貴金屬年末狂飆創歷史新高 瑞銀警示短期回調風險

黃金價格首次突破每盎司4500美元，白銀站上72美元，但瑞銀分析師提醒，年末流動性稀薄可能使這場上漲如履薄冰。

倫敦現貨黃金價格在12月24日早盤歷史首次突破每盎司4500美元，上海黃金交易所現貨黃金價格盤中一度漲至每克1017元。與此同時，國際白銀價格已沖高至每盎司72美元上方，鉑金價格自2008年以來首次突破每盎司2000美元大關。

貴金屬市場在2025年末上演的這場“狂歡”背后，瑞銀集團卻向投資者發出謹慎信號。該行貴金屬分析師喬尼·特維斯警告稱，貴金屬近期漲幅“有些過頭”，且主要由市場流動性不足驅動，存在快速回落風險。

市場表現

貴金屬市場在2025年最后一個月迎來爆發式增長。截至12月24日，倫敦現貨黃金價格年內漲幅超過70%。

白銀和鉑金的漲勢更為驚人。白銀現貨價格年內漲幅超過140%，鉑金年內漲幅超過127%。僅12月單月，鉑金漲幅約為40%，鈀金上漲約34%。

以人民幣計價的黃金市場同樣火熱。12月24日，周大福等金店的足金飾品報價達每克1410元，較今年1月初上漲約600元。

瑞銀分析師喬尼·特維斯指出，貴金屬“在年終節日季來臨前已大幅上漲”，但此次漲勢的規模“有些偏離正常”。

該行認為，很難確定一個確切的觸發因素來完全解釋這種強勁且快速的上漲態勢。雖然美元走軟、白銀和貴金屬期貨價格收緊以及大宗商品整體的風險偏好改善都有助于推動價格上漲，但這些因素仍“不足以充分解釋此次漲勢的幅度”。

瑞銀特別強調，年末流動性稀薄“可能加劇了價格波動”，使得短期內的走勢更難以解讀。

貴金屬本輪上漲受多重因素推動。山東能源集團期現交易經理劉日成指出，金價今年已40多次創歷史新高，超過2024年全年。

世界黃金協會中國區CEO王立新認為，投資者對美元信用和美國主權債務的擔憂是驅動全球央行、機構和個人投資者涌入黃金市場的底層因素。

工業需求也為白銀和鉑金價格提供支撐。世界白銀協會的報告指出，受益于在導電和導熱方面的卓越性能，白銀正成為全球經濟轉型不可或缺的關鍵金屬之一。

機構觀點

盡管對短期走勢持謹慎態度，瑞銀仍維持對貴金屬在2026年的看漲立場。分析師特維斯指出，其預測存在“相當大的上行風險”。

其他機構同樣看好貴金屬長期走勢。華安基金指數與量化投資部首席黃金研究員周泓灝表示，黃金依然是2026年值得重視的大類資產。

國泰君安期貨高級分析師劉雨萱預測，2026年白銀上方高點第一目標位約為75美元/盎司。她認為，2026年上半年鉑金和鈀金價格或將繼續上漲，且鉑由于基本面更優及金融屬性更強漲幅將高過鈀。

貴金屬價格上漲對產業鏈產生分化影響。上游礦企業績顯著改善，縱覽A股貴金屬指數成分股中11家礦企的業績報告，今年前三季度這些公司的營收、利潤均實現雙位數甚至三位數的大幅增長。

赤峰黃金副董事長呂曉兆認為，近幾年的黃金產業并非傳統周期性波動，而是正處在一個由結構性力量驅動的“新變化”初期。

下游消費端則面臨挑戰。受到金價高企、宏觀經濟環境變化等多重因素影響，以克重計價的傳統大克重金飾產品銷售持續承壓。

頭部黃金珠寶企業正著力通過增加小克重產品、創新產品設計、優化渠道網點、提升運營能力、邁向國際化布局等措施應對市場變化。

展望2026年，分析師對貴金屬市場保持樂觀但謹慎的態度。銀河期貨貴金屬高級研究員王露晨表示，黃金的主要邏輯框架未發生大的變化，牛市格局或將延續。

國信期貨首席分析師顧馮達提醒投資者：“近年來，黃金等貴金屬價格波動明顯加加劇。一旦市場情緒轉，短期的獲利資金可能迅速了結，進而導致價格回調。對于個人投資者而言，需關注短期風險，保持理性謹慎。”

瑞銀分析師特維斯則明確表示，由于對此次上漲的驅動因素缺乏明確性，該銀行目前更傾向于“暫時保持觀望態度”。

貴金屬市場狂歡之際，產業鏈上下游企業感受各異。上游礦企的業績隨價格上漲而閃耀，山東招金精煉加工環節今年突破300噸，屬歷史首次。

下游消費市場則經歷著深刻調整。深圳水貝一位從事多年黃金首飾銷售業務的夏老板坦言：“金價上漲太高，利潤空間變得有限。我正在看鉑金和白銀的機會。”

在美元信用面臨挑戰、全球央行持續購金以及工業需求增長的背景下，貴金屬的長期上漲邏輯似乎依然穩固。但年末流動性的稀薄和市場情緒的過熱，使得短期市場如履薄冰。