從喜羊羊到換電站，“玩具大王”帶奧動(dòng)新能源“流血”IPO？

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業(yè)資訊組

近日，奧動(dòng)新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “奧動(dòng)新能源”）正式向港交所遞交招股說(shuō)明書，擬主板掛牌上市，招銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

圖片來(lái)源：招股書截圖

成立于2016年的奧動(dòng)新能源是由知名企業(yè)家蔡?hào)|青、張建平創(chuàng)立，二人分別任董事長(zhǎng)和副董事長(zhǎng)，前者負(fù)責(zé)集團(tuán)日常運(yùn)營(yíng)和管理，后者負(fù)責(zé)主導(dǎo)技術(shù)研發(fā)。

奧動(dòng)新能源的實(shí)際控制人為蔡?hào)|青，這位以動(dòng)漫玩具起家、創(chuàng)立國(guó)內(nèi)首家動(dòng)漫上市公司——奧飛娛樂(lè)的潮汕企業(yè)家，被稱為“玩具大王”，而奧飛娛樂(lè)運(yùn)營(yíng)著《喜羊羊與灰太狼》《超級(jí)飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚》。公司希望通過(guò)自身強(qiáng)大的IP資源整合及運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)筑“東方迪士尼”。

如今，蔡?hào)|青已將商業(yè)版圖從動(dòng)漫娛樂(lè)，延伸至新能源這片藍(lán)海。官網(wǎng)介紹，奧動(dòng)新能源是全球換電模式開(kāi)創(chuàng)與引領(lǐng)者，從2000年起，上海電巴（奧動(dòng)新能源集團(tuán)全資子公司）開(kāi)始探索換電，其致力成為全球領(lǐng)先的智慧能源服務(wù)平臺(tái)。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按2024年換電站運(yùn)營(yíng)服務(wù)產(chǎn)生的收入計(jì)算，奧動(dòng)新能源是中國(guó)最大的獨(dú)立第三方換電解決方案提供商。

圖片來(lái)源：官網(wǎng)截圖

在此次IPO前，奧動(dòng)新能源已完成多輪戰(zhàn)略融資，累計(jì)獲得蔚來(lái)資本、SoftBank Capital、恩澤基金、廣州開(kāi)發(fā)區(qū)凱得基金等知名機(jī)構(gòu)投資。

2018年引入蔚來(lái)資本A輪投資，2021年完成15億元B輪融資，2022年又獲暴龍資本等機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資，多輪融資為奧動(dòng)新能源的技術(shù)研發(fā)與網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)資金支持。

奧動(dòng)新能源在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于迭代并優(yōu)化換電解決方案，以及推動(dòng)技術(shù)開(kāi)發(fā)；推廣和營(yíng)銷換電解決方案，以及提升營(yíng)運(yùn)能力以支持可擴(kuò)展的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；為潛在的全球戰(zhàn)略投資及收購(gòu)提供資金，以補(bǔ)充和擴(kuò)大產(chǎn)品組合和技術(shù)，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；以及用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

不過(guò)，在尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的換電行業(yè)，奧動(dòng)新能源仍需面對(duì)多個(gè)挑戰(zhàn)。

招股書顯示，奧動(dòng)新能源的收入主要來(lái)源于換電營(yíng)運(yùn)解決方案和通過(guò)自有換電站提供換電服務(wù)兩大業(yè)務(wù)。

2022-2024年全年及2025年上半年，奧動(dòng)新能源分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，奧動(dòng)新能源也尚未實(shí)現(xiàn)盈利。同期，奧動(dòng)新能源虧損分別為7.85億元、6.55億元、4.19億元、1.57億元，三年半累計(jì)虧損超20億元。

圖片來(lái)源：招股書截圖

“虧損收窄”并非源于盈利能力改善，或是通過(guò)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模和削減成本實(shí)現(xiàn)的。奧動(dòng)新能源的核心供應(yīng)商包括電網(wǎng)企業(yè)，以及換電站、換電模塊相關(guān)原材料供應(yīng)商。2022年至2025年上半年，其向前五大供應(yīng)商的累計(jì)采購(gòu)額從4.216億元降至1.163億元。

同時(shí)，奧動(dòng)新能源的毛損率從2024年上半年的4.4%惡化至8.9%。這意味著公司每獲得100元收入，虧損從4.4元擴(kuò)大到8.9元。有業(yè)內(nèi)人士表示：“這不是盈利改善，而是用業(yè)務(wù)和收入萎縮，換取虧損絕對(duì)值減少。”

研發(fā)投入方面，2022年至2024年，奧動(dòng)新能源的研發(fā)開(kāi)支分別為0.776億元、0.764億元和0.671億元。2025年上半年，奧動(dòng)新能源的研發(fā)開(kāi)支為0.27億元，較2024年上半年的0.372億元進(jìn)一步減少。

圖片來(lái)源：招股書截圖

對(duì)此，奧動(dòng)新能源在招股書中表示主要是由于減少雇員相關(guān)開(kāi)支、精簡(jiǎn)辦公室租賃資產(chǎn)以及減少與研發(fā)舉措相關(guān)的差旅、辦公及業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)支的成本優(yōu)化措施。

這種收縮策略雖然短期內(nèi)改善了報(bào)表數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期卻有損技術(shù)創(chuàng)新能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

換電作為新能源汽車的重要補(bǔ)能方式之一，其商業(yè)價(jià)值與發(fā)展前景頻遭外界質(zhì)疑。一方面，快充技術(shù)的快速迭代是否將對(duì)換電模式形成完全替代；另一方面，建設(shè)換電站的高昂成本是否會(huì)制約該模式的規(guī)模化擴(kuò)張。在行業(yè)爭(zhēng)議未消、換電模式市場(chǎng)化推進(jìn)仍存阻力的背景下，換電服務(wù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性更易受主機(jī)廠布局影響。

奧動(dòng)新能源表示，其換電模塊主要提供給電動(dòng)汽車OEM制造廠或電池制造商，2022-2024年全年及2025年上半年，五大客戶的總銷售額分別占其總收入的54.9%、33.5%、22.9%、14.4%；最大客戶的銷售額分別占總收入的20.4%、10.6%、5.9%、4.8%。

奧動(dòng)新能源貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及合同資產(chǎn)總額中，分別有18%、14%、16%及17%來(lái)自其最大客戶；貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額中，分別有60%、63%、40%及41%來(lái)自同期前五大客戶，說(shuō)明該公司對(duì)大客戶依賴程度較高。

圖片來(lái)源：招股書截圖

從行業(yè)來(lái)看，換電設(shè)備迎來(lái)退役期，疊加行業(yè)需求萎縮，對(duì)奧動(dòng)新能源來(lái)說(shuō)構(gòu)成了較大危機(jī)，倒逼其轉(zhuǎn)向重卡換電和Robotaxi換電。根據(jù)IPO文件，奧動(dòng)新能源計(jì)劃未來(lái)五年內(nèi)，每年與兩至三家乘用車和商用車企業(yè)合作開(kāi)發(fā)新型換電乘用、輕型貨車、重卡。

但是，重卡換電領(lǐng)域并不是奧動(dòng)新能源的強(qiáng)項(xiàng)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，乘用車客戶群與重卡客戶完全不同，獲客渠道無(wú)法復(fù)用，重卡換電商運(yùn)營(yíng)商核心能力聚焦“場(chǎng)景網(wǎng)點(diǎn)布局、運(yùn)營(yíng)調(diào)度效率”，奧動(dòng)新能源或許缺乏重卡行業(yè)客戶積累。

多年虧損的背景下，業(yè)務(wù)布局出現(xiàn)側(cè)重的奧動(dòng)新能源需要更多資金，這或許就是其選擇赴港上市的原因之一。