從星垣系統、智慧倉到自主智能體，叮當藥房詮釋未來已來

從送藥平臺到健康服務節點，叮當健康重塑估值邏輯。

撰稿小豹，全文4300字，歡迎點擊文首訂閱豹速科技財經。

過去幾年，醫藥O2O行業曾一度淡出了資本的焦點，不過隨著即時零售與數字化轉型的深入，這一領域正展現出全新的產業邏輯。
就拿叮當健康來說，近年來持續投入智慧化建設，從智能系統研發到服務網絡升級，逐步構建起一套覆蓋藥品零售、健康管理與即時履約的數字化體系。
當市場目光還停留在叮當就是一家“送藥上門”企業的舊敘事時，我們發現，這家公司正用智慧系統重構醫藥零售的底層邏輯，完成從“送藥平臺”到“健康新基建”的蛻變——智慧藥房網絡悄然成型，AI健康助手服務千萬用戶，寵物健康、創新藥、醫療器械的新增長曲線徐徐展開。
這些新變化，其實不僅是一家企業自身的轉型，背后也折射出整個醫療健康服務行業在新技術的加持下正發生巨變，接下來我們詳細說說。

1

智能革命：

從“人工分揀”到“智慧決策”

如果你有機會走進叮當健康最新升級的智慧藥房，你會看到與傳統藥店截然不同的一番景象：
在華北智能倉，數十臺穿梭機器人正在貨架間自如穿行，精準完成藥品的揀選和出庫；
在配送中心，千尋分揀系統自動掃描、分揀藥品，平均每件只需要10余秒；

圖：叮當智慧藥房智能揀藥掃碼設備
在后臺，星垣系統的中央控制屏實時顯示著全國數百家藥房的運營數據，智能算法正在優化著從倉儲到配送的每一個環節。
這正是叮當健康正在進行的一場“靜默革命”。通過自主研發的“星垣系統”，其構建了覆蓋選址、倉儲、分揀、配送的全鏈路智能化體系，從根本上改變了傳統藥房的運營邏輯。
選址環節的變化尤為明顯。
我們知道，過去藥店選址更多依賴人的經驗判斷，屬于“盲打”，但如今叮當的“天眼智址”系統運用電子圍欄和大數據分析，可以精準測算區域需求密度、競爭態勢和消費特征，將單店服務半徑從傳統藥店的500米擴展到5公里。
這種數據驅動的選址策略，其實打造了一個個遠超尋常線下門店的“超級門店”，大大提升了單店效益，更支撐著叮當在北上廣深的精細化布局——其在北京市場O2O份額已經穩居首位。
倉儲環節的變化，也非常可圈可點。
叮當在華北、華中、華東、華南建設的四大智能倉，通過機器人協同作業和智能調度系統，實現了24小時不間斷運行，揀選效率提升80%，人力成本降低30%。

圖：叮當健康華北智慧倉

更重要的是，這套系統具備極強的可擴展性，能夠根據訂單波動動態調整資源分配，在高峰期仍能保持穩定服務，這就讓整個系統的運營效率大大提升。
不過，最具戰略價值的，或許是“星垣系統”正在從內部工具向行業基礎設施的演變。
很多人之前可能關注到一個新聞，就是叮當健康正與美團、京東、餓了么等平臺深度合作，而叮當的這套智慧系統，已經成為承接全域流量的技術中臺。
它不僅服務于叮當自有渠道，更能夠高效處理來自各大平臺的訂單，實現了“一套系統、多點分發”的運營模式。
在即時零售越來越普及的今天，各大平臺都在發力類似“閃購”這樣的即時業務，叮當打造的這套技術能力無疑成為了整個行業效率提升的一個關鍵支撐。

2

邊界突破：

當藥房不再只是“賣藥的地方”

先講一個小故事，今年9月的一天晚上，深圳的王女士發現家中的寵物貓出現嘔吐癥狀。
通過叮當快藥App，她連接了在線醫生，經過視頻咨詢后考慮為輕微腸胃炎。
28分鐘后，寵物專用藥品和護理用品就送到了家門口。
“以前寵物生病只能去寵物醫院，現在在線問診加上門送藥，太方便了。”王女士感嘆。
這個典型場景的背后，其實是叮當健康對健康服務邊界的重新定義。
在人們的傳統認知中，藥房的核心功能就是藥品銷售。但隨著消費升級和需求多元化，叮當正在從“藥品即時配送平臺”向“一站式健康服務平臺”轉型，構建起更為豐富的健康服務生態。
這其中，品類拓展是最直觀的體現。除了傳統常備藥，叮當健康已構建了覆蓋腫瘤、失眠、糖尿病、心腦血管等領域的創新藥產品矩陣。
與先聲藥業、衛材等藥企的合作，讓創新藥物從商業洽談到上架銷售的時間縮短至一周，大幅提升了新藥可及性。
與此同時，與魚躍醫療等器械品牌的合作帶動了家用醫療器械的銷售增長，血壓計、霧化器等品類在叮當渠道實現了銷量翻倍。
寵物健康是叮當布局的一個亮點。
自從在北京試點首家寵物藥房后，目前叮當已在北上廣深300余家門店上線寵物健康服務，形成“多品類零售-在線問診-藥品即時配送-專業用藥指導”的完整閉環。
這種基于現有配送網絡和服務能力的業務延伸，不僅提高了資源利用效率，更精準切中了年輕養寵人群的即時性健康需求。
而服務模式的深化，則體現了從“交易”到“服務”的轉變。
叮當推出的AI智能問診助手，能夠覆蓋80%的常規用藥咨詢，7×24小時為用戶提供專業建議。
更值得關注的是“全生命周期健康管理”與“忠誠用戶全病程管理”的雙輪驅動模式——前者從預防、診斷、治療到康復提供全流程服務，后者針對慢性病患者提供周期用藥、健康干預和數字患教等深度服務。
從老百姓感冒發燒的應急用藥，到慢性病的長期管理，再到寵物健康的即時響應，叮當健康正在構建一個覆蓋“人-藥-醫-寵”的完整健康服務體系。
這種邊界的拓展，不僅創造了新的增長曲線，更重新定義了藥房在健康服務體系中的位置和價值。

3

生態位重塑：

在健康價值鏈中找到新坐標

“與叮當健康合作后，我們的創新藥物能夠在一周內完成從資質審核到全國上架的全流程，這在傳統渠道需要數月時間。”一家跨國藥企的負責人這樣描述與叮當合作帶來的效率提升。
在前不久的進博會上，叮當健康宣布與多家藥企達成戰略合作，共同探索創新藥的院外市場拓展路徑。
這個案例揭示了叮當健康在醫藥健康生態中扮演的新角色——從最初連接用戶與藥品的垂直平臺，到如今連接用戶、藥企、平臺、醫療資源的服務樞紐，叮當正在重新定義自己在健康價值鏈中的位置。
這種生態位的重塑，源于其在供應鏈、技術和服務端的持續積累。
在用戶眼里，叮當是觸手可及的健康服務節點。
“智能小叮當”AI助手接入了DeepSeek、騰訊混元等大模型，能夠解答常見健康問題，提供用藥指導。
在28分鐘配送服務的基礎上，叮當健康在北京針對感冒發燒、外傷等急用藥需求推出急藥一刻鐘服務，讓專業健康服務能夠快速響應需求。
數據顯示，叮當夜間配送占比近4成，滿足了大量夜間緊急用藥需求。

圖：夜間配送途中的叮當快藥配送員

對藥企來說，叮當成為創新藥快速觸達患者的重要渠道。
傳統藥品流通環節多、周期長，而叮當的智慧供應鏈能夠大幅縮短新品上市時間，提高藥品流通效率。
通過與藥企建立“原研藥保供聯盟”，叮當構建了覆蓋心腦血管、內分泌、腫瘤等多個領域的創新藥產品矩陣，為藥企提供了院外市場拓展的新通路。
那么，如果站在行業的高度來看，叮當正成為即時零售生態中的專業化服務節點。
通過接入美團、京東、抖音等平臺，叮當不僅獲得了更廣泛的流量入口，更將自身在藥品零售、專業服務和即時履約方面的能力輸出給整個生態。
在政策層面，《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》的出臺，為醫藥零售數字化提供了明確的政策支持。叮當的智慧藥房網絡和數字化運營體系，實際上為行業提供了一套經過驗證的轉型方案。
從垂直平臺到生態連接器，這種角色的轉變讓叮當健康在價值鏈中占據了更為關鍵的位置——它不再是簡單的交易中介，而是通過技術和服務能力，優化整個健康服務的效率和質量。
當下，健康產業數字化轉型正在加速，叮當卡的這個生態位，無疑具有重要的戰略價值。
關于這一點，管理學家邁克爾·波特有一個經典觀點，他說，如果一家企業能夠成為價值鏈系統中的核心協調者或者中心節點，那么就能夠通過整合上下游活動，放大增長效應，形成更強的競爭優勢，實現更快的利潤增長。

4

被低估的價值：

智慧藥房是未來健康服務的基礎設施

今年8月，叮當健康發布2025年中期報告，一組數據非常值得關注：公司經調整凈虧損較去年同期收窄78.2%，毛利率提升至35%，經營現金流持續改善。
這份財報背后，其實是技術投入開始轉化為經營效率提升的明確信號。
財務指標的改善，反映的是商業模式的重構。傳統醫藥O2O模式長期面臨履約成本高、毛利率低的挑戰，而叮當通過智能化改造，實現了效率提升和成本優化。
智能倉的建設和星垣系統的應用，不僅提升了運營效率，更通過數據驅動的精細化運營，改善了盈利模型。
然而，當前資本市場的估值，顯然還沒有充分反映企業的這些新變化。
有一個數據很明顯，截至2025年三季度，叮當健康的現金儲備水平接近市值，這意味著市場對其智慧藥房網絡和技術能力的估值接近于零。
這顯然是很荒唐的，這種估值與基本面的背離，可能源于市場對公司定位的認知滯后——當多數投資者仍將其視為“送藥平臺”時，其實際已進化為“健康服務基礎設施”。
在我看來，叮當已經形成了“基本盤穩健增長+新曲線快速拓展+效率持續提升”的多重增長動力。
在基本盤方面，醫藥即時零售市場持續增長，O2O藥品市場規模同比增長29.6%，遠超傳統渠道。
在新業務方面，寵物健康、創新藥、醫療器械等板塊呈現高速增長態勢，其中寵物用品、家用醫療器械在即時零售渠道實現了3-5倍增長。
在效率方面，智能化投入帶來的降本增效效應將持續釋放。
而更深層次的價值，在于智慧藥房網絡可能成為未來健康服務體系的基礎設施。
在人口老齡化、慢性病患病率上升、健康意識提高的背景下，貼近社區、快速響應、專業可靠的基層健康服務需求日益凸顯。叮當在全國核心城市構建的智慧藥房網絡，結合其數字化能力和即時配送體系，恰好滿足這一趨勢。
那么從投資的角度來看，這樣的基礎設施具有典型的網絡效應和規模效應——隨著網絡密度的增加，單位服務成本持續下降；隨著服務品類的豐富，單用戶價值不斷提升；隨著數據積累的加深，服務精準度持續提高。
這些特征，共同構成了丁當長期的競爭優勢和爆發潛力。

5

結語

如果我們回顧叮當健康的發展路徑，會看到一條清晰的演進軌跡：從解決“送藥慢”的痛點出發，通過技術投入構建智能系統，通過服務延伸拓展業務邊界，通過生態合作重塑行業定位。
這條路徑的核心，就是以數字化重構傳統醫藥零售的價值鏈。
當一家公司的系統能夠支持15分鐘送藥，當它的網絡能夠在一周內將創新藥鋪遍全國，當它的服務能夠覆蓋從人到寵物的多元健康需求時，傳統的估值框架就需要重新審視了。
當前叮當的市值所反映的，仍是其“醫藥O2O”的過去時；而智慧藥房網絡所承載的，卻是“全域健康即時服務”的將來時，是新的價值鏈卡位。
這兩者之間，或許還有一點時間差，但相信一定會到來。
在醫藥零售數智化的大潮中，叮當健康這套已驗證效率、正拓展邊界、且卡位關鍵生態位的系統，其價值釋放或許才剛剛開始，未來值得期待。