Mysteel參考丨從結(jié)構(gòu)到均衡—2025年鋼鐵行業(yè)盈利突破與價值重構(gòu)

引言：2025年國內(nèi)鋼價延續(xù)弱勢，行業(yè)利潤卻迎來大幅增長，成功扭虧為盈，這并非源于需求端的強勁拉動，而是成本紅利、供給自律、結(jié)構(gòu)升級與政策引導(dǎo)多重因素共同作用的成果，標(biāo)志著鋼鐵行業(yè)正逐步從規(guī)模擴張的舊范式，向以盈利能力和價值創(chuàng)造為核心的新發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。本文將對這一利潤修復(fù)過程的表象、動因與內(nèi)在邏輯進行簡要分析。

一、 鋼鐵行業(yè)利潤大幅修復(fù)

2025年內(nèi)鋼價整體呈現(xiàn)窄幅波動，以Mysteel普鋼價格指數(shù)為例，鋼價全年下跌203點，波動區(qū)間為3336-3636點，相較于2024年的622點跌幅明顯縮小，震幅也有所收窄，市場整體趨于穩(wěn)定。然而，行業(yè)利潤卻迎來了大幅增長。

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額59502.9億元，同比增長1.9%，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入64127.8億元，同比下降3.9%；營業(yè)成本60581.5億元，同比下降5.9%；利潤總額1053.2億元。由于2024年同期該行業(yè)為虧損狀態(tài)，其利潤為-233.2億元，因此2025年1-10月利潤同比增長達1286.4億元，成功由虧轉(zhuǎn)盈。年內(nèi)行業(yè)盈利修復(fù)進程逐步加快，分季度看，2025年第一季度利潤為75.1億元，已實現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈；第二季度盈利規(guī)模擴大至462.8億元；第三季度繼續(xù)攀升至973.4億元，第二、三季度成為利潤增長的主要區(qū)間。

圖1：Mysteel普鋼絕對價格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖2：中國黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額累計值及同比（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、 驅(qū)動因素分析

本次鋼鐵行業(yè)利潤的修復(fù)是成本、結(jié)構(gòu)、需求與政策多因素共振的結(jié)果。

1.成本端實質(zhì)性讓利

原料成本大幅下降是利潤修復(fù)的核心原因。2025年上半年，鐵礦石進口價格指數(shù)下跌78.86，跌幅為9.56%，煉焦煤價格指數(shù)下跌337，跌幅達26.46%、焦炭價格也同步大幅走低，煉鋼原料成本綜合下降約320元/噸，同時行業(yè)整體的“自律控產(chǎn)”降低了原料需求，強化了成本下行趨勢。而同期方坯價格僅下跌140元/噸，跌幅為4.61%，成本降幅遠(yuǎn)超成材售價降幅，直接打開了鋼廠的利潤窗口。同時期，247家鋼廠盈利率逐步攀升，由年初的48.05%上升至68.4%，于第32周（7月中旬）達到最高位。

2025年7-12月，隨著原料價格止跌反彈，鋼廠利潤逐步收縮。截止12月12日，煉焦煤價格指數(shù)為1299.9，較年初上漲26.4，鐵礦進口價格指數(shù)811.98，較年初上漲7.66，同期方坯價格為2940元/噸，較年初下跌100元/噸。不過2025年鋼廠大多數(shù)時期處于盈利狀態(tài)，247家鋼廠盈利率整體平均盈利率為54.24%，遠(yuǎn)高于2023年的40.93% 和2024年的36.27%。

圖3：國內(nèi)煉焦煤、進口鐵礦石價格指數(shù)與方坯價格（單位：元/濕噸、元/噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖4：中國247家鋼鐵企業(yè)周度盈利率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2.供給端結(jié)構(gòu)優(yōu)化

除了成本讓利之外，鋼鐵行業(yè)盈利也主要得益于供給端的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年粗鋼產(chǎn)量下降，降幅更多體現(xiàn)在建筑鋼材與其他普鋼上，高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯提升，例如鍍層板、造船板、電工鋼、無縫管與特鋼等品種。2025年1-10月，全國粗鋼產(chǎn)量為8.2億噸,同比減少3.9%，同期重點鋼鐵企業(yè)鍍層板產(chǎn)量同比增長1.62%、電工鋼板產(chǎn)量增長7.93%、無縫管產(chǎn)量增長7.98%、造船板增長28.69%，高附加值產(chǎn)品不僅售價更高、利潤更厚，其市場需求也更具韌性，受傳統(tǒng)地產(chǎn)周期影響較小。領(lǐng)先鋼企已將此作為核心戰(zhàn)略：南京鋼鐵特鋼長材產(chǎn)量占比從2021年的29%提升至當(dāng)前的36%，增長動力主要來自新能源汽車、高端裝備等領(lǐng)域；華菱鋼鐵等企業(yè)則通過深耕能源、海工用鋼等特鋼市場，增強了盈利的穩(wěn)定性和抗周期能力。因此，供給端結(jié)構(gòu)優(yōu)化下高附加值鋼鐵品種占比提升拉高了整體利潤水平。

圖5：中國重點鋼鐵企業(yè)粗鋼與部分高端鋼材品種產(chǎn)量（單位：萬噸、百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

3.企業(yè)降本增效

利潤增長不僅依賴外部市場，也源于內(nèi)部深刻的降本增效與技術(shù)創(chuàng)新。2025年1—9月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入57599.1億元，同比仍下滑3.8%，而其營業(yè)成本為54457.2億元，同比下降了6.1%，這一定程度上表明行業(yè)較好地把控成本是其利潤修復(fù)的核心驅(qū)動之一。

以部分上市鋼企為例，山東鋼鐵2025年人事效率加快提升，高效產(chǎn)線極致提產(chǎn)，1-9月全口徑人均產(chǎn)鋼量較年初提高19.7%、終端直供比例，嚴(yán)控各類費用支出，大力削減固定成本及期間費用降本增效成效顯著；寶鋼股份的AI大模型，已在寶鋼股份寶山基地三號、四號高爐穩(wěn)定運行，場景投入后高爐鐵水溫度預(yù)測命中率與控制采納率超90%，硅合格率穩(wěn)定維持在90%以上；鐵水溫度大幅下降，燃料比降低2kg/t，實現(xiàn)技術(shù)突破與效益提升雙重成效。

表1：2025年三季度部分上市鋼企利潤及營收（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：據(jù)公開信息整理

4.出口高速增長

2025年1-10月，我國累計出口鋼材9773.7萬噸，同比增長6.4%；出口均價695.4美元/噸，同比下跌8.7%，其中鋼坯出口量1190.35萬噸，增長157.22%。旺盛的出口有效對沖了國內(nèi)因建筑用鋼明顯下滑導(dǎo)致內(nèi)需疲軟的壓力，鋼材出口均價雖然有小幅下移，但海外訂單仍有利潤空間，一定程度上為鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)、貿(mào)易流通等正常運轉(zhuǎn)提供了重要保障。不過長期看，鋼坯等低附加值鋼鐵產(chǎn)品大幅出口并不利于行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，其消耗國內(nèi)資源、環(huán)保成本高企，且容易引發(fā)更頻繁的貿(mào)易摩擦與反傾銷調(diào)查，難以支撐行業(yè)利潤的持續(xù)擴張。自2025年12月12日起，國家重新對部分鋼鐵產(chǎn)品實施出口許可證管理，旨在規(guī)范秩序、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，政策精準(zhǔn)管控低附加值、高耗能產(chǎn)品（如普通鋼坯、熱卷），將倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)向高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品的出口。

圖6：中國鋼材出口數(shù)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

5.政策驅(qū)動

政策引導(dǎo)為行業(yè)利潤修復(fù)創(chuàng)造了有利環(huán)境，鋼鐵產(chǎn)業(yè)逐步著重于控制產(chǎn)能新增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、與綠色低碳轉(zhuǎn)型，同時反內(nèi)卷自2023年首次提出，到2025年《反不正當(dāng)競爭法》修訂、將“低于成本價銷售”等內(nèi)卷行為納入法律規(guī)制，這強化了企業(yè)“自律控產(chǎn)、穩(wěn)定價格”的共識，是穩(wěn)定市場預(yù)期的關(guān)鍵力量。作為PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）中約占5.9%權(quán)重的關(guān)鍵行業(yè)，鋼鐵價格的企穩(wěn)回升對推動整體工業(yè)品價格指數(shù)（PPI）環(huán)比轉(zhuǎn)正起到了積極作用，形成了“政策穩(wěn)價—利潤修復(fù)—擴大消費”的良性循環(huán)。

表2：2023-2025年國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

圖7：中國PPI與鋼鐵行業(yè)PMI

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

三、 總結(jié)

綜合以上，2025年鋼鐵行業(yè)的利潤修復(fù)，是原料成本讓利、行業(yè)供給自律、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級及出口支撐等共同作用下的結(jié)果。鋼鐵行業(yè)已逐步從追求規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向以“利潤”為核心、聚焦價值創(chuàng)造的新型模式，不過利潤修復(fù)的持續(xù)性主要取決于供需平衡的維護及高端產(chǎn)品競爭力的真正構(gòu)建。

政策層面推動的“反內(nèi)卷”導(dǎo)向與PPI回升的積極信號，為鋼鐵行業(yè)營造了一個良性發(fā)展的內(nèi)部環(huán)境。