貴州
光刻膠，新變局！
2020年，南大光電研制出我國第一支國產ArF光刻膠，打破了海外技術封鎖。
五年過去，南大光電不再是獨一份！
飛凱材料完成KrF穩定量產，上海新陽ArF浸沒式光刻膠取得銷售訂單，容大感光產品在關鍵性能指標上已實現對部分日系產品的替代。#社區牛人計劃##周度策略##強勢機會#
當同行深耕技術時，晶瑞電材卻做出了一個令人費解的決定：
11月27日，晶瑞電材公布了一份資產關聯交易草案，公司擬以5.95億元收購湖北晶瑞微電子76.1%的股權。
該筆資金約占晶瑞電材2024年貨幣資金的72.65%，是一筆不小數目的投入。
本次交易完成后，晶瑞電材對湖北晶瑞的股權將從23.9%上升至100%，實現對湖北晶瑞的完全控股。
值得注意的是，湖北晶瑞財務狀況并不亮眼。2023年，湖北晶瑞虧損3826.16萬元，2024年虧損1625.34萬元。
當持股23.9%時，湖北晶瑞的虧損對晶瑞電材來說更像是一項“投資損失”。但當持股100%時，子公司所有虧損會合并到晶瑞電材報表中，將拉低其整體利潤。
既如此，晶瑞電材為何要斥數億資金，將一家早已控股的子公司完全收入囊中？
答案是，時機到了！
天時，產品量價齊升
晶瑞電材是國內電子材料頭部企業，其深耕半導體和新能源兩大應用領域，主導高純濕電子化學品、光刻膠和鋰電池材料三大核心產品。
其中，高純濕電子化學品是公司絕對的業績支柱，2023年以來該業務貢獻了超50%的營收。
2025年上半年，公司高純化學品迎來經營成果最豐厚的一年—成長與盈利同頻共振。
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上半年，公司高純濕化學品實現營業收入4.51億元，較上年同期增長22.49%，毛利率一舉躍升至24.58%，較去年同期勁增13.43個百分點。
細分看，公司高純雙氧水出貨量同比增長超過55%，高純氨水、高純硫酸、高純硝酸產品銷量同比分別增長8.45%、86.20%、48.44%，量價齊升。
銷量與營收的躍升，正是產能釋放和行業回暖的結果。
2025年上半年，受智能駕駛、數據中心以及AI算力的爆發，全球半導體行業迎來明顯復蘇。同一時期，公司濕電子化學品的在建產能已基本完成。
隨著本土最大的高純硫酸、高純雙氧水產能體系（合計近30萬噸/年）成型，晶瑞電材成本優勢與規模效應開始集中兌現。
2025年上半年，公司成本費用利潤率提高至13.41%，前三季度升高至15.44%，費用轉化效率明顯，新增折舊與人工被大幅攤薄，直接抬升毛利空間。
巧的是，湖北晶瑞核心產品恰好為高純雙氧水、高純氨水等。
2025年上半年，湖北晶瑞雙氧水實現營收1.34億元，占其總營收的90.96%，產能達3萬噸/年。
而晶瑞電材高純濕電子化學品中高純雙氧水及硫酸的銷售占比合計超過60%，高純雙氧水市占率超40%國內第一。
最關鍵的是，湖北晶瑞半導體材料用高純雙氧水、高純氨水等產品品質已達到SEMI最高等級G5水準，突破了國外技術壟斷。
同時，湖北晶瑞已供貨于長鑫存儲、長江存儲、三一硅能等國內知名企業。
這意味著，此時把湖北晶瑞收入麾下，可進一步放大技術與客戶雙重優勢。
戰略價值已然清晰，但要想實現整合效果最佳，還需要一個恰到好處的切入點。
人和，利潤躍升190倍
湖北晶瑞起初由晶瑞電材100%出資設立，出于資金考慮，公司先后引入資本投資，讓渡股權。
當下，此筆收購正迎來關鍵的“人和”時刻—晶瑞電材與湖北晶瑞財務狀況發生根本性轉變。
行業回暖、業務突破、投資收益三方影響下，晶瑞電材2025年前三季度凈利潤同比躍升192.03倍，達1.28億元，經營活動現金流量凈額同比大增100.87%。
同時，受產能釋放影響，2025年上半年，湖北晶瑞實現凈利潤0.24億元，毛利率躍升至25.02%，較2024年勁增20個百分點。
根據收購草案，若以晶瑞電材2025年上半年財務數據為基礎測算，本次交易完成之后，晶瑞電材歸母凈利潤或將較重組前增長36.36%。
所以，通過“先讓渡股權再回購”的曲線模式，晶瑞電材既緩解建設期資金壓力，又保留未來并表擴張的彈性。
當然，晶瑞電材收購意圖絕不僅限于業績回暖，更重要的在第三個時機。
地利，國產光刻，大有可為
KrF、ArF、EUV光刻膠是目前國產替代的重點領域。其中，原材料自供率低是核心制約因素之一。
湖北晶瑞主營的高純雙氧水、氨水、硫酸等，恰是光刻膠配套試劑的關鍵原料，100%控股，意味著晶瑞電材能完全掌控這部分核心原材料的產能。
不過，有產能、原材料還遠遠不夠，畢竟南大光電、彤程新材等均可實現光刻膠原材料的自供。
晶瑞電材如何靠湖北晶瑞突圍？
湖北晶瑞所在的潛江基地，擁有化工原料資源和管廊直供優勢，潛江周圍200km半徑內聚集長江存儲、武漢新芯、三安光電等晶圓廠。
100%控股后，晶瑞電材有望直接在潛江完成“光刻膠+原材料”的一站式布局，并且不需要在技術路線與產能調度上反復博弈，而是自己說了算。
將湖北晶瑞完全收入囊中，可以說是錦上添花。
因為，公司規?；a光刻膠超30年，擁有紫外寬譜、g線、i線、KrF、ArF全系列光刻機以及配套測試實驗設備，其紫外寬譜系列光刻膠市占率多年來穩居國內第一。
同時，公司于2020年啟動光刻膠研發項目，旨在打通KrF、ArF光刻膠用樹脂合成路線，現已經完成ArF小批量出貨，KrF完成量產與多家供貨。
總結
在光刻膠國產替代加速的窗口期，晶瑞電材收購湖北晶瑞迎來了天時、地利、人和的三個最佳條件。
它確保了公司在沖刺高端光刻膠市場時，擁有一個自主、可靠、高效的上游材料基地，從而在日益激烈的國產替代競爭中，構建起更深的護城河。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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