兆易創(chuàng)新打出一手好牌了

作者| 云開

編輯| 方喬

DDR4內(nèi)存價格在短短一個月內(nèi)暴漲超70%，這場由AI引發(fā)的存儲芯片漲價對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了較大影響。

12月17日，國內(nèi)存儲芯片龍頭兆易創(chuàng)新通過港交所聆訊，距離實現(xiàn)A+H上市僅一步之遙。這家市值超1400億元的芯片設(shè)計公司，剛剛交出了一份亮眼的成績單——2025年三季度單季營收26.81億元，凈利潤5.28億元，同比增長61.13%。

從年初不到700億元到如今市值翻番，兆易創(chuàng)新的爆發(fā)式增長源于全球存儲市場產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)遇。創(chuàng)始人朱一明用20年時間布下的戰(zhàn)略棋局，正在這輪周期中逐步兌現(xiàn)。但漲價潮過后通常伴隨殘酷的價格戰(zhàn)，能否真正站穩(wěn)腳跟，還要看接下來的市場表現(xiàn)。

兆易創(chuàng)新此次業(yè)績爆發(fā)的根源，在于全球存儲市場正在經(jīng)歷產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整。隨著AI熱潮席卷全球，三星、海力士、美光等存儲巨頭將大量產(chǎn)能傾注到高帶寬內(nèi)存HBM芯片上，用于支撐大模型訓(xùn)練和高性能計算。

這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移直接擠壓了DDR4等成熟制程的產(chǎn)能空間，從2025年二季度開始，海外原廠陸續(xù)宣布停產(chǎn)DDR4、LPDDR4X等舊制程DRAM產(chǎn)品。

市場需求端卻出現(xiàn)相反趨勢，AI手機(jī)、AI眼鏡、AIPC等端側(cè)設(shè)備需要更快的芯片讀取速度和更大的存儲容量，對DDR芯片的需求持續(xù)上升。

供需錯配直接推動價格上漲，東海證券報告顯示，2025年10月，16GB DDR4芯片價格較上月暴漲75.93%，8GB DDR4漲幅達(dá)30%左右，甚至出現(xiàn)DDR4價格超過DDR5的“價格倒掛”現(xiàn)象。CFM閃存市場數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全球DRAM綜合價格指數(shù)飆升47.7%。

兆易創(chuàng)新恰好是國內(nèi)利基型DRAM市場產(chǎn)能充足的玩家。公司主打DDR4、DDR3L及LPDDR4等系列產(chǎn)品，雖然容量較小、制程相對成熟，但在智能家電、汽車電子等領(lǐng)域需求穩(wěn)定。

港股招股書顯示，2024年公司利基型DRAM收入為1.46億美元，全球市占率1.7%，排名第七。2025年第三季度，這條業(yè)務(wù)線收入占比已提升至30%以上，環(huán)比增長超50%。

公司公告顯示，從長鑫科技采購代工生產(chǎn)的DRAM相關(guān)產(chǎn)品，2025年預(yù)計交易額增至11.61億元。弗若斯特沙利文預(yù)測，2025年至2029年全球?qū)Ｓ眯痛鎯κ袌鰧⒁?.1%的復(fù)合增長率擴(kuò)張，2029年達(dá)208.2億美元。

兆易創(chuàng)新能夠抓住這輪機(jī)遇，與創(chuàng)始人朱一明的長期布局密切相關(guān)。2005年公司成立時，全球存儲市場已被國際巨頭牢牢占據(jù)。朱一明選擇從技術(shù)門檻相對較低的NOR Flash入手，2008年發(fā)布國內(nèi)首顆串行閃存產(chǎn)品。

當(dāng)三星、美光因市場規(guī)模有限逐步淡出這一領(lǐng)域時，兆易創(chuàng)新迅速填補(bǔ)空缺，目前在全球NOR Flash市場占有率約18.5%，排名第二。

2016年上市后，兆易創(chuàng)新開始向技術(shù)難度更高的DRAM領(lǐng)域進(jìn)軍。朱一明在2018年辭去總經(jīng)理職務(wù)，親自出任長鑫存儲CEO，推動兩家公司深度合作。兆易創(chuàng)新采用無晶圓業(yè)務(wù)模式，產(chǎn)能依賴代工廠，而長鑫科技采用IDM模式，集芯片設(shè)計、制造、封測于一體，成為全球第四家能量產(chǎn)20nm以下制程DRAM的廠商。這種合作讓兆易創(chuàng)新在產(chǎn)能緊張時期保持穩(wěn)定出貨。

與此同時，兆易創(chuàng)新還橫向拓展至MCU領(lǐng)域。2013年進(jìn)入微控制器市場后，MCU業(yè)務(wù)已成為第二增長極，2025年上半年實現(xiàn)營收9.59億元，占比23.11%，同比增速19.1%。產(chǎn)品已進(jìn)入華為、比亞迪、長安汽車等企業(yè)供應(yīng)鏈，覆蓋動力電池管理、車身控制、智能座艙等場景。

根據(jù)2025年上半年財報，存儲芯片仍是核心業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入28.45億元，占總營收68.55%;整體毛利率為37.21%，其中模擬芯片毛利率達(dá)38.98%。

不過，兆易創(chuàng)新的技術(shù)水平與國際巨頭的差距依然明顯。在DRAM領(lǐng)域，三星已量產(chǎn)1α納米制程，兆易創(chuàng)新主力制程仍為19納米。在MCU市場，國際巨頭已量產(chǎn)16nm制程產(chǎn)品，公司主力產(chǎn)品仍基于40-28nm工藝。

2025年上半年公司研發(fā)投入約5.68億元，占營收比例13.6%，低于國際大廠平均水平。從市場格局看，全球DRAM市場仍由三星、海力士、美光三家占據(jù)超過90%份額。

值得注意的是，就在通過港交所聆訊前不久，公司于11月21日發(fā)布高管減持計劃公告，總經(jīng)理何衛(wèi)擬減持不超過6.38萬股，按12月18日收盤價214.45元/股計算，套現(xiàn)最高達(dá)1368萬元。

而且芯片行業(yè)具有明顯的周期性特征，一旦存儲巨頭高端產(chǎn)能釋放完畢轉(zhuǎn)身回到利基市場，或者AI需求降溫，公司能否守住當(dāng)前優(yōu)勢還需觀察。

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