付涵：展望2026投資機遇，把握A股核心資產

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直播嘉賓：

國泰基金量化投資部行業研究員 付涵

2025年12月22日 10:00

摘 要

2026年A股行情有望延續向好態勢，宏觀層面多重利好加持，中證A500ETF（159338）憑借編制創新與業績優勢，成為把握A股核心資產的優選工具。

宏觀支撐明確：A股偏制造業屬性，2026年制造業基本面改善趨勢性概率提升，對GDP貢獻有望超2025年。全球層面，美歐日財政擴張同步推進，需求逐步改善，人民幣對美元升值周期持續，為A股提供強勁托舉。美聯儲2026年大概率延續寬松，新任主席鴿派預期較強，全球政策刺激周期利好A股。

中證A500ETF（159338）核心優勢突出：編制上創新聚焦“行業均衡”與“龍頭薈萃”，優先納入行業龍頭與互聯互通標的，行業分布與A股整體高度契合，覆蓋100%二級行業與98%三級行業，龍頭覆蓋度達94%，遠超滬深300。行業配置偏向電力設備、電子、有色金屬等新興產業，低配金融、食品飲料等傳統行業，契合產業轉型趨勢。

業績表現亮眼：自基日以來收益率達458%，顯著跑贏滬深300（364%）與中證800（409%），歷次牛市頂點均能創新高。2024年9月發布后樣本外區間漲幅49.87%，較滬深300實現5%超額收益，無論成長或價值風格主導市場，均能穩定表現。

產品特性適配多元需求：管理費僅0.15%，股票倉位接近100%，跟蹤誤差小，倉位磨損低。適合作為底倉配置，也可用于定投、波段操作或“核心-衛星”策略中的核心資產。當前估值回落至60分位數左右，具備較高配置性價比，感興趣的投資者或可對中證A500ETF（159338）長期持有、逢低布局。

正 文

2026年A股行情延續可期，宏觀利好全面加持

付涵：各位投資者，大家好。今天我跟大家分享一下我們對2026年的整體投資機遇的展望，以及在現在這個時點對中證A500的推薦及相關原因。

其實今年以來，A股迎來了創立以來的第三次站上4000點。我們展望2026年，這一行情并未結束，具體原因如下：

首先，A股整體仍偏制造業屬性，基于這一特點，我們來看制造業的整體情況。2025年制造業整體的資本開支和在建工程仍處于負增長區間，僅同比有小幅回升。展望2026年，制造業同比反彈力度或進一步拖累的程度可能不會像今年這么顯著，我們認為，明年制造業對整體GDP增速的貢獻大概率會高于今年，基本面改善的趨勢性概率也在提升。

資料來源：Wind，申萬宏源研究

海外市場方面，今年關稅沖突后，全球經濟韌性好于我們的整體預期。《美麗大法案》的公布與順利推進，本質上是美國財政擴張的體現；近期美國政府的停擺更多是一次性影響。另外，12月份降息落地后的相關表述，讓大家擔心2026年的貨幣政策會相對偏鷹，但更值得關注的是，美聯儲在12月降息后開啟了技術性擴表——這次擴表發生在12月1日宣布結束擴表后的兩周，屬于技術性擴表。這樣的政策表述略顯出爾反爾，也能說明美國的財政壓力依然較大。

我們認為，在已實施擴表的背景下，2026年至少有一點確定性較高，那就是人民幣對美元將進一步升值，這一點近期市場已有所體現。人民幣對美元的進一步升值，對A股有非常強勁的托舉作用——自去年12月份以來，人民幣已開啟對美元的一輪明顯升值周期，這是今年宏觀層面對A股基本面的一大利好，且大概率會在明年持續。此外，全球需求正在改善，美歐日共振刺激的格局已基本形成，美國經濟周期正逐漸走平，歐洲和日本則基本延續弱復蘇態勢，三者的財政擴張整體同步推進。

資料來源：申萬宏源研究

展望明年，盡管美聯儲近期關于2026年的政策表述偏鷹，但我們不必過度看重，主要原因有兩點：一是明年美聯儲主席將換屆，在特朗普推行整體貨幣寬松的背景下，新任主席大概率也會更為鴿派，基于這一新人選的預期，今年的偏鷹表述意義并不大；二是近期的數據，包括失業率也指向明年可能降息，貨幣寬松的格局將延續。整體來看，全球都處于政策刺激周期，A股有望因此受益。

中證A500ETF（159338）：

寬基創新標桿，核心優勢解析

在2026年權益市場大概率明顯向好的大背景下，我們在寬基投資選擇上重點推薦中證A500ETF（159338），核心原因如下：

中證A500指數在指數編制上相較于傳統寬基有一定創新，核心體現在“行業均衡”與“龍頭薈萃”兩大方面，這一創新也使得中證A500指數長期表現占優；短期來看，自2024年9月發布以來截至近期，其整體超額收益已呈現出較好表現。

此外，這款產品具備優良的結構特征：規模在同類產品中處于領先地位，客戶數量同樣在同類中居首，且自發布上市以來持續領先，客戶數是第二名的三倍多；投資者結構上，機構與個人的比例相較于同業的中證A500ETF更為均衡，且個人占比相對更高。

具體來看，中證A500ETF（159338）所跟蹤的中證A500指數，其投資價值主要體現在指數編制選股的創新上：先剔除ESG評級不佳的成分券，再篩選市值排名較高的、同時屬于互聯互通范圍的證券，且優先選擇行業龍頭及市值規模較大的行業標的；此外，通過進一步優選讓龍頭行業標的優先入選，從而納入更多行業龍頭；最后，通過調控中證A500指數的行業分布，使其與A股整體行業分布基本保持一致。

其初次篩選與二次補選的核心創新點聚焦于“行業均衡”與“龍頭薈萃”兩大方向：在龍頭薈萃方面，初次篩選后已納入部分市值較大的證券，其中不少已屬于行業龍頭，但即便在1500個樣本空間內，仍有部分行業龍頭未被納入，我們從剩余未入選的樣本中進一步篩選出這些龍頭標的，將其補充至此前的1500只樣本空間中，從而納入更多行業龍頭；第二個核心方向是行業均衡，我們從剩余樣本中進一步篩選出了市值較大、韌性較強的標的進行補券，直至樣本券總數達到500只，核心是盡可能實現中證A500指數成分券的行業中性，即讓其行業分布與中證全指的行業分布盡可能保持一致。

之所以要保持這種一致性，核心是為了契合中國產業結構大轉型的時代背景，經過長期發展，近期多項政策文件也持續強調，我國需推進經濟結構轉型，提高新興產業在國民生產總值中的占比。這一趨勢近期在A股市場也有所體現，今年A股行情呈現明顯的結構性特征，具體表現為新產業顯著跑贏傳統老產業，因此，對于能夠代表A股整體行情的寬基指數而言，提高新產業占比至關重要。

接下來我們分析中證A500指數與其他寬基的生態位差異：中證A500指數是大盤寬基指數，對標滬深300并在其基礎上做了一定增強；大盤寬基包括上證綜指、滬深300、中證A500，中小盤則有中證500、中證1000，此外還有科創板等代表獨特板塊的指數。

數據來源：Wind，中證指數有限公司，數據截至：2025年10月31日。行業分布，市值特征，權重分布等動態變化，僅供參考。

從市值來看，中證A500的市值中位數約為500億水平，高于中證500、中證1000，卻低于滬深300。這主要是因為我們在滬深300的基礎上納入了更多細分行業的龍頭（包括新興產業龍頭），這些企業的市值相對不高，因此使得該指數的市值區間向小市值方向做了一定程度的傾斜和稀釋。另外，其前十大成分股總權重與滬深300約20%的占比保持一致；與上證綜指相比，上證綜指僅覆蓋上交所市場，是上交所的全面代表，而中證A500指數則更偏向全A股，涵蓋滬市、深市的股票。相比中證500和中證1000，中證A500的市值區間更大，作為大盤寬基指數，它比中小盤指數更為穩健、波動更小，更適合投資者作為底倉配置。

從指數成分股來看，中證A500指數的成分股構成中，77%來自滬深300，18%來自中證500，2%來自中證2000。其成分股中接近一半來自滬深300，權重占比達77%；剩余23%的權重則來自中證500、中證1000以及部分未納入上述指數市值區間的行業龍頭，這些龍頭企業均被優先納入其中。

反映在行業分布結構上，中證A500指數在非銀金融、銀行、食品飲料行業的權重較滬深300合計降低了約11%，這11%的權重被均勻分配至其他新興行業，使得指數的行業分布與A股整體行業權重更為一致，代表性也更強。這些權重主要分配至電力設備、軍工、醫藥生物、有色金屬、傳媒、化工、機械設備等行業，這些行業是A股的中流砥柱，多偏向制造業，與我國資本市場扶持實體經濟的定位高度契合。

數據來源：中證指數公司、Wind，前十大申萬一級行業，截至2025年10月31日。行業占比動態變化，僅供參考。

中證A500指數之所以能更好代表A股的核心資產，還在于其均衡性特征：滬深300指數偏重于傳統價值風格，成分股中金融、食品飲料等傳統價值型行業占比較高；而中證A500指數則是價值與成長風格各占約50%的均衡配置指數，行業覆蓋更為全面，涵蓋了100%的二級行業和98%的三級行業，覆蓋度遠高于滬深300指數。此外，行業龍頭企業通常具備更強的競爭壁壘，未來更有望實現相對于行業的超額收益，具體表現為：當板塊行情向好時，不會大幅跑輸行業；當板塊表現不佳時，仍能保持穩健走勢。在行業龍頭覆蓋度上，中證A500指數達到94%，遠超滬深300指數的65%。

數據來源：中證指數公司，截至2025年10月31日。中證二級行業共35個，中證三級行業共93個，中證A500指數含有中證三級行業91個，二級行業35個。滬深300分別包含60三級行業，31二級行業。行業占比動態變化，僅供參考。

業績硬核驗證：長期領跑+配置優秀

上述指數編制與結構上的創新，使得中證A500指數的長期收益表現頗為亮眼。自基日以來，中證A500指數收益率達458%，遙遙領先于滬深300指數的364%和中證800指數的409%；回顧2007年、2015年、2021年三次牛市頂點，中證A500指數在每次頂點均創下基日以來的新高，創新高能力極強，而滬深300指數和中證800指數均未再創新高，這足以印證中證A500指數編制的有效性。

數據來源：Wind，數據區間：2004年12月31日至2025年10月31日，指數短期漲跌幅僅供參考不構成投資建議。

從風格來看，該指數契合A股的行情特征——A股一旦啟動行情，往往集中在成長性行業，成長風格會相對占優，而中證A500指數中成長性行業的配置比例較高，因此能更好地代表A股行情。具體來看，2019年至2021年是成長風格主導的區間，期間中證A500指數收益率較滬深300指數超額接近5%；即便在2022年至2024年價值風格占優、市場行情相對平淡的階段，其相對滬深300指數的負超額也不足1%，未出現明顯跑輸。

我們同樣關注指數發布后的表現，之所以重視這一數據，是因為指數編制階段可能存在樣本內擬合情況，即在結構設計和個股選擇上可能存在一定的擬合偏差；由于指數一年僅調倉兩次，頻率較低，這種擬合偏差需要在指數發布后通過市場檢驗，以驗證其真正的樣本外生命力及相對于同類產品的優勢。從2024年9月23日發布至2025年10月31日，這一完整的樣本外區間時長接近一年，同期滬深300指數漲幅為44%，中證A500指數漲幅達49.87%，較滬深300指數實現5%的超額收益。

此外，從結構上能看出其更優的行業配置能力：2024年9月23日至2025年10月31日期間，有14個申萬一級行業的漲幅超過滬深300指數，中證A500指數僅在非銀金融和通信行業相對滬深300指數分別低配4%和0.08%；通信行業低配主要是因為2025年10月31日該行業出現較大幅度回調，導致其權重較其他行業有所下降，但近期權重已有所回升，整體配置權重仍高于滬深300指數。而在剩余12個行業中，中證A500指數相對滬深300指數均為顯著超配，合計超配幅度超過10%，低配行業騰出的權重全部轉向了電力設備、電子、有色金屬、機械設備等更具競爭力的行業。這些行業既是A股的中流砥柱，也是今年以來表現突出的領域——例如電子、有色金屬均為今年的強勢板塊，電力設備行業表現也十分亮眼。

此外，中證A500指數在銀行行業的配置比例極低，權重較滬深300指數低了接近5%，這部分權重被分配至其他行業。低配銀行行業的設定，使得無論銀行行業表現好壞（尤其是表現不佳時），中證A500指數都具備一定優勢。例如2024年9月23日至2025年10月31日的統計區間內，銀行行業在申萬一級行業中排名靠后（僅位列第22位），收益較其他行業明顯滯后，而中證A500指數對銀行行業低配了4.74%的權重，因此整體相對滬深300指數獲得了更強的超額收益。

數據來源：Wind，指數表現區間為2024/9/23-2025/10/31，權重截至20251031。行業占比和行業表現動態變化，歷史表現僅供參考，不預示基金未來表現。

反過來，在銀行行業權重較高、表現強勢的區間（例如2024年9月23日至2025年5月30日期間），據我們統計，即便銀行行業表現強勢、排名位列前十甚至前五，中證A500指數相對滬深300指數依然實現了超額收益。在銀行行業如此強勢的背景下，中證A500指數仍能相對滬深300指數取得一定超額收益，這更凸顯了其出色的配置能力——這種配置能力并非行業輪動能力，而是能夠穿越各類市場環境，為投資者帶來穩定的超額收益。

如何布局A股核心資產：

中證A500ETF（159338）投資策略解讀

中證A500ETF（159338）為股票型投資基金，管理費僅0.15%，是市場上費率最低的ETF產品之一；該基金緊密跟蹤標的指數，力求跟蹤誤差最小化，近期統計顯示，其跟蹤誤差、規模及今年以來的收益率等多個維度在同類產品中均位列前五至六位。

此外，我們再介紹一下國泰ETF的生態布局：國泰基金的整體規模在行業內處于領先地位，截至2025年10月31日，公司非貨幣ETF規模位列行業第八，目前已升至第七名；其中，行業主題類ETF長期穩居行業第一，產品布局極為全面，覆蓋A股、港股、美股、債券、貨幣、商品等各類大類資產。圍繞各類行業及主題，國泰基金設計了豐富多樣的ETF產品，涌現出眾多明星產品，除中證A500ETF（159338）外，證券ETF（512880）、軍工ETF（512660）等均是市場上極具代表性的領先品種。在寬基、消費、科技成長、主題策略、周期金融等領域及大類資產方面均實現了全面覆蓋，這種全面布局形成了“ETF超市”的生態，投資者無論想要投資哪類ETF，都能找到對應的標的。

中證A500ETF（159338）本身，其核心優勢可總結為以下四點：

第一，行業覆蓋全面且均衡。中證A500指數采用了創新的編制方式，該方式在中證A500及A系列指數誕生前尚未應用于A股指數編制，從而實現了100%的行業覆蓋；同時，指數保持行業中性，行業權重分布與中證全指基本一致，相較于滬深300指數具備更優的行業配置能力，不偏科、更能代表A股整體走勢。

第二，龍頭企業全覆蓋。中證A500指數基本涵蓋了中證三級行業的所有龍頭企業，從各行各業中選取了500只包含龍頭在內的大盤股票，作為市值代表。也有人將其稱為“中國的標普500”，這一說法不無道理——標普500在美股的代表性公認最強，而中證A500指數相比滬深300指數，更有望成為中國的“標普500”，核心原因在于中國當前的產業結構已轉型為以高端制造和先進科技為主導，在產業結構轉型的背景下，資本市場需與產業結構相匹配，因此中證A500指數相比滬深300指數，無疑具備更強的代表性。上述行業均衡與三級行業龍頭覆蓋兩大特點，正是該指數編制方式相較于滬深300指數的創新與優化，這也使得中證A500指數具備了長期表現占優的基礎，具體來看，其整體走勢長期優于滬深300指數、中證800指數等寬基指數。

第三，在寬基投資選擇中，偏均衡配置的中證A500ETF（159338）是更優的底倉選擇。展望未來，近期市場波動較大，整體風格博弈仍將持續，成長與價值風格的分歧在月度內反復顯現。若單一押注某一風格或大幅偏離均衡配置，很可能導致倉位反復磨損，因此，在寬基投資選擇中，偏均衡配置的中證A500ETF（159338）是更優的底倉選擇：成長風格占優時能順勢表現，價值風格占優時也不會明顯跑輸。這種相對占優的配置能為投資者帶來更優的投資體驗。

第四，中證A500ETF（159338）擁有更合理的客戶結構與領先的客戶數量，進一步提升了其投資價值。

最后，我們簡單介紹一下產品的投資策略：ETF的投資策略由其產品特點決定，中證A500ETF（159338）的股票倉位接近100%，遠高于普通指數基金的90%-95%和指數增強型基金的平均60%-80%。滿倉運作使得投資者購買該ETF相當于持有一攬子股票，倉位磨損極低，且管理費用低廉，因此，中證A500ETF（159338）具備良好的工具屬性，投資者可將其用于交易、定投或波段操作等多種投資場景。此外，ETF擁有兩套價格機制——場內二級市場交易價格與申贖凈值價格，這兩套價格機制能確保ETF價格更貼合其實際價值，得益于這一價格機制，資金使用效率更高，ETF對標的指數的跟蹤也更為精準。

我們認為，寬基ETF適合偏好自上而下分析、關注大小盤輪動或對市場大方向有判斷的投資者。它既能讓投資者分享大盤上漲的收益，又相較于其他類型ETF波動更低，投入產出比與性價比均更為出色，選擇寬基ETF投資能獲得更優的盈虧比。相較于主題或行業ETF，寬基ETF波動更小，投資者無需面臨行業選擇與精準擇時的難題，可將更多注意力集中在對市場行情及未來趨勢的判斷上；此外，寬基ETF更適合波段操作，投資者可進行實時日內交易，無論是日內“高拋低吸”，還是設置網格交易策略，均能靈活執行。從中長期視角來看，寬基ETF具備較高的持有價值：盡管此前受A股整體走熊影響，中證A500指數年度收益率表現不佳，但拉長時間維度，其長期收益依然十分亮眼，尤其是在歷次牛市高點均能創下新高，展現出強勁的創新高能力。

此外，該指數基金非常適合定投：定投能有效平抑不同時間區間的市場波動，通過持續投入資金，熨平資金曲線的波動幅度。該指數基金之所以適合定投，一方面是費率低廉，另一方面是跟蹤誤差小，能夠精準跟蹤標的指數，實現“投其所投”的目標。基金定投通過分批入市、鎖定投資金額的方式，能大幅提高獲得正收益的概率，同時避免投資者因情緒波動與市場波動相互影響而做出非理性決策，是一種以最小努力獲取較高收益的投資方式。此外，市場下跌時正是定投積累籌碼的好時機，這也意味著定投無需等到市場完全見底再啟動；最適合開啟定投的時機，是市場階段性見頂后出現相對小幅回撤的階段，當前行情正符合這一特征，從未來趨勢來看也具備較好的投資前景。因為定投需要一定的籌碼積累周期，而基金定投恰好能解決投資擇時的難題，投資者只需定時投入資金，到期即可收獲收益。

最后是大類資產輪動策略：我們更推薦通過ETF實現大類資產配置，投資者只需一個證券賬戶，即可配置齊全各類大類資產。大類資產配置的核心目的是，當A股表現不佳時，通過其他資產的良好表現彌補收益缺口。相比資產輪動策略，我們更傾向于均衡配置的思路，即對各類特定資產進行均勻配置，以實現整體風險平衡；此外，還可采用“核心-衛星”資產配置策略：將中證A500ETF（159338）作為核心底倉，同時用較小比例的倉位配置衛星資產，博弈行業主題、市場風格等階段性行情，核心與衛星資產相互搭配，能有效平抑整體投資組合的波動。

關于ETF投資，我們給出“長期、逢低、分散、分批”四大核心建議：“長期”即倡導偏長期的價值投資理念；“逢低”即堅持低買高賣的原則；“分散”即建議投資者進行均衡的品種配置；“分批”則如同定投一般，要求投資者在時間維度上有序安排倉位，避免一次性集中入市，以此熨平市場波動帶來的影響。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。