34萬(wàn)億銀行理財(cái)“增與降”｜回顧展望

Jenny（化名）是一名散戶投資者，平時(shí)主要通過(guò)某股份行App進(jìn)行投資理財(cái)。“我是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者，過(guò)去理財(cái)主要以銀行定期存款為主，但現(xiàn)在存款利率太低了，拿出來(lái)做投資比‘押’在賬戶里更好”。

Jenny告訴記者，“我不太有時(shí)間，也不太擅長(zhǎng)盯著股市的K線，所以便利性是投資中考慮的主要因素。”此外，收益略高于存款但相對(duì)穩(wěn)健也是她選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品的重要原因。

最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模達(dá)到約34萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高。《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，在市場(chǎng)利率持續(xù)下行的環(huán)境下，年內(nèi)銀行理財(cái)市場(chǎng)明顯呈現(xiàn)出規(guī)模擴(kuò)張和收益承壓的“兩相”。與此同時(shí)，更多追求穩(wěn)健的投資者選擇投向銀行理財(cái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在溫和上升。中小銀行和理財(cái)機(jī)構(gòu)間則經(jīng)歷了一場(chǎng)業(yè)務(wù)“洗牌”，更多機(jī)構(gòu)將代銷渠道向下沉市場(chǎng)延伸。

展望2026年，受訪專家認(rèn)為，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著中國(guó)居民金融知識(shí)儲(chǔ)備不斷增多、財(cái)富管理需求日益增強(qiáng)，未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)將轉(zhuǎn)向以客戶為中心的綜合服務(wù)方向。

市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 收益率下降

回顧2025年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，規(guī)模擴(kuò)張和收益率承壓無(wú)疑是最直觀的兩個(gè)指標(biāo)。

今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，不斷刷新歷史新高。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模ㄏ路Q“銀登中心”）數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)產(chǎn)品總數(shù)4.39萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模合計(jì)32.13萬(wàn)億元，同比增加9.42%；持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.39億人，同比增長(zhǎng)12.7%。據(jù)華源證券固收首席分析師廖志明團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2025年11月末，理財(cái)規(guī)模已穩(wěn)步增長(zhǎng)至34萬(wàn)億元，相較2024年年末增加4萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。

與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)還在持續(xù)下行。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月末，新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)較年初下降30個(gè)基點(diǎn)（BP）。展望后市，廖志明團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限將緩慢降至2.0%左右。

“隨著存款利率的不斷下降，越來(lái)越多的資金涌入理財(cái)市場(chǎng)，推動(dòng)規(guī)模上升。與此同時(shí)，由于理財(cái)產(chǎn)品大部分資金投向固收類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)高息資產(chǎn)供給不足，帶動(dòng)銀行理財(cái)收益下降。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員黃軾剡分析指出。

事實(shí)上，自5月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行以來(lái)，除了少數(shù)地方農(nóng)商行和民營(yíng)銀行仍有機(jī)會(huì)買入“2”字頭中長(zhǎng)期存款產(chǎn)品外，大部分銀行各期限存款利率普遍降至“1”字頭，大額存單也已失去利率優(yōu)勢(shì)，一年期產(chǎn)品的年化利率大多在0.9%至1.1%。

銀行理財(cái)方面，以普益標(biāo)準(zhǔn)最新周報(bào)數(shù)據(jù)為例，2025年12月15日至12月21日期間，全市場(chǎng)共新發(fā)613款理財(cái)產(chǎn)品，其中182款為開(kāi)放式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為1.87%；431款為封閉式產(chǎn)品，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.37%。

盡管收益率承壓，但對(duì)于追求穩(wěn)健的投資者而言，銀行理財(cái)產(chǎn)品的“比價(jià)效應(yīng)”仍然凸顯，相較利率持續(xù)走低的存款產(chǎn)品，對(duì)穩(wěn)健型投資者來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)產(chǎn)品更具有吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)偏好上行 含權(quán)量漸增

“我的投資觀念是‘雞蛋不能放在同一個(gè)籃子里’。”Jenny對(duì)記者說(shuō)道，“我一般會(huì)將工資收入進(jìn)行不同配置，例如將50%左右購(gòu)買相對(duì)穩(wěn)健低波的理財(cái)產(chǎn)品，25%左右投入相對(duì)激進(jìn)但收益更加可觀的理財(cái)方案，另外還會(huì)配置一部分近期行情較好的資產(chǎn)，比如黃金。”

談及風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，Jenny表示，以前自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，但有了穩(wěn)定收入后不再拘泥于風(fēng)險(xiǎn)較低的理財(cái)產(chǎn)品，而開(kāi)始嘗試中風(fēng)險(xiǎn)（R3）等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品，更不會(huì)為了追求穩(wěn)健而大筆存入定期存款。

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在發(fā)生改變。一位銀行理財(cái)業(yè)內(nèi)人士向記者分析指出，2025年商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶投資偏好呈現(xiàn)“穩(wěn)健為主、含權(quán)漸升、長(zhǎng)期化加速”的結(jié)構(gòu)性變化，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際改善，但整體仍以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主。

“從數(shù)據(jù)可以看出，今年以來(lái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好是溫和上行的，進(jìn)取型（R5）投資者的占比持續(xù)提升。盡管穩(wěn)健型（R2）投資者仍占主導(dǎo)，但進(jìn)取型個(gè)人投資者占比自2023年起持續(xù)攀升，2025年上半年已提升至6.1%，而保守型與穩(wěn)健型投資者占比相應(yīng)下降。”該人士對(duì)記者分析道，“這一趨勢(shì)或與資本市場(chǎng)回暖、政策推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市及‘固收+’產(chǎn)品作為風(fēng)險(xiǎn)過(guò)渡載體的普及密切相關(guān)。2025年三季度，個(gè)人投資者中高風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶數(shù)量顯著增長(zhǎng)，也反映出居民在低利率市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)收益增強(qiáng)型產(chǎn)品的接受度逐步提高。”

這一點(diǎn)也可以從含權(quán)產(chǎn)品（配置了一定比例權(quán)益類資產(chǎn)）的發(fā)行量中窺見(jiàn)一斑。2025年，“固收+”成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的熱詞和爆款。上述業(yè)內(nèi)人士指出，盡管目前固定收益類產(chǎn)品仍為銀行理財(cái)市場(chǎng)絕對(duì)主力，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向“固收+”主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，含權(quán)產(chǎn)品占比穩(wěn)步提升，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模結(jié)構(gòu)內(nèi)部正在發(fā)生深刻變化。“從Wind數(shù)據(jù)來(lái)看，11月‘固收+’產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月上升，達(dá)到16.23萬(wàn)億元，規(guī)模占比超50%，成為規(guī)模最大、增長(zhǎng)最快的銀行理財(cái)產(chǎn)品類型，這意味著銀行理財(cái)子公司正從‘純債主導(dǎo)’轉(zhuǎn)向‘固收+增強(qiáng)收益’的核心策略”。

在排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳看來(lái)，2025年，存款利率延續(xù)下行趨勢(shì)，大額存單供給持續(xù)收緊，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益空間進(jìn)一步收窄，倒逼居民資產(chǎn)配置格局重塑。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好呈現(xiàn)明顯的分層特征，“審慎打底、適度增權(quán)”成為主流策略。

“一方面，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型儲(chǔ)戶仍以保本保收益為核心訴求，加速向短債基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)及‘固收+’產(chǎn)品遷移；另一方面，具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，則抓住權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，逐步增加混合類、權(quán)益類理財(cái)及公募基金的配置比例。”曾方芳指出，“在此背景下，保險(xiǎn)理財(cái)型產(chǎn)品憑借‘合同明確約定收益’的優(yōu)勢(shì)，成為審慎配置的重要補(bǔ)充，存款搬家從被動(dòng)選擇演變?yōu)閯傂孕枨蟆Ｖ档米⒁獾氖牵S著凈值化產(chǎn)品波動(dòng)顯性化，投資者對(duì)信息披露透明度、產(chǎn)品回撤控制能力的要求也顯著提升。”

理財(cái)公司占比攀升 中小行壓降自營(yíng)

2025年是銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)分化明顯加速的一年。銀登中心數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品占比正在進(jìn)一步攀升。

截至三季度末，銀行理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量為3.06萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模達(dá)29.28萬(wàn)億元，同比增加15.26%，占全市場(chǎng)總規(guī)模（32.13萬(wàn)億元?）的比例已經(jīng)達(dá)到91.13%，較去年同期增長(zhǎng)?15.26%，理財(cái)公司已成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。

在銀行理財(cái)公司之間，“馬太效應(yīng)”同樣明顯。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，32家銀行理財(cái)子公司中，已有14家機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模跨過(guò)“萬(wàn)億俱樂(lè)部”門檻。招銀理財(cái)、興銀理財(cái)和信銀理財(cái)分別以2.55萬(wàn)億元、2.28萬(wàn)億元和2.10萬(wàn)億元的存續(xù)規(guī)模排名前三，與末位機(jī)構(gòu)規(guī)模差距超2萬(wàn)億元。

而自監(jiān)管明確要求未設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行在2026年年底前完成自營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)清零以來(lái)，一部分中小銀行也迎來(lái)業(yè)務(wù)的重大調(diào)整。

多家中小銀行通過(guò)代銷業(yè)務(wù)，在清理自營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，保留理財(cái)客戶并獲取相關(guān)收入。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2025年三季度末，已有583家機(jī)構(gòu)跨行代銷了理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較去年同期增加35家。值得關(guān)注的是，這一過(guò)程中，理財(cái)公司與地方中小銀行也在“雙向奔赴”，年內(nèi)有多家理財(cái)機(jī)構(gòu)宣布與地方農(nóng)商行開(kāi)展合作，瞄準(zhǔn)了三四線城市及縣域市場(chǎng)的財(cái)富管理需求，理財(cái)業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步下沉。

黃軾剡指出，中小銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與大型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)中各具優(yōu)勢(shì)。優(yōu)勢(shì)方面，中小銀行一般更加深耕某一特定區(qū)域，在區(qū)域內(nèi)享有較高的信任基礎(chǔ)、擁有更多的客戶資源，具備更強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但另一方面，大型銀行在全國(guó)的渠道鋪設(shè)、品牌聲譽(yù)上則更加突出，并且在投研體系、產(chǎn)品體系方面更加完善。

“監(jiān)管政策導(dǎo)向加速了行業(yè)分化進(jìn)程，推動(dòng)中小銀行全面轉(zhuǎn)向代銷模式。對(duì)于中小銀行而言，從自營(yíng)理財(cái)轉(zhuǎn)向代銷已成為必然選擇，通過(guò)提升中間業(yè)務(wù)收入緩解息差收窄壓力。與此同時(shí)，無(wú)牌（銀行理財(cái)公司牌照）機(jī)構(gòu)存量業(yè)務(wù)加速出清，市場(chǎng)份額持續(xù)向持牌理財(cái)公司集中，最終具備投研能力、風(fēng)控體系與渠道優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)將在這一輪行業(yè)洗牌中勝出。”曾方芳指出。

規(guī)模將平穩(wěn)增長(zhǎng) 存款持續(xù)分流

展望2026年銀行理財(cái)市場(chǎng)，市場(chǎng)觀點(diǎn)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

在曾方芳看來(lái)，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模仍有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自三個(gè)方面：一是存款利率下行預(yù)期下，居民資產(chǎn)配置持續(xù)向理財(cái)、基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品分流；二是估值整改深化推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展；三是渠道下沉戰(zhàn)略助力理財(cái)服務(wù)觸達(dá)更廣泛客群。

中信建投銀行業(yè)首席分析師馬鯤鵬在研報(bào)中指出，2026年理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)的決定因素依然是存款持續(xù)搬家流向各類資管產(chǎn)品，部分流向理財(cái)產(chǎn)品。為了讓更多的存款流向理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)公司需要確保理財(cái)產(chǎn)品破凈率維持在低位、渠道端需要持續(xù)下沉、加快產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型，多元化產(chǎn)品類型，彈性化產(chǎn)品收益。預(yù)計(jì)2026年，銀行理財(cái)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)10%左右的增長(zhǎng)，如果2025年年末理財(cái)規(guī)模達(dá)到34萬(wàn)億元，那么2026年規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到38萬(wàn)億元左右。

天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴則在研報(bào)中指出，當(dāng)下，銀行理財(cái)業(yè)面臨的核心困境是：“全面凈值化、穩(wěn)定高收益、監(jiān)管合規(guī)”三大目標(biāo)在新時(shí)代或許難以同時(shí)完全實(shí)現(xiàn)。全面凈值化的形勢(shì)已確定，展望未來(lái)，第一，2026年全面凈值化落地后，浮盈釋放完畢后的凈值波動(dòng)或?qū)⒎糯螅碡?cái)或?qū)⒀永m(xù)謹(jǐn)慎態(tài)度，維持低波高流動(dòng)性資產(chǎn)的比例。第二，在低利率環(huán)境下，純固收產(chǎn)品收益空間持續(xù)壓縮，理財(cái)對(duì)“固收+”產(chǎn)品加強(qiáng)參與或是破局之道。

黃軾剡最后建議，隨著中國(guó)居民金融知識(shí)儲(chǔ)備不斷增多、財(cái)富管理需求不斷增強(qiáng)，未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)將轉(zhuǎn)向以客戶為中心的綜合服務(wù)方向。

“一方面，要從‘產(chǎn)品銷售’轉(zhuǎn)變?yōu)椤Y產(chǎn)配置’，未來(lái)客戶經(jīng)理更需要結(jié)合客戶的生命周期、資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，提供相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)配置方案，而非單一的產(chǎn)品銷售。另一方面，除銷售環(huán)節(jié)外，更需要從客戶關(guān)注點(diǎn)出發(fā)，做好售前售后的‘陪伴’工作，提供產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)提示、投資策略講解、凈值波動(dòng)分析等服務(wù)。”黃軾剡指出。