感悟市場變化后的熱點結構

　　年末年初，我們要對自己的操作做總結，這里面會反思過去操作中的問題，因為問題不解決，往往會反復出現(xiàn)，必須要針對問題找到解決方案，這樣才能有好的效果。因此，我們既要對行情梳理，又可以在新一年行情中有所嘗試和改善，實現(xiàn)好的收益，今兒就來從行業(yè)博弈入手，解決這些因素。

對于市場資金的理解

　　近期分析過社保資金介入對個股影響，還有股民提問到，外資的流入或流出到底是好還是不好？玉名認為有一個大原則，那就是不要看到漲跌后，再去找理由去解釋，這樣意義不大。在2024年9.24之前不久，監(jiān)管就停止公布北向資金的數(shù)據(jù)了。外資對國內實體的投資金額，2023年和2024年出現(xiàn)了非常大幅度的下滑。這是源于2022年美聯(lián)儲超預期加息之后，中美利率倒掛，導致資金外流。從EPFR口徑的統(tǒng)計可以看到，海外主動基金自2023年開始就加速流出A股。已經(jīng)流出超過160億美元了，而且還在持續(xù)流出。

　　但海外被動基金則在緩慢的持續(xù)流入，很明顯主動資金和被動資金有一個切換，從主動的選擇到被動的配置，資金是有一個切換的。最近一年多，我們能看到A股的長期資金確實越來越多了，比如，國家隊，險資，ETF資金等等。當下南向資金占港股每日交易的的比例已經(jīng)常常穩(wěn)定在40%左右，也是奪回定價權的過程，那么我們利用港股這個領先指標，也是更有效了，畢竟香港是一個離岸市場，對國際資金更加敏感。

感悟市場變化后的熱點結構

　　我們要承認，如今無論是什么“牛”，總之，賺錢就是比以前難了。①2006-07年的時候，99%的股票漲了一倍，53%的股票漲了5倍，17%的股票漲了10倍，3.4%的股票漲了20倍；② 2014-15年的時候，94%的股票漲了一倍，56%的股票漲了2倍，26%的股票漲了3倍，3.4%的股票漲了20倍；③ 2025年11月底，僅有428只股票漲幅超過100%，占比僅為7.8%。這也意味著市場一系列的熱點結構變化，這是值得期待的。

　　銀行跑贏券商，成為牛市旗手。農行已經(jīng)站上凈資產，那么股民也開始暢想，后面幾年工行、建行、中行等大行會逐個站上凈資產，然后指數(shù)慢慢拉到5000點、6000點，形成所謂慢牛趨勢？的確有這樣的可能，市場對股息和高彈性品種的杠鈴配置是很熱衷的。這樣券商就尷尬了，既沒有穩(wěn)定股息，也沒有新興行業(yè)的變革。

　　如今券商中的東財、中信，一個散戶人氣標的，一個券商老大，走勢都很差，跌破所有均線，沿著下軌一直跌。所以，不要和市場賭氣，沒有意義的；建立穩(wěn)定的底層邏輯，然后配合新興行業(yè)，這樣進行一個杠鈴配置，還是更好的效果。實際上，股民的盈利系統(tǒng)一定是個性化的，因為投資者的承受力不同，經(jīng)濟情況不同，不存在統(tǒng)一的標準，只能是每個人都有自己的因素，但投資的架構是相對科學且類似的。底層邏輯，中層波段，頂層新興這樣的配置思路。接下來，通過周期行業(yè)，新興行業(yè)和底層邏輯配置的因素，分享相關操作的經(jīng)驗。