北京
凈利跌6成。
作者 | 白貓
編輯 | 小白
提起“查水表”，老一輩人可能心有余悸，但對于今天的上市公司而言，如果有人來“查電表”，那可能是一筆大生意。
作為電表行業的“老炮兒”，林洋能源（601222.SH）的故事一直很精彩。早年間，實控人陸永華陸老板就展現出了高超的資本運作手腕，從剝離資產赴美上市到私有化回歸，再到A股借殼，動作行云流水。
風云君翻閱了公司最新的成績單，發現這家公司似乎又到了一個微妙的十字路口：傳統的智能電表業務擔負著“養家糊口”的重任；而寄予厚望的光伏和儲能業務，受行業寒冬影響，已轉變為公司業績的主要拖累項。
與此同時，陸老板似乎又迷上了新的概念——氫能和低空經濟。
這熟悉的配方，熟悉的味道。
智能電表：風雨中的“定海神針”
如果說林洋能源有什么業務是讓股東們睡得著覺的，那絕對是智能電表。
根據2025年上半年的數據，電能表及終端產品依然是公司最核心的利潤來源，毛利占比63%。
2025年上半年，該板塊實現收入14.3億元，毛利率高達34.9%，相比2024年全年的36.1%基本持平，依舊保持著極強的盈利能力。
（2025年半年報）
為什么這個傳統業務這么穩？
首先是國內的基本盤。國家電網和南方電網的招標是“穩穩的幸福”。隨著新型電力系統建設的推進，智能電表正處于新一輪的替換周期。2025年上半年，公司在國網招標中拿下1.65億元，蒙西電網拿下3500萬元，雖然不算驚天動地，但勝在細水長流。
更值得一提的是海外市場。國內卷不動了，林洋選擇了出海。2025年上半年，公司海外銷售收入同比大幅增長近50%。從中東的沙特到歐洲的立陶宛、波蘭，再到東南亞的印尼，陸老板的電表賣到了全球50多個國家。
（2025半年報）
（來源：Choice終端）
從財務數據看，電表業務不僅貢獻了穩定的現金流，還通過高達34.9%的毛利率，撐起了公司的利潤門面。可以說，如果沒有這塊“壓艙石”，林洋能源今年的報表會難看得多。
光儲業務：理想豐滿，現實骨感
相比于電表的穩健，林洋能源在新能源領域的折騰，就顯得有些“敗家”了。
曾幾何時，光伏和儲能被陸老板視為第二增長曲線。但2025年的現實給了公司當頭一棒。
先看光伏發電。2025年上半年，發電業務收入4.0億元，雖然毛利率維持在58.9%的高位，但受政策影響極大。特別是“136號文”發布后，新能源上網電量原則上全部進入電力市場，告別了過去躺著拿固定補貼的好日子。電價波動、甚至負電價的出現，讓光伏運營的確定性大打折扣。
電站銷售業務，營收同比下降91%至0.8億。
（來源：Choice終端）
光伏產品早在2024年，毛利就已經是負的。
（來源：Choice終端）
今年上半年，公司稱為進一步優化電站資產結構，降低應收賬款中的可再生能源補貼，轉讓了下屬5個子公司的100%股權，這也側面反映了公司在光伏電站資產上的壓力。
（2025年半年報）
更慘的是儲能業務。
前兩年儲能火熱時，林洋能源也是高舉高打，布局了“BMS+PCS+EMS”全產業鏈。但到了2025年，行業內卷導致價格戰慘烈。數據顯示，2025年上半年，公司儲能、節能業務收入僅為2.1億元，同比下降72%；毛利率更是慘不忍睹，直接掉到了9.0%。
要知道，2024年全年這塊業務的毛利率還有17.6%，2021年甚至高達44.7%。跌幅如此大，儲能業務不僅沒能成為利潤增長點，反而因為價格內卷和去庫存壓力，成了拖累業績的罪魁禍首。
（來源：Choice終端）
2025年半年報中，公司自己也承認，主要是儲能收入、電站銷售收入下降導致業績下滑。
（2025半年報）
三季度業績繼續惡化，現金流失血嚴重
最新的三季報延續了這一點：2025年前三季度，公司營收36.7億元，同比下降28.9%。
歸母凈利潤3.6億元，同比大跌60.6%。
從單季度看，2025年第三季度，公司歸母凈利潤僅為3497萬元，同比暴跌88.8%。這說明到了下半年，公司的盈利能力還在進一步惡化。
（2025年三季報）
業務層面的壓力，也反映在了現金流上。
2025年前三季度，公司應收賬款周轉率明顯下滑，公司的經營活動產生的現金流量凈額為-3.1億元，同比下降了149.3%。
（來源：Choice終端）
陸老板的跨界：從牡丹花到低空經濟
熟悉林洋能源的老股民都知道，陸老板除了懂電表，更懂資本運作。
幾年前，控股股東曾將一批“油用牡丹”資產裝入上市公司，理由是光伏扶貧。當時那批牡丹花估值溢價不菲，引來市場不少質疑：一家搞高科技電表的公司，種花能種出什么名堂？
如今，牡丹花的故事講完了，陸老板又有了新題材——“氫能”和“低空經濟”。
在氫能方面，公司成立了清耀新能源，布局制氫裝備。在低空經濟方面，全資子公司林洋航空科技更是動作頻頻，又是申請“長三角低空載人示范項目”，又是搞eVTOL（電動垂直起降飛行器）運營，甚至還要開通浦東到啟東的“空中班車”。
不過，根據目前可獲取的公開信息，這兩個板塊均處于戰略布局和項目示范的早期階段，已有少量業務落地，但還沒有具體營收貢獻數據。
（2025年半年報）
風云君不禁發問：電表與光伏主業尚未完全理順，便跨界布局氫能與低空經濟，這究竟是真正的產業協同布局，還是終將陷入“主業根基未穩、新業務空轉”的雙向削弱困境呢？
回顧林洋能源的2025年，可以用“一半是海水，一半是火焰”來形容。
智能電表業務憑借深厚的護城河和海外布局，依然是公司最可靠的現金奶牛。但光伏和儲能業務在行業寒冬中深陷泥潭，營收和利潤的雙殺直接拖累了整體業績。
對于投資者而言，陸老板的資本運作能力一直是把雙刃劍。從當年的美股退市回歸，到后來的購買牡丹花，再到如今的氫能和低空經濟，概念層出不窮。
但剝去這些華麗的外衣，林洋能源的核心價值依然取決于它能不能在守住電表基本盤的同時，真正把新能源業務從“燒錢”變成“賺錢”。
畢竟，飛在天上的eVTOL再酷炫，也得靠地上的電表一張一張去掙錢來加油。
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