情，并且融資成本極低。

以2019年寧德時代發行的100億公司債來看，存續期前3年的票面利率為3.68%，后2年為2.55%。現如今隨著整體利率的下調，公司債的利率水平走低（目前大概在2%上下），以寧德時代的信用資質和行業號召力，融資成本會更低。

2025年上半年，寧德時代利息費用為15.58億元，以此計算公司綜合平均借款利率約為2.2%。而同期寧德時代利息收入多達51.25億元，以此計算公司的現金管理收益率約2.9%。

也就是說，寧德時代哪怕是借錢付利息，也要比拿手里錢出來投資劃算，因為投資理財的收益都比利息高。

但是，正所謂是“借錢容易還債難”，每一筆債務積累，最終都會轉化為風險。在過去數年間，寧德時代已不知不覺患上了融資依賴癥，持續升高的債務風險已不容忽視。

華夏能源網注意到，2014年以來寧德時代的資產負債率一直高居不下，多年保持在60%以上，甚至一度超過70%，2014年、2015年甚至超過80%。2025年三季度，寧德時代資產負債率為61.27%，雖低于去年同期的64.33%，但仍高于行業平均值48.67%。

最近5年，寧德時代的負債額在急劇升高。2020年負債為874.24億，第二年就漲到了2150.45億。2024年，寧德時代負債首次超過5000億，達到5132億。今年前三季度，進一步升高至5490.7億，預計全年大概率會超過6000億。

寧德時代采取高負債、高杠桿的財務策略，在這幾年新能源汽車、儲能市場好，賺錢容易時，可以顯著提升資產收益率；如若新能源汽車、儲能市場環境出現惡化，償債壓力會讓公司資金鏈迅速緊繃。

也許有人會說這種可能性不大，那請不要忘記房地產行業的教訓。從火爆到遇冷，從大筆融資到負債崩盤，都在一線間。