Mysteel：供需博弈加劇 煤價弱勢震蕩尋底

進入2025年12月下旬，國內(nèi)動力煤市場延續(xù)供需寬松格局，高庫存與弱需求的核心矛盾持續(xù)發(fā)酵，煤價呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢。與此同時，年末產(chǎn)地供應收縮預期、寒潮天氣擾動等因素交織，市場多空博弈加劇。

一、供需格局：高庫存與弱需求形成雙重壓制

（一）供給端：產(chǎn)地收縮初現(xiàn) 港口庫存高企

產(chǎn)地市場呈現(xiàn)“局部收縮、整體寬松”的分化格局。一方面，臨近年末，部分煤礦已完成年度生產(chǎn)任務，開始進入停產(chǎn)檢修階段，部分區(qū)域因供應收縮報價上調(diào)5-10元/噸，形成局部支撐。另一方面，黑龍江大通溝煤礦透水事故引發(fā)區(qū)域安檢升級，雖涉事礦年產(chǎn)規(guī)模有限，暫未引發(fā)區(qū)域性供應短缺，但進一步強化了主產(chǎn)區(qū)歲末年初的安全監(jiān)管氛圍，部分高風險礦井生產(chǎn)節(jié)奏放緩。從整體產(chǎn)量來看，11月陜蒙等主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)新高后增速已明顯放緩，不過當前市場整體供應仍處于充足狀態(tài)。?

港口環(huán)節(jié)的庫存壓力成為壓制煤價的關(guān)鍵因素。截至12月23日環(huán)渤海八港庫存2989萬噸，日環(huán)比增加8萬噸，達到近年同期最高水平，其中秦皇島港庫存維持在731萬噸的高位區(qū)間，且港口調(diào)入量持續(xù)高于調(diào)出量，庫存仍呈累積態(tài)勢。高企的庫存不僅導致港口貿(mào)易商出貨壓力加大，報價持續(xù)下行，還引發(fā)了疏港壓力，進一步加劇市場悲觀情緒。

（二）需求端：終端采購疲軟 日耗同比下滑

下游需求端持續(xù)冷清，成為制約煤價回升的核心瓶頸。電力行業(yè)來看，受暖冬氣候影響，居民采暖用電需求未如期集中釋放，據(jù)Mysteel電廠調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月19日全國493家電廠樣本日耗煤424.3萬噸，同比降18%，部分地區(qū)電廠日耗甚至低于三年同期均值。盡管工業(yè)生產(chǎn)逐步恢復，但高耗能行業(yè)在環(huán)保限產(chǎn)及成本壓力下開工率提升有限，工業(yè)用電需求增長乏力，進一步拖累電廠整體耗煤水平。目前樣本內(nèi)電廠庫存可用天數(shù)維持在25天以上的安全區(qū)間，補庫積極性普遍不高，多以長協(xié)煤按需采購為主，市場煤采購量持續(xù)萎縮。

非電行業(yè)方面，化工、建材等行業(yè)開工率雖有小幅提升空間，但在煤價下行趨勢下，企業(yè)多采取“多頻次、少量采購”的策略，集中采購需求不足。同時，買漲不買跌的市場情緒主導下，貿(mào)易商投機需求也相對有限，整體需求端難以對市場形成有效支撐。

二、核心影響因素：多空因素交織博弈

（一）政策與安檢：供應收縮預期增強

臨近年末，部分主產(chǎn)省已提前完成年度煤炭生產(chǎn)任務，為避免后期產(chǎn)能過剩及保障安全生產(chǎn)，地方對煤礦生產(chǎn)節(jié)奏的調(diào)控力度增強，部分煤礦主動降低生產(chǎn)強度或進入檢修階段，尤其是一些資源整合礦井和老舊礦井，受限于安全設施和生產(chǎn)條件，年末收縮態(tài)勢更為顯著。與此同時，國家層面安全生產(chǎn)監(jiān)管持續(xù)加碼，聚焦重大災害治理、重大風險管控、重大事故隱患排查整治和2026年度采掘技術(shù)紅線備案等重點工作，對不符合安全生產(chǎn)標準的礦井實施停產(chǎn)整改或限產(chǎn)措施。政策與安檢的雙重約束下，煤炭主產(chǎn)區(qū)實際有效產(chǎn)能釋放受限，供應端收縮預期正逐步從政策層面?zhèn)鲗е潦袌鼋灰篆h(huán)節(jié)。截至12月19日，Mysteel統(tǒng)計462座動力煤礦山周度產(chǎn)銷情況，樣本煤礦日產(chǎn)周環(huán)比減12.6萬噸，整體產(chǎn)能利用率下降2%，庫存301.5萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，呈小幅波動態(tài)勢。

天氣因素：短期擾動 長期存變量

當前暖冬氣候是壓制需求的重要因素，但短期天氣變化仍存在不確定性。雖已處“迎峰度冬”用煤高峰時期，但全國大部分地區(qū)氣溫顯著偏高，居民用電需求增量不足，疊加風電、光伏等新能源出力持續(xù)增強，火電日耗遠低于去年同期水平，庫存去化速度偏緩慢，隨著長協(xié)煤的穩(wěn)定進廠，呈現(xiàn)持續(xù)向上累加的態(tài)勢。不過，氣象部門預測，12月底至次年1月初可能出現(xiàn)一次中等強度冷空氣過程，北方地區(qū)氣溫將明顯下降，或?qū)Σ膳妹盒枨笮纬呻A段性提振。但冷空氣影響時長及降溫幅度仍有待進一步觀察，若持續(xù)時間較短，需求端回暖力度可能有限，難以從根本上扭轉(zhuǎn)當前供強需弱的格局。

三、后市展望?

短期來看，動力煤市場高庫存、弱需求的核心矛盾尚未緩解，煤價仍將維持弱勢運行態(tài)勢，但跌勢或逐步趨緩。一方面，產(chǎn)地供應收縮預期增強，貿(mào)易商挺價意愿有所提升，不愿低價出貨，將限制煤價下跌空間；另一方面，高庫存壓力、進口煤沖擊及需求疲軟等利空因素仍將持續(xù)發(fā)揮作用，市場難以快速反轉(zhuǎn)。預計短期內(nèi)秦皇島港5500大卡動力煤價格將在680-700元/噸區(qū)間波動。

中長期來看，隨著煤價持續(xù)下行后性價比優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，部分貿(mào)易商投機抄底意愿或逐漸提升，非電行業(yè)受用煤成本下降支撐，生產(chǎn)積極性或陸續(xù)改善。若后續(xù)寒潮天氣來臨，電廠日耗大幅提升，將帶動庫存消化，市場供需格局有望得到改善，煤價存在止跌企穩(wěn)的可能。

綜合來看，當前動力煤市場正處于“供需博弈、弱勢尋底”的關(guān)鍵階段，短期需重點關(guān)注天氣變化、電廠日耗及港口庫存變動；中長期則需跟蹤產(chǎn)地供應收縮力度及需求端的實質(zhì)性改善情況。

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